铁合金月报：双硅生产减少 底部震荡为主

国信期货铁合金月报 铁合金 分析师:李文婧 从业资格号:F3069340投资咨询号：Z0015101电话:021-55007766-6607 邮箱:15568@guosen.com.cn 双硅生产减少底部震荡为主 2022年7月31日 主要结论 2022年7月铁合金走势总体探底回升。期货来看，截止7月29日，硅铁期货主力价格从月初8378元/吨最低下跌至7079元/吨，后反弹至7986元/吨，月跌幅4.7%。锰硅期主力合约从7892元/吨最低下跌至6956元/吨随后反弹至7330元/吨，跌幅7.1%。钢招价格加速下行，标志性钢厂硅铁招标价6月回落至9600元/吨，7月跌至8200元/吨；标志性钢厂锰硅钢招价格6月回落至8450元/吨后7月继续下跌至7950元/吨。 价格下行主要原因在于下游钢材的减产导致的需求减少。但价格下行之后，7月双硅的减产力度更大。根据上海钢联的数据，硅铁2022年6月产量55万吨，同比环比均上升，但预计7月产量环比下降为45万吨左右。6月硅锰产量明显减少至83.6万吨，同比减少8.7%。进入7月后，随着锰硅厂家亏损加剧，产量明显较少，预计7月产量回落至70万吨以下。 供需双减之后，双硅的供需出现了缺口。硅铁的成本更为刚性，虽然兰炭价格下跌，但对成本下移的影响不大，基于目前期货市场硅铁价格已经跌至合理利润区间，我们认为硅铁在7月或在7500-8500元/吨之间震荡。锰硅的产量减少使得锰硅供需出现缺口，但也会修补锰矿的缺口，价格将从成本支撑转为需求提升供需缺口导致的上涨或成本塌陷出现进一步下跌，这也是7月锰硅跌幅更深的主因。但我们认为，锰硅需求的刚性仍然存在，由于政策转暖，地产销售迅速转好，锰硅市场出现的缺口会支撑锰硅价格，期货盘面深度贴水的情况会得到修复，锰硅将出现一波需求叠加基差修复的上涨。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2022年7月硅铁期货总体走势探底回升。7月初伴随钢材产量回落，硅铁需求回落，由于此前硅铁产量较高，价格随之回落；7月后伴随硅铁价格回落，硅铁产量迅速下降，期货盘面价格随之反弹。 截止7月29日，硅铁期货主力价格从月初8378元/吨最低下跌至7079元/吨，后反弹至7986元/吨，月跌幅4.7%。 图：硅铁期货主力日K线 数据来源：博易大师国信期货 硅铁钢招价格继续回落，标志性钢厂招标价6月回落至9600元/吨，7月跌至8200元/吨。硅铁现货 价格总体下行跌，2022年7月青海现货价格从8200元/吨，回落至7500元/吨。 2019 2020 2021 2022 硅铁基差（青海现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 图：计算交割升贴水的硅铁基差（单位：元/吨） 数据来源：博易大师国信期货 7月锰硅期货总体下行，但月末略有反弹。截止2022年7月29日锰硅期主力合约从7892元/吨最低 下跌至6956元/吨随后反弹至7330元/吨，跌幅7.1%。 图：锰硅期货指数日K线 数据来源：博易大师国信期货 锰硅在7月现货产地价格从8000元/吨跌至7200元/吨。标志性钢厂钢招价格6月回落至8450元/吨 后7月继续下跌至7950元/吨。 图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨） 锰硅基差（内蒙现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 数据来源：博易大师国信期货 2020年2021年2022年 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 6月工信部副部长辛国斌14日表示，党的十八大以来，我们坚持稳中求进工作总基调，深入实施制造强国和网络强国战略，推动工业经济实现了质的稳步提升和量的合理增长。将启动实施工业领域碳达峰行动，大力推行绿色制造，坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，持续推动光伏、风电稳步发展，进一步壮大绿色消费，努力为建设天蓝、地绿、水清的美丽家园作出更大贡献。 7月5日根据《国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》（国发〔2021〕23号），宁夏回族自治区发展改革委会同相关厅局成立工作专班，研究制定了《自治区碳达峰实施方案（征求意见稿）》。“十四五”时期，全区产业结构和能源结构优化取得明显进展，重点行业能源利用效率显著提升，煤炭消费增长得到严格合理控制，绿色低碳循环发展的政策体系进一步完善，绿色低碳技术研发和示范取得新进展，绿色低碳发展水平明显提升。到2025年，新能源发电装机容量达到5000万千瓦以上，非水可再生能源电力消纳比重提高到28%以上，非化石能源消费比重达到15%左右，单位地区生产总值能源消耗和二氧化碳排放下降确保完成国家下达目标，为实现碳排放达峰奠定坚实基础。 “十五五”时期，产业结构调整取得重大进展，清洁低碳安全高效的能源体系初步建立，重点领域低碳发展模式基本形成，碳达峰目标顺利实现。到2030年，非化石能源消费比重达到20%左右，新能源发电总装机容量达到7450万千瓦以上，非水可再生能源电力消纳比重提高到35.2%以上。 “十六五”时期，二氧化碳排放实现达峰后稳中有降，可再生能源装机比重持续提升，清洁低碳、安全高效的能源体系更加成熟，广泛形成绿色低碳的生产和生活模式。到2035年，非化石能源消费比重达到30%左右。 