机械行业2022年一季报分析、二季度投资策略：看好“稳增长”和“超跌成长”赛道

中泰证券研究所 专业｜领先｜深度｜诚信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 2022.05.12 看好“稳增长”和“超跌成长”赛道 机械行业2022年一季报分析&二季度投资策略 中泰机械首席：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 2 目 录 C O N T E N T S 油气装备：油气价格攀升，关注海上油服和天然气装备 轨道交通：稳增长背景下，关注城轨信号系统投资 泛机床工具：关注龙头公司的α属性 机械行业2022年Q1总结及Q2展望 1 光伏设备：战略相持期下看好Topcon 放量 锂电设备：β向上，α分化 3C&激光设备：短期承压，创新驱动行业发展 工程机械：风动，心动，还是幡动？ 消费类设备：欧美“开放”，关注出口产业链 2 股票池汇总 3 4 5 6 7 8 9 10 3 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专业｜领先｜深度｜诚信 中泰证券研究所 1 机械行业2022年Q1总结及Q2展望 4 1.1、2022年的资本市场是宏观风险发挥主导效应的一年 机械行业2022年Q1总结及Q2展望 图表1：本次缩表前全球主要经济体政策利率变化 图表2：3mm热轧普通薄板价格变化 来源：CEIC、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所  2022年的资本市场是宏观风险发挥主导效应的一年。2022Q1，我们遭遇了美国的加息周期（估值承压），俄乌冲突（大宗价格上涨风险、粮食安全风险），以及疫情防控升级（供应链风险）。  美联储加息：5月，美联储议息会议决定上调联邦基金目标利率0.5个百分点，同时决定从6月份起缩表；这意味着美联储的货币政策已经全面收紧。在美联储加息和缩表的背景下，全球权益市场面临估值压力。 5 1.1、2022年的资本市场是宏观风险发挥主导效应的一年  俄乌战争：由于俄乌在全球部分资源品定价中的特殊性，两国纷争或将引导大宗商品价格上行。当前地缘动荡焦灼的持续扰动或助推大宗价格上涨及粮食安全风险。  疫情防控升级：3月以来为应对奥米克戎病毒传播，全国多地疫情防控升级，短期会对供应链形成一定冲击。但是我们坚信：动态清零政策最终将迎来曙光。 图表3：大宗商品价格指数（农产品类）走势 图表4：上海每日新增确诊及无症状感染者病例人数 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 机械行业2022年Q1总结及Q2展望 6 1.1、2022年的资本市场是宏观风险发挥主导效应的一年  PMI指数位于荣枯线下方。2022年4月，我国PMI指数回落至47.4%，环比下降2.1个百分点，PMI创2020年3月以来新低，指向制造业景气水平延续下降。  城镇调查失业率持续提升。2022年3月，我国城镇调查失业率达5.8%，同比提升0.5pct，环比提升0.3pct；其中16-24岁人口城镇调查失业率为16%，同比提升2.4pct，环比提升0.7pct；25-59岁人口城镇调查失业率为5.2%，同比提升0.4pct，环比提升0.4pct。“稳增长、稳就业、稳物价”政策有望持续发力。 图表5：中国PMI指数变化情况 图表6：中国城镇调查失业率变化情况 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 机械行业2022年Q1总结及Q2展望 7 1.2、机械设备行业2022年1-4月行情回顾  自2022年1月1日至4月30日，上证综指下跌16.28%，沪深300下跌18.71%；机械设备行业整体下跌30.48%，跑输沪深300指数11.77个百分点，涨幅在申万一级行业分类中排名第27位。  1-4月，机械行业各细分板块均出现较大下跌，其中磨具磨料、轨交设备、纺织服装设备、能源及重型设备、工控设备、楼宇设备下跌幅度相对较低，分别下跌-14.78%、-18.49%、-20.42%、-21.32%、-23.72%、-24.22%。 机械行业2022年Q1总结及Q2展望 图表7：申万一级行业1-4月涨跌幅 图表8：机械行业各细分版块1-4月涨跌幅 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%煤炭 房地产 银行 建筑装饰 交通运输 综合 石油石化 农林牧渔 商贸零售 美容护理 上证指数 食品饮料 钢铁 建筑材料 社会服务 沪深300 纺织服饰 有色金属 公用事业 家用电器 非银金融 基础化工 通信 医药生物 环保 轻工制造 汽车 传媒 机械设备 电力设备 计算机 国防军工 电子 2022年1-4月涨跌幅 -50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%磨具磨料 轨交设备III 纺织服装设备 能源及重型设备 工控设备 楼宇设备 工程机械整机 制冷空调设备 印刷包装机械 其他通用设备 金属制品 机床工具 仪器仪表 机器人 其他专用设备 工程机械器件 其他自动化设备 激光设备 8 1.3、机械行业2022Q1业绩承压，细分领域业绩出现分化  2022Q1，机械行业整体业绩承压。按照中泰机械行业549家存量上市公司计算，2021年行业实现营收21853亿元，同比增长18.96%；实现归母净利润1325亿元，同比增长8.29%。2022年Q1，行业实现营收4696亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润307亿元，同比降低13.73%，主要是上游大宗原材料价格高企导致行业整体盈利能力弱化。  2022Q1，机械行业业绩高增长标的占比下滑。2022Q1，营收增速超过30%的公司占比为23.05%，环比下降4.88pct；归母净利润增速超过30%的公司占比为28.19%，处于较低水平。 