2022年半年度报告点评：经营业绩稳健，有望受益于电网投资规模增长

事件概述：2022年8月6日，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营收为61.30亿元，同比+23.72％；归母净利润为4.54亿元，同比+5.83%；毛利率为20.39%，同比-1.62pcts；期间费用率为9.15%，同比-1.68pcts。单季度来看，22年Q2实现营收36.61亿元，同比+16.60%；实现归母净利润3.54亿元，同比+2.05%。22H1公司实现重点合同交付率100%，经营业绩保持稳步增长。 电网投资规模扩大，网内市场保持稳定。电网“十四五“投资规模较”十三五“增幅较大。国网宣布到22年底前再完成投资近3000亿元，全年来看，22年国网投资有望达到5346亿元，高出今年年初计划的5012亿元；南网“十四五”期间电网建设规划投资约6700亿元，较“十三五”增加51%。同时，电网“十四五”期间投资结构优化特点明显，特高压、配网智能化改造为重点投资环节。公司网内中标份额稳中有升：国网方面，1）保护监控等产品实现国网集招满限额中标；2）在国网22年营销项目第一次电能表（含用电信息采集）招标采购中，公司合计中24包96121万元，占总金额的7.2%，高居品牌榜第一；3）在国网省招协议库存类项目实现多项突破；4）新一代集控站、配网自愈、磁控开关等新产品快速推广。南网方面，公司中标南网首座预制舱模块化变电站试点项目，配网核心设备在云南首次取得重大突破。 网外业务积极开拓，抢抓多个下游发展机遇。公司积极拓展网外业务，新能源方面，光伏配套、工程总包等业务快速增长，公司中标华润5个区域7个预制升压站、中广核升压站综自系统等项目，同时公司低压分布式光伏接入方案在河南、江西等地完成试点运行，风机专用变压器在山西市场实现突破；工业市场方面，增量配网业务在河北实现首次突破；轨道交通方面，公司中标武广铁路、贵南广西段、济南地铁等项目，巩固综自系统及无人化辅控系统市场优势。 智能化产线不断升级。公司梯次建设智能工厂、智能产线、智能单元，在多个产品线上均有突破。公司建设配网自取电磁控开关生产线，逐步扩大磁控开关等冠军产品智能制造竞争优势；在智能单相表方面试点打造“无人化”智能产线； 装置、板卡测试等智能产线基本建成，初步形成从板卡到装置、屏柜、预制舱体的预装式变电站全链条先进生产模式。 投资建议：公司有望受益于“十四五”期间电网投资规模提升，我们预计公司2022/23/24年营收为137.43、158.68、184.12亿元，营收增速分别为14.6%、15.5%、16.0%；归母净利润为8.78、10.82、13.48亿元，归母净利润增速分别为21.3%、23.2%、24.6%。对应8月5日收盘价，公司22-24年估值分为25X、20X、16X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；电网投资不达预期的风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）