7月27日人内蒙古自治区印发了《关于完善能耗强度和总量双控政策保障“稳中求进”高质量发展的通知》（以下简称《通知》），旨在深入贯彻中央经济工作会议精神，坚持稳字当头、稳中求进，进一步优化完善能耗强度和总量双控制度，强化能耗双控对高质量发展的支撑保障，健全激励约束机制，确保完成“十四五”能耗强度降低目标任务，助力实现碳达峰碳中和，促进经济社会发展全面绿色低碳转型。 (二)硅铁生产利润 我们把用电网高值电费生产的成本列为高值成本，把用煤炭进行自产电生产硅铁的成本列为低值成本，可以看到2022年高低值成本利润回归正常，自产电成本重新低于电网电。7月后硅铁价格处于高值成本附近。随着兰炭价格回落，硅铁目前产地高值成本7400元/吨，低值成本6500元/吨。 图：硅铁高低值生产利润（单位：元/吨） 低值成本对应利润高值成本对应利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021年3月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年6月 2022年7月 -2,000 数据来源：Mysteel国信期货 (三)硅铁产量 2022年硅铁的供给明显回升，但7月后随着利润回落，产量有所回落。根据上海钢联的数据，2022年 6月产量55万吨，同比环比均上升，但预计7月产量环比下降为45万吨左右。 图：硅铁产量（单位：万吨） 2016201720182019 202020212022 数据来源：Mysteel国信期货 从分省产量来看，2022年6月宁夏、甘肃产量上升；陕西、内蒙产量有所下降。7月后电网电硅铁产量预计回落较大。 MysteelFE_00002233762009-07-312022-05-31 FE_0001388220 MysteelFE_00002233802009-07-312022-05-31FE_0001388220 MysteelFE_00002233782009-07-312022-05-31FE_0001388220 MysteelFE_00002233632009-09-302022-05-31FE_0001388220 MysteelFE_00002233822009-07-312022-05-31FE_0001388220 图：硅铁分省产量（单位：吨） 数据来源：Mysteel国信期货 (四)硅铁需求 2022年硅铁出口明显上升，但近期略有回落，2021年初出口关税下调为20%，5月回升到25%，2022年硅铁出口关税仍为25%。海外需求复苏及俄乌战争导致硅铁出口大幅好转，根据海关数据，2022年1-6月硅铁出口40万吨，同比增加78.4%，但增幅下降；6月出口5.8吨，环比有所回落。 图：硅铁出口（单位：吨、%） : : % :>55%::>55% 数据来源：Mysteel国信期货 金属镁是硅铁的第二大需求点SMM数据显示，SMM数据显示，2022年6月中国镁锭产量为8.13万吨，环比下降5.31%，同比增长18.04%，累计产量50.37万吨，累计同比增加24.94%。据SMM调研了解，因天气炎热影响，部分镁厂产量有所下降同时因国内镁价持续疲软，随着镁市进入传统淡季，镁厂选择主动检修减产用以平衡市场供需。从现有的排产计划了解，7月主产区仍有部分镁厂计划检修，预计7月国内镁锭产量维持下降态势，当月整体产量约为7.5万吨，SMM将持续关注后续主产区镁厂夏季检修的情况。 硅铁最大的需求在钢材端。国家统计局最新公布的数据显示，2022年1-6月我国粗钢产量为52687万吨，同比下降6.5%。 :: :: 图：粗钢产量（单位：吨、%） 数据来源：Mysteel国信期货 总体来说，硅铁的镁锭需求保持高度，出口需求增速回落，钢材需求同比减少，使得硅铁需求总体弱稳。 (五)锰硅供给 2022年上半年锰硅产量先增后减，3月到达产量高点后陆续回落。据Mysteel调查统计，1-6月锰硅产量520万吨，环比回落3.6%。其中6月硅锰产量明显减少至83.6万吨，同比减少8.7%。进入7月后， 随着锰硅厂家亏损加剧，产量明显较少，预计7月产量回落至70万吨以下。 图：锰硅产量（单位：万吨） 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 1,100,000 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 400,000 数据来源：Mysteel国信期货 从分省数据来看6月产量普遍下滑，但广西产量略有回升。 图：锰硅分省产量（单位：吨） 硅锰产量：云南（月）吨我的钢铁网FE_0000406269月 2009-11-30～2022-06-30 硅锰产量：广西（月）吨我的钢铁网FE_0000406265月 2009-11-30～2022-06-30 硅锰产量：贵州（月）吨我的钢铁网FE_0000406268月 2009-11-30～2022-06-30 硅锰产量：内蒙古（月）吨我的钢铁网FE_0000406276月 2009-11-30～2022-06-30 硅锰产量：宁夏（月）吨我的钢铁网FE_0000406272月 2009-11-30～2022-06-30 硅锰产量：其他地区（月）吨我的钢铁网FE_0001192231 月2015-01-31～2022-06-30 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2019-07-31 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-31 2020-03-31 2020-05-31 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 0 数据来源：Mysteel国信期货 2022年上半年锰硅利润较差，原因在于锰矿紧张，锰矿