季度业绩依然服从“十年更新”周期定律。根据此前对于周期的论述，目前行业处于一轮U型周期的右侧位置，2017年是右侧元年。（详见《中泰机械2022年投资策略》2021-12-31） 图表9：机械行业营收增速超过30%的公司占比 图表10：机械行业归母净利润增速超过30%的公司占比 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%机械行业营收增速超过30%的公司占比（%） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%机械行业归母净利润增速超过30%的公司占比（%） 机械行业2022年Q1总结及Q2展望 9 图表11：机械设备行业历年财务数据 来源：wind，中泰证券研究所 细分行业参数 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1 营收（亿元） 7577.24 7641.74 8031.61 8810.78 9171.02 10053.25 12609.68 14883.81 16406.83 18369.56 21853.06 4695.86 营收同比（%） 29.90% 0.85% 5.10% 9.70% 4.09% 9.62% 25.43% 18.03% 10.23% 11.96% 18.96% 3.57% 归母净利润（亿元） 655.91 522.27 513.06 507.72 458.50 270.66 811.18 759.36 778.51 1223.93 1325.38 307.28 归母净利润同比（%） 29.62% -20.37% -1.76% -1.04% -9.69% -40.97% 199.70% -6.39% 2.52% 57.21% 8.29% -13.73% 净利率（%） 8.66% 6.83% 6.39% 5.76% 5.00% 2.69% 6.43% 5.10% 4.75% 6.66% 6.06% 6.54% 毛利率（%） 22.89% 21.97% 22.11% 22.67% 22.84% 22.45% 24.30% 23.49% 24.27% 23.63% 22.27% 21.59% 应收账款周转天数（天） 87.03 115.51 135.16 144.43 158.87 165.10 152.71 143.94 131.66 119.46 110.73 139.05 存货周转天数（天） 108.42 123.95 125.79 125.59 137.56 146.87 143.25 136.42 136.69 127.60 116.05 151.43 经营活动现金净流量（亿元） 230.88 446.34 486.91 554.36 501.57 781.40 887.65 1038.03 1462.73 1590.98 1641.17 -443.09 资产负债率（%） 54.94% 54.39% 54.46% 54.38% 53.62% 54.84% 53.86% 54.08% 53.51% 53.47% 52.90% 52.64% 剔除预收账款后的资产负债率（%） 51.97% 51.68% 51.83% 51.53% 51.00% 51.95% 50.82% 51.84% 51.26% 49.99% 49.40% 49.07% 汇兑损益（亿元） -166.79 -621.85 -405.79 561.08 641.52 -3357.64 5465.14 -2832.69 -1371.78 7729.69 3436.57 - 预收账款或合同负债（亿元） 681.19 710.86 754.08 944.26 1003.41 1326.75 1586.36 1306.32 1400.74 2369.19 2669.69 2770.19 机械行业2022年Q1总结及Q2展望 图表12：机械设备行业分季度业绩情况 来源：wind，中泰证券研究所 3,172 4,004 3,506 5,851 2,940 4,970 4,613 6,081 4,534 5,976 5,179 6,164 4,696 189 290 218 96 131 455 363 316 356 511 379 80 307 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010002000300040005000600070002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1机械设备行业营收（亿元） 机械设备行业净利（亿元） 机械设备行业营收同比（%） 10 1.3、机械行业2022Q1业绩承压，细分领域业绩出现分化  2021年细分行业收入及归母净利润增速：2021年，内燃机、半导体设备、金属制品、制冷空调设备收入增速靠前，分别同比增长98.77%、54.74%、52.27%、42.27%；农用机械、航空装备、半导体设备、内燃机归母净利润分别同比增长963.21%、159.05%、79.55%、76.32%。  2021年细分行业应收账款周转天数及存货周转天数：2021年，农用机械、磨具磨料、锅炉设备应收账款周转天数下降较多，分别同比降低-38.34%、-30.96%、-30.88%；金属制品、油服设备、内燃机存货周转天数分别同比降低-46.90%、-37.55%、-29.40%。 图表13：机械行业细分板块收入变化 图表14：机械行业细分板块净利润变化 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 行业名称2021营收（亿元）2020营收（亿元）2021同比增长(%)2022Q1营收（亿元）2021Q1营收（亿元）2022Q1同比增长(%)光伏设备487.06364.7833.52%156.0690.0673.29%半导