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铜日报:市场交投相对有限 铜价继续维持震荡格局

2022-08-10陈思捷、师橙、付志文、穆浅若华泰期货劫***
铜日报:市场交投相对有限 铜价继续维持震荡格局

期货研究报告|铜日报2022-08-10 市场交投相对有限铜价继续维持震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前供应端虽有干扰,但总体仍呈现相对宽裕的情况,并且需求也处于淡季,故此基本面暂时难言乐观。但宏观方面,目前美元此前的强劲势头或难维系,叠加铜品种目前的避险属性也在逐步凸显,故此当下操作上可以尝试适当逢低吸入。 核心观点 ■市场分析 现货情况: 现货方面,现货市场升水再度呈现快速回落之势。早市平水铜始报于升水200元/吨左 右,市场难见买盘下升水回落至升水170-190元/吨,第二时段前后随着隔月基差扩大到BACK450元/吨左右下升水持续回落至升水140-150元/吨,第二时段后已经听闻升水110-120元/吨附近市场成交才有所转暖。好铜和平水铜依旧难见价差,整体报至升 水130-170元/吨左右,市场青睐度有限。湿法铜则由于进口货源的持续流入,整体报 至升水30-70元/吨,下游在盘面61000元/吨以上买兴平平,都欲压价平水附近,市场交投活跃度有限。 观点: 宏观方面,目前美国10年期国债收益率升至2.799%,并保持在略低于上周五2.869%的水平;两年期国债收益率尾盘报3.286%。两年期和10年期美债收益率差报负49个基 点,是这段收益率曲线2000年以来最严重的倒挂,显示�市场对于未来经济展望的相对悲观的预期仍未改变。 矿端供应方面,矿端供应方面,上周据Mysteel讯,Codelco的Chuquicamata铜矿再次发生的事故,但没有人受伤,涉及一个顶部和一条传送带的倒塌,影响从三个矿源向该矿选矿厂输送矿石的其中一条传送带,受影响的传送带运送了供应给该厂的约15%的矿石。生产并没有停止。南美矿端供应持续受到干扰,不过TC价格仍然呈现1.72美元/吨的上涨至73.38美元/吨。此外,某北方港口铜精矿代理业务�现漏洞,涉及货 权接近30万吨,牵连多个贸易商及其他主体。短期内,该事件可能带来一些补货需求,同时有一些即期货物释放,进行市场再分配。 冶炼方面,目前在TC以及硫酸价格依旧高企的情况下,冶炼利润仍然可观,并且冶炼厂检修陆续结束,上周山东地区某炼厂继续恢复生产,目前冶炼端供应同样相对宽 裕,不过由于当下炼厂开工已处于较高水平,故此即便在高利润的驱动下,后市要� 现进一步产量的增加或许也相对困难。在进�口方面,近期国内进口铜流入国内量有 所增加,使得国内升贴水报价一度�现走低。 消费方面,消费方面,随着价格的逐渐抬高,下游观望情绪再度回升,升贴水报价虽然在进口铜到港增多的情况下有所回落,不过依旧维持相对高位,故此买方接受度不高,买兴寥寥。上周后半周因供应端突发的风险导致需求短暂提振,但由于目前仍处于消费淡季,因此需求的恢复相对有限。 库存方面,昨日LME库存下降0.08万吨至12.70万吨。SHFE库存下降0.15万吨至 4.40万吨。 国际铜方面,昨日国际铜比LME为6.83,较前一交易日基本持平。 总体来看,目前供应端虽有干扰,但总体仍呈现相对宽裕的情况,并且需求也处于淡季,故此基本面暂时难言乐观。但宏观方面,目前美元此前的强劲势头或难维系,叠加铜品种目前的避险属性也在逐步凸显,故此当下操作上可以尝试适当逢低吸入。 ■策略 铜:谨慎看多套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 4季度需求旺季预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位:点6 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:吨7 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%7 图13:LME铜库存丨单位:吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:吨7 图16:上海保税区库存丨单位:吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/8/9 昨日2022/8/8 上周2022/8/2 一个月2022/7/11 SMM:1#铜 140 225 250 105 升水铜 150 230 260 110 现货(升贴平水铜 130 215 240 95 水)湿法铜 50 135 145 40 洋山溢价 92.5 92.5 92 67.5 LME(0-3) — -0.75 2.25 -12.25 SHFE 期货(主力) LME 61220#N/A 609307947 602507755 584807608 LME — 127850 130975 133100 SHFE 库存 COMEX 34768— —59014 3702560590 6935369850 合计 — 186864 228590 272303 SHFE仓单 4403 4553 5626 15083 仓单LME注销仓单 占比 — 26.9% 17.6% 13.6% CU2210- CU2207连三- -920 -980 -800 -230 近月 CU2208- CU2207主力- -390 -380 -330 -120 近月 3.30 3.31 3.33 3.22 2.53 2.52 2.52 2.49 套利 CU2208/AL220 8 CU2208/ZN2208 进口盈利 沪伦比(主力) #N/A -737.7 -518.2 384.1 — 7.67 7.77 7.69 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差 80000 110004-5月差5-6月差6-7月差 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 500 300 100 -100 -300 -500 7-8月差8-9月差9-10月差 2018/08/092020/08/092022/08/092022/08/032022/08/052022/08/072022/08/09 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 140 120 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/08/092020/08/092022/08/092018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2018/08/082020/08/082022/08/08 018/08/082020/08/082022/08/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 非商业净多头(左轴) COMEX收盘价(右轴) 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2018/08/082020/08/082022/08/08 2018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/08/082020/08/082022/08/08 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:吨图14:SHFE铜库存丨单位:吨 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 425000 325000 225000 125000 25000 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:吨图16:上海保税区库存丨单位:吨 2018年2