东兴晨报

东兴晨报P1 2022年8月2日星期二 分析师推荐 【东兴电子】江丰电子（300666.SZ）覆盖报告：国内靶材龙头，进军半导体零部件领域（2022年7月26日） 江丰电子是国内半导体靶材龙头，积极进军半导体零部件领域，业务快速增长。在半导体领域，公司已成为台积电、SK海力士、中芯国际等厂商的供应商；在平板显示领域，公司是京东方、华星光电等企业的供应商。 公司的超高纯金属溅射靶材产品在16nm技术节点实现批量供货，成功打破美日垄断，公司相关产品已经突破7nm技术节点用Al、Ti、Ta、Cu系列靶材核心技术并实现量产应用，5nm技术节点研发工作正在积极推进中。 随着泛半导体产业向国内转移，靶材有望直接受益，半导体零部件行业空间广阔。我们认为凭借着公司在材料领域的技术、客户积累，公司有望打开新的天花板。（一）2022年中国半导体靶材的市场规模预计将达到75.1亿元，随着半导体产业快速发展，并且向国内转移，推动国产化靶材市场进一步增长。（二）预计2021-2025年年我国平板显示面板用靶材市场CAGR为18.9%，在全球显示面板靶材中的占比将提升到57.7%，平板显示面板靶材国产化率提升。（三）半导体零部件2021年市场空间约为517亿美元，美国和日本半导体零部件企业的合计收入占比在70%以上，零部件交付期持续拉长影响到了半导体设备的交付，我们认为零部件国产化成大势所趋，国内半导体设备零部件公司将迎来黄金发展期。 江丰电子在技术、研发等方面具备一体化优势，积极扩充产能。公司在技术、资金等方面具备明显的优势，对回收的靶材进行熔炼、提纯能力突出。公司研发费用与同行公司相比，占比较高。凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能，公司产品已遍布全球。 投资建议：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务有待突破。预计 2022-2024年归母净利润分别为2.17亿元，3.73亿元和5.05亿元，对应现有股价PE分别为78.10X，46.97X和34.73X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 (研究员：刘航；执业编码：S148052206001；电话：021-20512909) A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,186.27 -2.26 深证成指 12,120.02 -2.37 创业板 2,678.62 -2.02 中小板 8,281.85 -2.27 沪深300 4,107.02 -1.95 香港恒生 19,689.21 -2.36 国企指数 国际市场 6,702.07 -2.54 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 32,798.4 -0.14 纳斯达克 12,368.98 -0.18 标准普尔 4,118.63 -0.28 日经平均 27,594.73 -1.42 富时100 7,413.42 -0.13 德国DAX 13,479.63 -0.03 商品货币 商品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 96.13 -3.24 NYMEX原油 94.07 -4.3 COMEX铜 3.53 -1.77 COMEX黄金 1,789.0 0.35 美元指数 105.41 -0.39 美元中间价 6.75 -0.01 日内提示 政策与经济数据： 欧元区7月服务业PMI：前值：53.0，预期50.6 美国6月非制造业PMI：前值：55.3，预期:53.5 美国EIA商业原油增量：前值：-4523 DONGXINGSECURITIES 东兴晨报P2 【东兴计算机】概伦电子（688206）：EDA首秀，领航存储（2022年7月 18日） 概伦电子成立于2010年，提供覆盖数据测试、建模建库、电路仿真及验证、可靠性和良率分析、电路优化等流程的EDA解决方案，已经成为国内EDA领军厂商。