中国新能源汽车行业更新：预计之中的8月交付放缓，下行风险仍在

2022年9月2日|9页 中国新能源汽车行业更新 预计之中的8月交付放缓，下行风险仍在 9月1日，8家新能源汽车厂商宣布8月交付数据，其中2家出现环比下降。我们认为新能源汽车行业将继续调整，原因是：1）由于第四季度是中国乘用车销售旺季，预计来自传统车厂的价格竞争将加剧；2)更多参与者加入电动汽车市场，这将稀释先行者的市场份额。8月，蔚来/理想/小鹏股价分别变动+1/-12/-24%，对应于+6/-56/-17%月度环比交付量变动。蔚来/理想/小鹏股价在经历了2021年的新能源汽车狂热后，股价自年初至今分别下跌了39/10/62%。 对于新能源汽车制造商，我们的首选是比亚迪（将于本周公布交付数据，1211.HK-232.6港元），因为我们看好其在电动汽车市场处于领先地位，并且在疲软的经济环境中提供具有性价比的产品。 催化剂：1）汽车需求强于预期；2）进一步的政策刺激 风险：1）ADR退市风险；2）经济弱于预期；3)供应链扰动 圖表1：中國新能源汽車廠商8月交付跟蹤 中国|香港汽车及汽车零部件 行业报告 6% 71,556 28% 3XPeng小鹏 4GACAion广汽埃安 5GeelyZeeker吉利极氪 6HuaweiSERES华为赛力斯 7Leap零跑 8Hozon哪吒 9,578 27,021 7,166 10,045 12,525 16,017 11,524 25,033 5,022 7,807 12,044 14,037 7,214 11,619 - -4,488 6,613 33% 3% -17% 8% 90,085 152,305 31,198 39,433 76,563 93,185 96% 134% 2% 4% % 249% 176% 57% 75,396 -56% -52% 9,433 10,422 4,571 2LiAuto理想 82% 5,880 10,052 10,677 1NIO蔚来 8M228M22YoY% MoM% YoY% 2021Aug 2022Jul 2022Aug No.OEMs 14 29% 43% 14 179% 13 資料來源：公司數據，新華滙富研究 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% NIO(NIO.US)XPeng(XPEV.US)BYD(1211.HK)Tesla(TSLA.US)LiAuto(Li.US) 資料來源：Wind，新華滙富研究 圖表3：四季度為中國乘用車旺季，來自傳統車廠的價格競爭將加劇 (mnUnits) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2018 2.46 1.48 2.17 1.91 1.89 1.87 1.59 1.79 2.06 2.05 2.17 2.23 2019 2.02 1.22 2.02 1.57 1.56 1.73 1.53 1.65 1.93 1.93 2.06 2.21 2020 1.61 0.22 1.04 1.54 1.67 1.76 1.66 1.75 2.09 2.11 2.30 2.38 2021 2.04 1.16 1.87 1.70 1.65 1.57 1.55 1.55 1.75 2.01 2.19 2.42 2022 2.19 1.49 1.86 0.97 1.62 2.22 2.17 資料來源：中汽協，新華滙富研究 圖表4：新能源汽車交付量對比，蔚來，理想，小鵬 17,000NIO蔚来LiAuto理想XPeng小鹏 14,000 11,000 8,000 5,000 2021 Jan 2021 Feb 2021 Mar 2021 Apr 2021 May 2021 Jun 2021 Jul 2021 Aug 2021 Sep 2021 Oct 2021 Nov 2021 Dec 2022 Jan 2022 Feb 2022 Mar 2022 Apr 2022 May 2022 Jun 2022 Jul 2022 Aug NIO蔚来 7,225 5,578 7,257 7,102 6,711 8,083 7,931 5,880 10,628 3,667 10,878 10,489 9,652 6,131 9,985 5,074 7,024 12,961 10,052 10,677 LiAuto理想 5,379 2,300 4,900 5,539 4,323 7,713 8,589 9,433 7,094 7,649 13,485 14,087 12,268 8,414 11,034 4,167 11,496 13,024 10,422 4,571 XPeng小鹏 6,015 2,223 5,102 5,147 5,686 6,565 8,040 7,214 10,412 10,138 15,613 16,000 12,922 6,225 15,414 9,002 10,125 15,295 11,524 9,578 2,000 資料來源：公司數據，新華滙富研究 Aion埃安Leap零跑Hozon哪吒 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2021 Jan 2021 Feb 2021 Mar 2021 Apr 2021 May 2021 Jun 2021 Jul 2021 Aug 2021 Sep 2021 Oct 2021 Nov 2021 Dec 2022 Jan 2022 Feb 2022 Mar 2022 Apr 2022 May 2022 Jun 2022 Jul 2022 Aug Aion埃安 7,373 3,244 7,032 8,309 8,416 8,639 