2022年报点评：业绩稳健增长，有望受益于AI算力需求爆发

公司研究 证券研究报告 通用计算机设备2023年04月12日 浪潮信息（000977）2022年报点评 业绩稳健增长，有望受益于AI算力需求爆发 强推维持） 目标价：51.9元 当前价：41.50元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股)146,370.95 已上市流通股(万股)146,185.60 总市值(亿元)607.44 流通市值(亿元)606.67 资产负债率(%)60.68 每股净资产(元)10.77 12个月内最高/最低价43.15/18.90 市场表现对比图(近12个月) 2022-04-12~2023-04-11 58% 29% -1% -31%22/04 22/06 22/0922/1123/0123/04 浪潮信息 沪深300 相关研究报告 《浪潮信息（000977）2022年中报点评：业绩平稳增长，下游需求逐步回暖》 2022-08-29 《浪潮信息（000977）2021年报和2022Q1业绩预告点评：控费良好助力利润增长，行业景气上行》 2022-04-13 《浪潮信息（000977）2021年三季报点评：收入增速转正，管理改善大幅提升利润》 2021-10-27 事项： 4月11日，公司发布2022年年度报告：营业收入695.3亿元，同比增长3.7% 归母净利润20.8亿元，同比增长3.9%；扣非净利润17.4亿元，同比下滑3.3%。 评论： 全年稳健增长，Q4业绩承压。2022全年来看，公司业绩保持稳健。2022Q4单季度公司实现营业收入167.6亿元，同比下滑19.4%，归母净利润5.34亿元同比下滑18.1%，扣非净利润3.39亿元，同比下滑42.5%，主要受疫情影响及 下游厂商需求下滑所致。2022年毛利率同比下降0.26pct至11.18%，主要是营业成本稍有上升。费用率方面，公司销售费用率2.17%（yoy-0.01pct）、管理费用率1.02%（yoy-0.06pct）、研发费用率4.65%（yoy+0.29pct），整体保持平稳；财务费用率0.12%（+0.21pct），主因本期利息支出增加致财务费用较上年增长236.76%。 AI浪潮拉动算力需求，静待下游capex回暖。2022年，受疫情影响，国内互联网大厂资本支出自下半年起承压，展望2023年，在ChatGPT带动的AI浪潮下，国内外各大互联网厂商纷纷加码AIGC，其在AI领域持续加大资本投 入。而算力作为AI的“学习脑力”，其需求也在持续增加，有望带动服务器市场增长提速。 公司为AI服务器龙头厂商，实现AI全栈式布局。公司AI布局全面，算力层面，公司业务涵盖硬件、平台、管理和框架等四个层面，其中AI服务器市场，据IDC，2021年公司全球/国内份额达20.9%/52.4%，均位列第一；算法 层面，基于2021年推出的源1.0巨量模型，2022年公司发布对话模型、问答模型、翻译模型、古文模型等全新技能模型，加速行业应用落地。我们认为，公司具备显著行业地位优势，AI浪潮下有望为公司带来业绩增量。 投资建议：公司为国内服务器龙头厂商，有望受益于AI发展，22年下游客户资本支出承压，致基数偏低，预计2023-2025年归母净利润分别为25.3亿元 30.2亿元、35.4亿元（原23-24年预测值31.03亿元、38.46亿元），对应增速分别为21.4%、19.7%、17.1%，对应EPS分别1.73元、2.07元、2.42元（原23-24年预测值为2.12元、2.63元）。估值方面，参考可比公司和公司历史估值水平，我们给2023年30xPE，目标价约51.9元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求恢复存在不确定性；行业竞争格局变化加大；AI落地节奏存在不确定性。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万) 69,525 79,954 94,298 111,226 同比增速(%) 3.7% 15.0% 17.9% 18.0% 归母净利润(百万) 2,081 2,526 3,024 3,542 同比增速(%) 3.9% 21.4% 19.7% 17.1% 每股盈利(元) 1.42 1.73 2.07 2.42 市盈率(倍) 29 24 20 17 市净率(倍) 3.5 3.1 2.7 2.3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年4月11日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 9,010 16,944 17,812 18,495 营业收入 69,525 79,954 94,298 111,226 应收票据 75 21 32 47 营业成本 61,753 70,939 83,704 98,775 应收账款 11,041 13,254 14,934 18,427 税金及附加 105 120 134 157 预付账款 120 100 120 141 销售费用 1,509 1,759 2,075 2,447 存货 15,025 17,806 22,355 28,168 管理费用 708 800 943 1,112 合同资产 0 0 0 0 研发费用 3,230 3,598 4,243 5,005 其他流动资产 2,309 2,649 3,170 3,462 财务费用 84 140 83 76 流动资产合计 37,580 50,774 58,423 68,740 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 其他长期投资 89 89 