公司存储器EDA在业内领先，并联动发展IC设计与制造EDA 产品。公司技术优势领先，器件建模及验证EDA已经成为核心技术之一。 EDA工具是集成电路设计和制造流程的支撑，是连接设计和制造两个环节的纽带和桥梁。EDA行业发展受益于企业数量及研发投入的增长，核心驱动力来源于半导体行业发展及摩尔定律推进，我国目前EDA占IC行业比例低于发达国家，未来有扩容空间。我国EDA市场85%以上份额被国际厂商占据，国产化率低于10%，渗透率提升空间较大。 从行业的角度看，国产替代是未来国产EDA供应商面临的重大机遇。国产EDA厂商由于技术产品落后导致生态滞后进一步导致发展受限。但受益于政策支持，国产EDA厂商在海外厂商压制下得以有发展机遇，伴随国产EDA产业生态不断完善，国产EDA厂商占比有望提升，迎来行业发展机遇。 从公司自身的α来看，公司凭借DTCO方法学从关键工具入手逐步拓展部分设计应用全流程解决方案，构建了较高的技术壁垒，并且在存储器领域已与全球领先的存储器厂商开展合作。EDA行业技术壁垒深，先发优势明显，并且下游客户合作稳定性较高，伴随产品切入未来有望拓展合作领域，公司有望凭借当下的技术、产品、客户积累把握行业发展机遇。 投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为3.46/5.32/7.63亿，归母净利润分别为0.43/0.61/0.86亿，对应EPS分别为0.10/0.14/0.20元。当前股价 对应2022-2024年PE分别为324/228/162倍，PS值分别为42/27/19倍。 公司上市初期市场给予高估值，我们认为估值已经到达较为合适位置。三年维度看，公司三年营收复合增速为58%，净利润复合增速为46%，属于小而美的高成长标的，可以通过PS进行中期估值，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险因素：EDA技术与产品研发不及预期；产业扶持政策落地不及预期；半导体产业链波动导致EDA采购需求变化；市场竞争格局发生恶化；估值认知 存在一定误差。 (研究员：孙业亮；执业编码：S1480521010002；电话：18660812201；研究助理：刘蒙、张永嘉；执业编码：S1480120070040；S1480121070050；电话：18811366567,18701288678) 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 重要公司资讯 1.宁德时代：黄世霖先生出于个人事业考虑，申请辞去公司副董事长、董事、董事会战略委员会委员和副总经理职务。宁德时代回应称，“后续黄世霖先生将在„光储充检‟新兴领域探索业务机会，未来可能与公司形成战 略协同，共同推动新能源产业的发展。（资料来源：iFinD） 2.孚能科技：公司拟与赣州经济技术开发区管委会签订《投资合作意向协议书》，双方就孚能科技赣州年产30GWh新能源电池项目相关条款达成一致。其中，一期规划建设18GWh新能源电池项目，初步规划为生产三元软包动力电池产品；二期规划建设12GWh新能源电池项目。（资料来源：iFinD） 3.恒瑞医药：公司研发的马来酸吡咯替尼片主要研究终点达到方案预设的优效标准。该产品主要用于治疗HER2阳性乳腺癌。（资料来源：iFinD） 4.招商蛇口：发布关于子公司与半岛城邦房地产签订战略合作协议的公告。双方有意向通过债务重组、股权重组、管理重组、代建代销售等方式，分步骤解决半岛城邦房地产面临的问题，推动深圳半岛城邦第五期项目 的顺利进行。（资料来源：iFinD） 5.TCL科技：公司于近日收到证监会批复，核准公司非公开发行不超过 28.06亿股新股。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.能源市场：俄新社报道，俄罗斯天然气工业与中石油的长期合同框架内，俄通过“西伯利亚力量”管道出口中国的天然气在今年前7个月内增长60.9%。该公司还表示，7月份的天然气日出口量超过合同规定量，并 三次刷新历史纪录。