新能源汽车产业链行业：7月新能源车市淡季不淡，中国动力电池份额再提升

行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 7月新能源车市淡季不淡，中国动力电池份额再提升 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2023年08月10日 核心观点 本周看点 新能源车企7月成绩单出炉 最新全球动力电池TOP10出炉 亿纬锂能(300014.SZ)：出货规模迅速增长，业绩预增超50% 雅化集团(002497.SZ)：连拿特斯拉与宁德时代氢氧化锂长单 锂电材料价格 钴产品：电解钴（28.1万元/吨，-3.78%）；四氧化三钴（17.6万元/吨，-1.40%）；硫酸钴（4.1万元/吨，-7.94%）； 锂产品：碳酸锂（26.6万元/吨，-4.49%），氢氧化锂（24.9万元/吨，-4.60%）； 镍产品：电解镍（17.1万元/吨，0.96%），硫酸镍（3.6万元/吨，0%）； 中游材料：三元正极（523动力型21.2万元/吨，-5.15%；622单晶型23.1万元/吨，-4.15%；811单晶型25.7万元/吨，-2.84%）；磷酸铁锂（9.4万元/吨，-1.06%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.5万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.3万元/吨，0.00%）；隔膜 （7+2μm涂覆1.9元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.8元/平，0.00%）；电解液 （铁锂型2.9万元/吨，-2.56%；三元型3.5万元/吨，-1.40%；六氟磷酸锂14.1万元/吨，-3.77%） 投资建议与投资标的 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 终端销量持续增长，淡季不淡趋势向好。根据乘联会预估，7月新能源乘用车零售62万辆左右，同比增长27.5%。供给端主流车企新车上市节奏紧凑，比亚迪海鸥、腾势、小鹏G6等重点车型均收获较好订单反响，有望提振需求，对全年销量形成有力支撑。产业链排产方面，3月以来电池产业链进入逐月改善阶段，8月龙头电池厂排产仍保持向上趋势，呈现淡季不淡现象。 估值触底盈利向上，未来增长确定性依旧较强。板块经过长期调整后对于大家担忧的格局恶化、增速变缓、盈利下滑等因素反应已较为充分，同时展望明年，待各环节价格/盈利回归合理后，产业链量端仍将保持可观增长，量升利稳状态下板块仍有望获得20%-30%复合增速，带来EPS端的显著收益；此外部分环节开始出清、出口持续向好、储能保持旺盛，多重因素增强利好逻辑，而当前行业公司估值普遍20倍左右，随着时间进入下半年，短期基本面向好+年度估值切换都有望带来可观收益空间。 建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 林煜linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 杨雨浓yangyunong@orientsec.com.cn 宁德时代业绩高增，锂电企业出海加速 2023-08-02 特斯拉单季度营收创新高，碳酸锂期货广 2023-07-28 期所上市上半年动力电池CR2超73%，欣旺达拟分 2023-07-17 拆动力电池业务上市 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.1新能源车企7月成绩单出炉5 2.1.2最新全球动力电池TOP10出炉5 2.2产业链新闻一周汇总6 2.3本周新车上市7 3.重要公告梳理9 3.1亿纬锂能(300014.SZ)：出货规模迅速增长，业绩预增超50%9 3.2雅化集团(002497.SZ)：连拿特斯拉与宁德时代氢氧化锂长单9 3.3其他公告10 4.动力电池相关产品价格跟踪11 5.风险提示12 图表目录 图1：2023年7月主要车企新能源乘用车销量（单位：辆）5 图2：理想L9Pro上市8 图3：哪吒AYA上市8 图4：腾势D9DM-i965尊享型上市8 图5：传祺E9冠军版上市8 图6：腾势N8上市9 图7：一汽丰田卡罗拉锐放双擎上市9 表1：本周上市公司公告汇总10 表2：动力电池相关产品价格汇总表11 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年6月渗透率已超30%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万89.7万辆电动车，渗透率仅23%/6.5%，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1358GWh，22-25年CAGR为38%。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。经历了21-22年新能源汽车的产销高增，叠加22Q4在国补退出前夕对23年的需求预支，锂电产业链库存水平在2022年末达到历史高点。