89 89 资产减值损失 -393 -393 -393 -393 长期股权投资 360 360 360 360 公允价值变动收益 8 8 8 8 固定资产 1,215 1,288 1,355 1,401 投资收益 75 75 75 75 在建工程 841 1,008 1,183 1,398 其他收益 331 331 331 331 无形资产 381 441 443 444 营业利润 2,156 2,619 3,136 3,674 其他非流动资产 547 568 589 600 营业外收入 7 6 6 6 非流动资产合计 3,433 3,754 4,019 4,292 营业外支出 3 3 3 3 资产合计 41,013 54,528 62,442 73,032 利润总额 2,160 2,622 3,139 3,677 短期借款 4,954 5,351 5,747 6,143 所得税 104 126 151 177 应付票据 1,201 3,085 3,029 3,090 净利润 2,056 2,496 2,988 3,500 应付账款 9,301 15,610 17,777 21,781 少数股东损益 -25 -30 -36 -42 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 2,081 2,526 3,024 3,542 合同负债 1,698 1,953 2,303 2,716 NOPLAT 2,135 2,629 3,067 3,572 其他应付款 193 193 193 193 EPS(摊薄)（元） 1.42 1.73 2.07 2.42 一年内到期的非流动负债107 107 107 107 其他流动负债 1,190 1,370 1,624 1,912 主要财务比率 流动负债合计 18,644 27,669 30,780 35,942 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 4,222 6,158 7,971 9,898 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 3.7% 15.0% 17.9% 18.0% 其他非流动负债 529 529 530 530 EBIT增长率 6.9% 23.1% 16.7% 16.5% 非流动负债合计 4,751 6,687 8,501 10,428 归母净利润增长率 3.9% 21.4% 19.7% 17.1% 负债合计 23,395 34,356 39,281 46,370 获利能力 归属母公司所有者权益 17,264 19,790 22,814 26,356 毛利率 11.2% 11.3% 11.2% 11.2% 少数股东权益 354 382 347 306 净利率 3.0% 3.1% 3.2% 3.1% 所有者权益合计 17,618 20,172 23,161 26,662 ROE 12.0% 12.8% 13.3% 13.4% 负债和股东权益 41,013 54,528 62,442 73,032 ROIC 8.5% 8.8% 8.8% 8.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 57.0% 63.0% 62.9% 63.5% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 55.7% 60.2% 62.0% 62.6% 经营活动现金流1,800 6,212 -765 -1,045 流动比率 2.0 1.8 1.9 1.9 现金收益2,509 2,926 3,385 3,907 速动比率 1.2 1.2 1.2 1.1 存货影响 7,378 -2,782 -4,549 -5,813 营运能力 经营性应收影响 1,182 -1,747 -1,317 -3,135 总资产周转率 1.7 1.5 1.5 1.5 经营性应付影响 -8,763 8,192 2,112 4,064 应收账款周转天数 60 55 54 54 其他影响 -505 -377 -396 -68 应付账款周转天数 79 63 72 72 投资活动现金流 -722 -536 -557 -577 存货周转天数 109 83 86 92 资本支出 -1,307 -589 -558 -595每股指标(元) 股权投资-53 0 0 0 每股收益 1.42 1.73 2.07 2.42 其他长期资产变化638 53 1 18 每股经营现金流 1.23 4.24 -0.52 -0.71 融资活动现金流529 2,258 2,190 2,305 每股净资产 11.79 13.52 15.59 18.01 借款增加 3,193 2,332 2,210 2,323估值比率 股利及利息支付 -786 -271 -241 -253 P/E 29 24 20 17 股东融资 158 158 158 158 P/B 4 3 3 2 其他影响 -2,036 39 63 77 EV/EBITDA 27 23 20 17 资料来源：公司公告，华创证券预测 团队介绍 首席研究员：吴鸣远 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名分析师：邓怡 厦门大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第�名。 研究员：戴晨 南京大学理学博士，2022年5月加入华创证券研究所，主要覆盖网络安全、智能驾驶、电力信息化等领域。分析师：魏宗 中国人民大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 资深销售经理 010-