中国新能源汽车行业更新：7月交付下滑，行业淡季可能面临更多压力

2/8/2022|8页 中国新能源汽车行业更新 7月交付下滑，行业淡季可能带来更多压力 8月1日，8家新能源汽车厂商公布7月交付量，其中3家出现环比负增长，由供应链等原因导致。我们认为新能源汽车行业可能进入调整期，因为：1）传统的汽车销售淡季即将到来；2）越来越多的整车厂开始进行价格战并进入中低端市场，加剧竞争。在新能源汽车制造商中，我们的首选是比亚迪（本周将公布交付量），看好其在电动汽车市场的领先地位以及其产品在经济下行环境下的性价比优势。 催化剂：1）淡季需求强于预期；2）进一步的政策刺激 风险：1）中概股退市风险；2）中国经济弱于预期；3)供应链扰动 1NIO蔚来10,052 2LiAuto理想10,422 3XPeng小鹏11,524 4GACAion广汽埃安25,033 5GeelyZeeker吉利极氪5,022 6HuaweiSERES华为赛力斯7,8077Leap零跑12,044 8Hozon哪吒14,037 12,961 13,024 15,295 24,109 4,302 7,658 11,259 13,157 7,931 8,589 8,040 10,528 - -4,404 6,011 27% 21% 43% 138% -22% -20% -25% 4% 17% 2% 7% 7% 60,879 70,825 80,507 125,284 24,032 -64,038 77,168 22% 83% 108% 134% 173% 134% 8874% No.OEMs2022Jul2022Jun2021JulYoY%MoM%7M227M22YoY% 图表1：部分中国新能源汽车新势力7月交付量略微下滑 中国|香港汽车及汽车零部件 行业报告 26 7% 85% 1 数据源：公司数据，新华汇富研究 图表2：股价表现-比亚迪和理想汽车年初至今录得上涨 40% 40% 20% 20% 0% 0% -20% -20% -40% -40% -60% -60% -80% Jan-22 Feb-22 Mar-22Apr-22 May-22Jun-22 Jul-22 -80% Tesla(TSLA.US)BYD(1211.HK)NIO(NIO.US) 数据源：Wind，新华汇富研究 图表3：第三季度是中国乘用汽车销售的淡季 (mnUnits) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2018 2.46 1.48 2.17 1.91 1.89 1.87 1.59 1.79 2.06 2.05 2.17 2.23 2019 2.02 1.22 2.02 1.57 1.56 1.73 1.53 1.65 1.93 1.93 2.06 2.21 2020 1.61 0.22 1.04 1.54 1.67 1.76 1.66 1.75 2.09 2.11 2.30 2.38 2021 2.04 1.16 1.87 1.70 1.65 1.57 1.55 1.55 1.75 2.01 2.19 2.42 2022 2.19 1.49 1.86 0.97 1.62 2.22 数据源：中汽协，新华汇富研究 图表4：新能源汽车交付量对比-蔚来，小鹏，理想 17,000NIO蔚来LiAuto理想XPeng小鹏 14,000 11,000 8,000 5,000 2021 Jan 2021 Feb 2021 Mar 2021 Apr 2021 May 2021 Jun 2021 Jul 2021 Aug 2021 Sep 2021 Oct 2021 Nov 2021 Dec 2022 Jan 2022 Feb 2022 Mar 2022 Apr 2022 May 2022 Jun 2022 Jul NIO蔚来 7,225 5,578 7,257 7,102 6,711 8,083 7,931 5,880 10,628 3,667 10,878 10,489 9,652 6,131 9,985 5,074 7,024 12,961 10,052 LiAuto理想 5,379 2,300 4,900 5,539 4,323 7,713 8,589 9,433 7,094 7,649 13,485 14,087 12,268 8,414 11,034 4,167 11,496 13,024 10,422 XPeng小鹏 6,015 2,223 5,102 5,147 5,686 6,565 8,040 7,214 10,412 10,138 15,613 16,000 12,922 6,225 15,414 9,002 10,125 15,295 11,524 2,000 数据源：公司公告，新华汇富研究 图表5：新能源汽车交付量对比-广汽埃安，零跑汽车，哪咤汽车 Aion埃安Leap零跑Hozon哪吒 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2021 Jan 2021 Feb 2021 Mar 2021 Apr 2021 May 2021 Jun 2021 Jul 2021 Aug 2021 Sep 2021 Oct 2021 Nov 2021 Dec 2022 Jan 2022 Feb 2022 Mar 2022 Apr 2022 May 2022 Jun 2022 Jul Aion埃安 7,373 3,244 7,032 8,309 8,416 8,639 10,528 11,619 13,581 12,085 15,035 14,500 16,031 8,526 20,317 10,212 21,056 24,109 25,033 Leap零跑 1,514 628 997 2,770 3,195 3,941 4,404 4,488 4,095 3,654 5,628 7,807 8,085 3,435 10,059 9,087 10,069 11,259 12,044 Hozon哪吒 2,195 2,002 3,246 4,015 4,508 5,138 6,011 6,613 7,699 8,107 10,013 10,127 11,009 7,117 12,026 8,813 11,009 13,157 14,037 0 数据源：公司公告，新华汇富研究 蔚来 蔚来在7月份交付了10,052辆新能源汽车（同比+27%，环比-22%），其中包括7,579辆SUV和2,473辆轿车。