铜日报：现货成交仍相对清淡 铜价维持震荡格局

期货研究报告|铜日报2022-08-02 现货成交仍相对清淡铜价维持震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前美联储加息落地，美元逐步回落，但持续加息对于需求仍将存在抑制作用，因此短时内暂时仍以观望态度为主。 核心观点 ■市场分析 现货情况： 现货方面，现货市场升水高开低走。早市平水铜始报于升水400元/吨以上，但高盘面高升水之下市场难见买盘，第二时段前面部分持货商主动调降，升水迅速调降至升水370元/吨依旧难见大量买兴，第二时段后升水再度回落，市场报盘接近升水330元/吨 附近震荡运行。好铜和平水铜价差维持在升水10-20元/吨，市场青睐度有限，难见大量成交。湿法铜进口货源流入下市场报价一路走低一定程度上拖累平水铜价格，整体报至升水190-230元/吨，下游基本维持按需采购情绪。 观点： 昨日，重要经济数据相对稀疏，但在美联储7月加息落地后，美元呈现�了持续走低的格局，并且市场对于后市美联储的加息路径也愈发不清晰，联邦基金利率期货甚至对2023年3月议息会议给�了降息的定价，因此在这样的情况下，美元以及美债收益率或维持偏弱格局，这对于铜品种而言，相对有利。但另一方面，持续加息对于需求也同样存在抑制作用。 矿端供应方面，据Mysteel讯，Codelco于周初逐步恢复多个项目建设，之前因安全事故暂停。MMG撤回原LasBambas的2022年产量指引，将重新评估，因为二季度因抗议堵路暂停运营逾50天，目前社区谈判仍在进行，但发运正常。Glencore再次下调2022年铜产量目标5万吨，主要受疫情以及地质影响。总体而言，海外矿端供应虽仍有干扰因素存在，不过结合目前仍然高企的铜精矿港口库存，因此预计本周矿端供应仍然相对宽裕，并且随着海外干扰因素的逐步减退，TC价格或许将会继续小幅回升。 冶炼方面，TC价格仍维持在70美元/吨以上的高位，硫酸价格也在800元/吨以上的位置，炼厂利润持续高企，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，但目前由于此前多数炼厂已经逐渐从检修中恢复，故此预计本周产能进一步大幅释放的可能性并不很大，需关注9月大冶40万吨产能投放的情况。 消费方面，国内政策持续向好，家电下乡、新能源车购置税补贴时间延长、加快推进 充电设施建设等措施均在加快市场消费复苏，政策向好依然对市场有所提振，但由于3季度本为铜品种需求淡季，因此真正的需求复苏或许需要等到3、4季度交替之际。另一方面，欧美央行的持续加息使得市场对于未来需求展望依旧难言乐观，故此当下就整体需求而言，难以对价格形成十分有效的支撑。 库存方面，昨日LME库存上涨0.07万吨至13.13万吨。SHFE库存下降0.07万吨至 6.33万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.85，较前一交易日上涨0.88%。 总体来看，目前美联储加息落地，美元逐步回落，但持续加息对于需求仍将存在抑制作用，因此短时内暂时仍以观望态度为主。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高需求乐观预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：吨7 图16:上海保税区库存丨单位：吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/8/1 昨日2022/7/29 上周2022/7/25 一个月2022/7/1 SMM：1#铜 370 350 490 110 升水铜 380 360 490 115 现货(升贴平水铜 355 340 485 105 水)湿法铜 210 255 445 45 洋山溢价 94 94 84.5 76.5 LME（0-3） — 13.75 -15.25 -7.75 SHFE 期货(主力) LME 60840#N/A 601007925 572207482 616308055 LME — 130575 133175 126850 SHFE 库存 COMEX 37025— —60891 5035061785 6666173505 合计 — 191466 245310 267016 SHFE仓单 6325 7648 10104 14957 仓单LME注销仓单 占比 — 18.8% 19.6% 9.1% CU2210- CU2207连三- -820 -860 -620 -290 近月 CU2208- CU2207主力- -360 -400 0 -170 近月 3.34 3.21 3.21 3.26 2.52 2.53 2.51 2.67 套利 CU2208/AL220 8 CU2208/ZN2208 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -1145.8 -227.0 1258.2 — 7.58 7.65 7.65 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差 80000 110004-5月差5-6月差6-7月差 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 500 300 100 -100 -300 -500 7-8月差8-9月差9-10月差 2018/08/012020/08/012022/08/012022/07/252022/07/272022/07/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2018/08/012020/08/012022/08/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 140 120 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/08/012020/08/012022/08/012018/08/012020/08/012022/08/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2018/07/292020/07/292022/07/29 018/07/292020/07/292022/07/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 非商业净多头（左轴） COMEX收盘价（右轴） 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2018/07/292020/07/292022/07/29 2018/07/282020/07/282022/07/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/07/272020/07/272022/07/27 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：吨图14:SHFE铜库存丨单位：吨 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 425000 325000 225000 125000 25000 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：吨图16:上海保税区库存丨单位：吨 2018年2019年2020年2021年2022年 300000 2018年2019年2020年 2021年2022年 80 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 60 50 40 30 20