进入2023年，受车端传统淡季影响，产业链整体进入去库存周期，国内动力电池产量在季度连续上升后，23Q1环比下滑，同时产量与装机量差值环比降低。主要企业一季报显示，电池、正极、电解液等环节一季度库存水平已有明显回落；各企业月度排产4月以来环比显著改善，反映出产业链去库存逐渐走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨，有望改变全产业链预期，部分环节反向进入成本推涨过程，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价，前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。 ●各环节盈利分化，头部企业竞争优势显现。前期锂电主材集体跌价，除隔膜价格维持相对稳定外，截至7月底，正极、负极、电解液价格相较2023年初降幅多数仍在30%以上。受产品跌价影响，中游材料企业一季报业绩普遍承压，正极/负极/电解液/隔膜Q1归母净利润同比下降100%/32%/73%/29%，与碳酸锂强相关的正极和电解液受高价库存影响利润下滑更为明显。在行业盈利底部区间，各环节内部企业出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。 ●产业融资高峰已过，未来供给端扩张出现收缩。锂电产业链融资高峰分别出现在2020年下半年和2022年下半年，进入2023年整体融资节奏减缓，有助于减轻后续产能扩张压力，同时产业链公司融资规模也有可能不及预期；锂电中游材料企业在扩产端依旧理性，单季度在建工程缓慢扩张，基本能与下游需求匹配，并未出现市场担忧的巨幅增长，未来产业链盈利有望保持稳健。当前产业链实际扩产进度和落地情况不及预期，供给端扩张速度放缓，或将缓解产能过剩的担忧。 ●建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.1新能源车企7月成绩单出炉 8月1日，多家新能源汽车企业公布了2023年7月的新车交付情况。从数据来看，不少车企的交付量都呈现同比增长明显的态势。 比亚迪公告，7月新能源汽车销量262161辆，上年同期销量162530辆；本年销量累计同比增长 87.63%。埃安发布的数据显示，今年7月销量为4.5万辆，同比增长80%。值得一提的是，埃安高端品牌昊铂的量产车GT在7月初上市，其当月销量为2011辆。 造车新势力方面，理想汽车依旧保持强劲势头，仍位列当月造车新势力新车交付榜第一位，7月共交付新车约3.41万辆，同比增长227.5%。位列当月造车新势力新车交付榜第二位的是蔚来，7月交付约2.05万辆新车，同比增长103.6%，环比增长91.1%。紧随其后的是零跑汽车，其公布的数据显示当月交付量为1.43万辆。小鹏汽车7月共交付新车1.1万辆，环比增长28%，重新迈 入月交付量过万辆的阵营中。哪吒汽车7月共交付约1万辆新车。 从上述车企公布的数据来看，绝大多数都实现了环比增长，但乘联会方面此前表示，由于上半年前期积累的意向用户在6月有一波释放，同时市场热度具有一定惯性，且部分6月订单转移至7月交车，7月市场需求略有回落。其预计7月新能源汽车零售62.0万辆左右，同比增长27.5%，但环比下降6.8%。（来源：智通财经，乘联会） 图1：2023年7月主要车企新能源乘用车销量（单位：辆） 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023年7月环比增速 比亚迪广汽埃安理想哪吒零跑极氪小鹏蔚来smart 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 数据来源：第一电动，东方证券研究所 2.1.2最新全球动力电池TOP10出炉 8月3日，市场调研机构SNEResearch发布的数据显示，今年1至6月全球新登记动力电池装车量为304.3GWh，同比增长50.1%。1-6月全球动力电池装车量TOP10的企业分别是：宁德时代、比亚迪、LG新能源、松下、SKOn、中创新航、三星SDI、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达。TOP10企业在今年上半年全线同比增长。增速最快的三家企业都是中国企业，分别为亿纬锂能 （151.7%）、比亚迪（102.4%）、中创新航（58.8%）。6家中国企业动力电池合计为装车量 190.4GWh，占装车总量304.3GWh的62.57%；在TOP10（合计285.8GWh）中则占比66.62%。 （来源：维科网锂电） 2.2产业链新闻一周汇总 1)7月28日，龙蟠科技子公司江苏三金锂电高镍三元前驱体锂电池材料一期工程竣工仪式暨新品发布会在江苏张家港举行。项目规划年产5万吨高镍三元前驱体。同时发布了新产品— —三元1号高镍三元前驱体，应用更先进的晶体设计，让活性物质具备更安全的结构，帮助电池组发挥最强效力。 2)7月28日，骆驼集团股份有限公司新能源低碳产业园项目在湖北襄阳奠基。项目计划建设年产1200万套低压锂电池生产基地和10GWh储能锂电池生产基地，共分两期建设。其中一期建设年产400万套低压锂电池和2GWh储能锂电