蔚来将月度交付量下降归因于铸件供应短缺。我们预计在解决供应问题后，它的交付将在下个月恢复。 图表6：蔚来7月交付1万辆汽车，环比下滑22%，同比增长27% NIODelivery Volume Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Monthly TotalDelivery(Units) 10,878 10,489 9,652 6,131 9,985 5,074 7,024 12,961 10,052 ES8 2,683 2,782 1,531 1,084 1,726 1,251 746 1,684 ES6 4,713 4,939 5,247 3,309 5,064 1,878 2,936 5,100 EC6 3,482 2,768 2,874 1,738 3,032 1,252 1,635 1,828 ET7 163 693 1,707 4,349 2,473 TotalDeliveryYoY (%) 106% 50% 34% 10% 38% -29% 5% 60% 27% TotalDelivery MoM(%) 197% -4% -8% -36% 63% -49% 38% 85% -22% Total Delivery YTD (Units) 80,940 91,429 9,652 15,783 25,768 30,842 37,866 50,827 60,879 ES8 17,268 20,050 1,531 2,615 4,341 5,592 6,338 8,022 ES6 36,535 41,474 5,247 8,556 13,620 15,498 18,434 23,534 EC6 27,137 29,905 2,874 4,612 7,644 8,896 10,531 12,359 ET7 163 856 2,563 6,912 9,385 TotalDeliveryYoY(%) 120% 109% 34% 23% 28% 14% 12% 21% 22% 数据源：公司公告，新华汇富研究 图表7：蔚来7月交付1万辆汽车，环比下滑22%，同比增长27% 20212022YoY%MoM% 34% -8% 10% -36% 63% 38% -29% -49% 38% 5% 85% 60% 27% -22% 91,429 60,879 9,652 25 7,2 5,567,8131 9,985 57 7,2 7,102 5, 074 6,771,1024 12,961 83 8,0 10,052 31 7,9 5,880 10,628 3,667 10,87810,489 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecTotal 数据源：公司公告，新华汇富研究 图表8：蔚来股价受其交付不及预期影响持续下降图表9：蔚来汽车股价尚待恢复，年初至今下跌40% 数据源：Wind，新华汇富研究，股价数据为NIO.US数据源：Wind，新华汇富研究 理想汽车 理想汽车7月交付10,422辆汽车（同比增长21%，环比-20%）。我们预计其新车型的交付将成为短期催化剂。 图表10：理想汽车7月交付1万辆新能源汽车，环比降20%，同比增21% LiAutoDeliveryVolume Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 MonthlyTotalDelivery(Units) 13,485 14,087 12,268 8,414 11,034 4,167 11,496 13,024 10,422 YoY%(%) 190% 130% 128% 266% 125% -25% 166% 69% 21% MoM(%) 76% 4% -13% -31% 31% -62% 176% 13% -20% YTDTotalDelivery(Units) 76,404 90,491 12,268 20,682 31,716 35,883 47,379 60,403 70,825 YoY%(%) 188% 177% 128% 169% 152% 98% 111% 100% 83% 数据源：公司公告，新华汇富研究 图表11：理想汽车7月交付1万辆新能源汽车，环比降20%，同比增21% 20212022YoY%MoM% 266% 128% 125% 31% 176% 166% 90,491 70,825 -13% 69% 13% -31% -62% -25% 21% -20% 12,268 13,024 13,485 14,087 11,034 11,496 8,414 7,7 10,422 8,59,433 7,094 7,649 5,3 4,9 5,539 4,1674,3 2,3 00 89 00 23 79 13 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecTotal 数据源：公司公告，新华汇富研究 图表12：理想汽车股价随其交付量下降而下降图表13：理想汽车股价7月大回调，受舆情事件影响 数据源：Wind，新华汇富研究，股价数据为LI