机械行业2022年下半年投资策略：继续推荐“稳增长”和“超跌成长”赛道

中泰证券中泰证券研究所专业I领先工深度诚信ZHONGTAI SECURITIES证券研究报告继续推荐“稳增长”和“超跌成长”赛道机械行业2022年下半年投资策略2022.07中泰机械首席：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email:fengsheng@r.qlzq.com.cn 中泰证券ZHONGTAISECURITIES1机械行业2022年下半年投资策略工程机械：风动，心动，还是动？目录3泛机床工具：关注龙头公司的α属性光伏设备：战略相持期下看好Topcon放量5锂电设备：建议加强行业配置CONTENTS3C&激光设备：短期承压，创新驱动行业发展1消费类设备：欧美“开放”，关注出口产业链股票池汇总 中泰证券ZHONGTAI SECURITIES机械行业2022年下半年投资策略 中泰证券机械行业2022年下半年投资策略ZHONGTAISECURITIES1.1、机械设备行业2022年上半年行情回顾口自2022年1月1日至6月30日，上证综指下跌6.63%，沪深300下跌9.22%：机械设备行业整体下跌15.23%，跑输沪深300指数6.01个百分点，涨幅在申万一级行业分类中排名第28位。口上半年，机械行业各细分板块中，磨具磨料、制冷空调设备、印刷包装机械实现上涨，分别上涨10.75%、10.06%、6.88%：而工程机械器件、激光设备、农用机械、其他通用设备跌幅较大。图表1：申万一级行业上半年涨跌幅图表2：机械行业各细分版块上半年涨跌幅40%2022年上半年涨跌幅15%2022年上半年涨跌幅30%10%20%5%0%10%-5%-10%0%-15%-10%-20%-20%-25%15.23%具磨料印刷包装机械宇设备备品备设备整机工动化设备仪表其他通用设备农用机械激光设备工程机械器件控设设设用设-30%机金属轨交工程机械机床炭输合理产属行饰车售料化渔备务工教料10饰器信业铁物融造备保工媒机子能源及重织服专其他自云煤运综护地金银装汽零饮石牧设服化指材3服电通事钢生金制设环军传算电他防计其交美有建商食石农电社基上建纺家公医非轻机国未源：wnd、中泰证券研究所未源：Wnd、中车证券听究所4 中泰证券机械行业2022年下半年投资策略ZHONGTAISECURITIES1.2、机械行业2022Q1业绩承压，细分领域业绩出现分化口2022Q1，机械行业整体业绩承压。按照中泰机械行业549家存量上市公司计算，2021年行业实现营收21853亿元，同比增长18.96%：实现归母净利润1325亿元，同比增长8.29%。2022年Q1，行业实现营收4696亿元，同比增长3.57%：实现归母净利润307亿元，同比降低13.73%，主要是上游大宗原材料价格高企导致行业整体盈利能力弱化。口2022Q1，机械行业业绩高增长标的占比下滑。2022Q1，营收增速超过30%的公司占比为23.05%，环比下降4.88pct：归母净利润增速超过30%的公司占比为28.19%，处于较低水平。口季度业绩依然服从“十年更新”周期定律。根据此前对于周期的论述，目前行业处于一轮U型周期的右侧位置，2017年是右侧元年。（详见《中泰机械2022年投资策略》2021-12-31）图表3：机械行业营收增速超过30%的公司占比图表4：机械行业归母净利润增速超过30%的公司占比80%机械行业营收增速超过30%的公司占比（%）%08机械行业归母净利润增速超过30%的公司占比（%）70%70%60%60%50%50%40%40%30%30%20%20%10%10%0%%0来源：wind、中泰证券研究所来源：wind、中泰证券研究所5 中泰证券机械行业2022年下半年投资策略ZHONGTAI SECURITIES图表5：机械设备行业近十年财务数据梳理（样本为中泰机械行业549家存量上市公司）烟分行业参数201120122013201420152016201720182019202020212022Q1营收（亿元）7577.247641.748031.618810.789171.0210053.2512609.6814883.8116406.8318369.5621853.064695.86营收同比（%）29.90%0.85%5.10%9.70%4.09%9.62%25.43%18.03%10.23%11.96%18.96%3.57%归母净利润（亿元）655.91522.27513.06507.72458.50270.66811.18759.36778.511223.931325.38307.28归母净利润同比（%）29.62%-20.37%-1.76%-1.04%%69'6--40.97%199.70%-6.39%2.52%57.21%8.29%-13.73%净利率（%）8.66%6.83%6.39%5.76%5.00%2.69%6.43%5.10%4.75%6.66%6.06%6.54%毛利车（%）22.89%21.97%22.11%22.67%22.84%22.45%24.30%23.49%24.27%23.63%22.27%21.59%收账款周转天数（天）87.03115.51135.16144.43158.87165.10152.71143.94131.66119.46110.73139.05存货周转天数（天）108.42123.95125.79125.59137.56146.87143.25136.42136.69127.60116.05151.43经营活动现金净流量（亿元）230.88446.34486.91554.36501.57781.40887.651038.031462.731590.981641.17-443.09资产负债率（%）54.94%54.39%54.46%54.38%53.62%54.84%53.86%54.08%53.51%53.47%