10,528 11,619 13,581 12,085 15,035 14,500 16,031 8,526 20,317 10,212 21,056 24,109 25,033 27,021 Leap零跑 1,514 628 997 2,770 3,195 3,941 4,404 4,488 4,095 3,654 5,628 7,807 8,085 3,435 10,059 9,087 10,069 11,259 12,044 12,525 Hozon哪吒 2,195 2,002 3,246 4,015 4,508 5,138 6,011 6,613 7,699 8,107 10,013 10,127 11,009 7,117 12,026 8,813 11,009 13,157 14,037 16,017 0 資料來源：公司數據，新華滙富研究 蔚来(9866.HK-HK$150.40) 蔚来8月份交付了10,677辆新能源汽车（同比增长82%，环比增长6%）。蔚来于8月开始交付其最新的SUV车型ES7。我们预计ES7和ET7的交付量将在未来4个月内继续攀升，这可能是催化剂。 圖表6：蔚來汽車8月交付10677輛新能源汽車，同比+82%，環比+6% NIODelivery Volume Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Monthly TotalDelivery(Units) 10,489 9,652 6,131 9,985 5,074 7,024 12,961 10,052 10,677 ES8 2,782 1,531 1,084 1,726 1,251 746 1,684 1,414 ES6 4,939 5,247 3,309 5,064 1,878 2,936 5,100 4,836 EC6 2,768 2,874 1,738 3,032 1,252 1,635 1,828 1,328 ET7 163 693 1,707 4,349 2,473 TotalDeliveryYoY(%) 50% 34% 10% 38% -29% 5% 60% 27% 82% TotalDeliveryMoM(%) -4% -8% -36% 63% -49% 38% 85% -22% 6% YTD Total(Units) Delivery 91,429 9,652 15,783 25,768 30,842 37,866 50,827 60,878 71,556 ES8 20,050 1,531 2,615 4,341 5,592 6,338 8,022 9,436 ES6 41,474 5,247 8,556 13,620 15,498 18,434 23,534 28,370 EC6 29,905 2,874 4,612 7,644 8,896 10,531 12,359 13,687 ET7 163 856 2,563 6,912 9,385 TotalDeliveryYoY(%) 109% 34% 23% 28% 14% 12% 21% 22% 28% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表7：蔚來汽車8月交付10677輛新能源汽車，同比+82%，環比+6% 20212022YoY%MoM% 34% -8% 10% -36% 63% 38% -29% -49% 38% 5% 85% 60% 27% -22% 82% 6% 91,429 71,556 9,652 9,985 12,961 10,05210,67710,628 10,87810,489 7,225 5,567,8131 7,257 7,102 5,074 6,771,1024 8,083 7,931 5,880 3,667 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecTotal 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表8：蔚來汽車股價8月較爲平穩 圖表9：蔚來汽車股價年初至今下跌約40% Units 15,000 70 10% 10% 13,000 11,000 9,000 7,000 0%0% 5,000 3,000 1,000 60 -10% -10% 50 -20% -20% 40 -30% -30% 30 -40% -40% 20-50% -60% Jan-21 Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22 10 -50% -60% Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 NIODeliveryNIOStockPrice(RHS) HSIchangesinceJan-22NIOPricechangesinceJan-22 資料來源：Wind，公司數據，新華滙富研究，股價數據為 NIO.US 資料來源：Wind，公司數據，新華滙富研究 理想汽车(2015.HK-HK$111.10) 理想汽车8月份交付了4,571辆新能源汽车（同比-52%，环比-56%），我们将下降归因于新车型（理想汽车L8和理想汽车L9）的发布，稀释了现有车型的订单。我们预计其新车型的交付将成为短期催化剂。 圖表10：理想汽車8月交付4571輛新能源汽車，同比-52%，環比-56% LiAutoDeliveryVolume Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 MonthlyTotalDelivery(Units) 14,087 12,268 8,41