（资料来源：iFinD） 2.游戏版号：国家新闻出版署发布8月国产网络游戏审批信息，共136款游戏获批。在这一次发放中，腾讯和网易再次没有产品拿到版号。（资料来源：iFinD） 3.碳达峰：国家发改委等三部门印发《工业领域碳达峰实施方案》，目标是到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%。方案提出，重点控制化石能源消费，有序推进钢铁、建材、石化化工、有色金属等行业煤炭减量替代；推进氢能制储输运销用全链条发展；推动新能源汽车动力电池回收利用体系建设。实施低碳零碳工业流程再造工程，研究实施氢冶金行动计划。（资料来源：iFinD） 4.海南自贸区：海南召开会议研究全岛封关运作准备工作。会议强调，全岛封关运作是海南自由贸易港建设的标志性和基础性工作。全省各级各 有关部门要提高认识，理顺组织推动形式，梳理任务清单、项目清单、压力测试清单“三张清单”的关系，全力推进全岛封关运作各项准备工作。（资料来源：iFinD） 5.澳洲加息：澳洲联储加息50个基点至1.85%，符合市场预期。澳洲联储表示，采取进一步措施使货币状况正常化，预计2022年CPI将上涨 7.75%，通胀预计将在今年晚些时候达到峰值，然后回落至2%至3%的区间，承诺采取必要措施，确保通货膨胀随时间恢复到目标水平。此外，澳洲联储预测2022年GDP增长3.25%。（资料来源：iFinD） DONGXINGSECURITIES 东兴晨报P4 每日研报 【东兴传媒】【东兴传媒】传媒互联网行业周报：长视频平台涨价新策略：向高价值用户倾斜（2022年8月 1日） 走势概览: 本周（2022.7.25-2022.7.31），SW传媒板块指数下跌1.13%，上证指数下跌0.51%，恒生科技指数下跌5.80%，恒生中国企业指数下跌3.11%，恒生指数下跌2.20%，纳斯达克中国科技股指数下跌5.37%。 重点事件跟踪： 芒果TV将上调部分会员价格。7月27日，芒果TV会员频道公布称，芒果TV将于8月9日0点起，对芒果TV会员、芒果TV全屏会员价格进行调整。连续包月价格从15元/月涨至22元/月，连续包季从58元/季度升至63元/季度，单独的会员月卡则从25元上涨到30元。连续包年和会员年卡未调整。此外，芒果TV 全屏会员连续包月、包季、包年的价格分别涨至35元、98元和348元。月卡和年卡未调整。 疫情反复下业务承压，高热度项目陆续上线带动业绩回升。降本增效背景下，长视频平台会员涨价趋势已成。各大长视频平台最初会员定价较低，但包括内容成本在内的运营成本近几年来仍趋于上涨，因此国内长视频平台多处于亏损状态，上调会员价格成为当前长视频平台实现降本增效的主要途径之一。芒果超媒凭借出色的广告创收能力成为唯一保持盈利的长视频平台，但2022年Q1起，新冠疫情有所反复，公司内容排播及广告业务都受到一定程度影响，调整会员价格成为公司调节盈利压力的手段之一，因此公司与2021年12月底及2022年7月分别宣布调整会员价格。此外，2022年Q2以来，公司重磅项目《声生不息》《乘风破浪3》 《密室大逃脱4》《少年派2》《张卫国的夏天》等陆续上线，且热度较高，预计将带动公司业绩逐步恢复。 长视频平台涨价新策略：向高价值用户倾斜。观察2020年底长视频行业会员提价周期开启以来各平台订阅会员数量的变化，可以发现提价对平台订阅会员数量冲击较为有限，同时随着各大长视频平台订阅会员数量增速放缓，提升单会员价值及粘性成为更重要的议题。而从近期长视频平台的涨价策略来看，各平台在涨价策略上也有意向连续包月/季、年卡等高价值用户倾斜，如： ？2021年12月，爱奇艺第二次调整黄金VIP会员价格，普通月卡用户从25元涨至30元（+20%），连续包月用户从19元涨至22元（+16%），季卡从68元涨至78元（+15%），连续包季从58元涨至63元（+9%），年卡连包和普通年卡价格不变（+0%）； ？2022年4月，腾讯视频会员价格开启第二轮调整，月卡价格不变依旧为30元（+0%），连续包月由20元 调整为25元（+25%），季卡从68元涨到78元（+15%），连续包季从58元涨到68元（+17%），连续包年 从218