52.90%52.64%别除预收账款后的资产负债率（%）51.97%51.68%51.83%51.53%51.00%51.95%50.82%51.84%51.26%49.99%49.40%49.07%汇兑损益（亿元）-166.79-621.85-405.79561.08641.52-3357.645465.14-2832.69-1371.787729.693436.57预收账款或合同负债（亿元）681.19710.86754.08944.261003.411326.751586.361306.321400.742369.192669.692770.19图表6：机械设备行业分季度业绩情况7000机械设备行业营收（亿元）机械设备行业净利6,08)机械设务行业营收同比6:16460%5,8511111115.976600050%4.9705.17950004.6134,5344.69640%4,0043.50630%40003.1722,94020%300010%20000%100018929021831455363316356511963790830710%020%2019012019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1来源：wind，中泰证券研究所6 中泰证券机械行业2022年下半年投资策略ZHONGTAISECURITIES图表7：不同样本下机械行业历年营收增速图表8：不同样本下机械行业历年归母净利润增速营收增速（549家公司样本）归母净利润增速（549家公司样本）35%营收增速（别除2011年后上市的公司173家样本）归母净利润增速（剔除2011年后上市的公司173家样本）30%2000%25%1500%20%15%1000%10%500%5%0%0%5%500%9来源：wind、来源：wind、中泰证券研究所图表9：不同样本下机械行业历年应收账款周转率图表10：不同样本下机械行业历年存货周转率存货周转率（549家公司样本）应收账款周转率（549家公司样本）350%存货周转率（剔除2011年后上市的公司173家样本）500%应收账款周转率（别除2011年后上市的公司173家样本）300%400%250%200%300%150%200%100%100%50%0%0%220no2020C来源：wind、中泰证券研究所来源：wind、中泰证券研究所 中泰证券机械行业2022年下半年投资策略ZHONGTAISECURITIES1.2、机械行业2022Q1业绩承压，细分领域业绩出现分化口2021年细分行业收入及归母净利润增速：2021年，内燃机、半导体设备、金属制品、制冷空调设备收入增速靠前，分别同比增长98.77%、54.74%、52.27%、42.27%：农用机械、航空装备、半导体设备、内燃机归母净利润分别同比增长963.21%、159.05%、79.55%、76.32%。口2021年细分行业应收账款周转天数及存货周转天数：2021年：农用机械、磨具磨料、锅炉设备应收账款周转天数下降较多，分别同比降低-38.34%、-30.96%、-30.88%；金属制品、油服设备、内燃机存货周转天数分别同比降低-46.90%、-37.55%、-29.40%。图表11：机械行业细分板块收入变化图表12：机械行业细分板块净利润变化行业名称2021营收2020营妆2021同比增202201管收202101营收202201同比行业名称2021净利润2020净利洞2021同比增202201利202101净利202201同比（亿元）（亿元）长（%)（亿元）（亿元）增长（%）（亿元）（亿元）长(%)润（亿元）润（亿元）增长（%）辛导体设备光伏设备487.06364.7833.52%156.0690.0673.29%我空装务用8.913.44159.05%2.080.76174.95%208.20134.5554.74%52.2734.0653.45%5.2211.86143.97%5.011.88166.17%制冷空调设备238.92167.9342. 27%66.7544.1951.04%纺职服装设务06°04.8881.47%7.222.77161.06%内燃机405. 37203.9498.77%83.4461.7435.13%机床工具6.527, 4011.92%4. 462.3787.82%房具房料115.8986.8833. 39%31.2124.0729.64%光伏设务37.2927.9433. 47%16. 159.1975. 79%求用机械101.4682.3723.17%44.2634.7827.26%制冷空调设备16.4213.7319.55%5. 233.0869.51%油服设备2004.051784.1112.33%430.97343.5325.45%率手体设备32.9318. 3479.55%6. 324. 2150.33%其它通用机械1090,48873. 6624. 82%281.99229.0523.11%煤发机械38.6333.0217.00%12.789.1639.52%金属制品2488.281634.0852.27%562.99468.6120.14%其它专用机械81.5352.6254.95%35. 9826. 0538.15%牙科设备33.4226.1927. 60%7. 676.6215.81%农用机械2.770. 26963. 21%4, 743.5732.72%航空装备III87.9066.9831.23%20.6517.8515.65%油服设务36.9363. 6341.95%10.208. 6018.63%锅炉设备190.05172.3010. 30%3976.15%3474.87%14.43%环保设备29.7122.4432. 37%5.514.7515.99%重型机械908.04808.5012.31%186.99167.7211. 49%重型机械21.0