铁合金月报：成本支撑强劲 双硅弱势震荡

成本支撑强劲双硅弱势震荡 观点逻辑 1、成本端：双硅成本受碳元素下降导致有所下移，锰矿价格稳定，北方电价保持稳定，南方丰水期电价有所下降，所以双硅价格弹性随之增加。 2、供给端：双硅开工率均有所上升，但仍然处于低位水准；硅铁开工上升6.5%，锰硅开工上升9.07%，受南方电价费用下降影响，预计7月份双硅开工会有所上升。 3、需求端：双硅本月需求受下游黑色市场有所回暖影响微幅上升；预计7月份保持现状。 4、库存端：双硅厂库与社库存本月均有所下滑，预计7月有一定的 黑补库需求。 色5、7月预计双硅仍保持供需两弱的态势，库存方面钢厂有一定的补 建库需求，预计保持偏弱运行的现状。 材操作建议 组 硅铁主力【7050-7500】弱势震荡 锰硅主力【6550-6750】弱势震荡 风险提示 1、下游需求变动影响双硅价格。 2、原料价格变动影响双硅成本 3、主产地限政策。 4、宏观政策影响。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铁合金月报 2023年7月1日 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情与基本面 1.六月份双硅走势有所企稳，一方面碳元素价格下降，而电价与锰矿价格较为坚挺，所以厂商有一定利润，开工率有所上升；另一方面，下游成材价格企稳，对双硅需求有一定的修复，所以双硅价格也随之得到修复。进入7月以后，我们预计双硅受原料价格影响，价格弹性加大，成本支撑仍然较强；供给受到南方丰水期电价影响，南方厂商供给或有上升；需求端随着黑色进入传统淡季，预计仍处于较弱的水准。所以我们预计七月份双硅仍处于供需双弱，成本支撑较强的状态，双硅价格保持弱势运行。 2.期货数据来看，硅铁基差从前值-90元/吨变化至-176元/吨，下降86元/吨；锰硅基差从前值-48变化至-138元/吨，下降63元/吨；硅铁与锰硅价差从前值680元/吨变化至478 元/吨，下降122元/吨；硅铁与锰硅的比价从前值1.103变化至1.072. 3.现货价格方面，硅铁主产地宁夏硅铁价格从前值6950元/吨变化至6900元/吨，内蒙 古硅铁价格从前值7000元/吨变化至6850元/吨，青海硅铁价格从前值6950元/吨变化至6900 元/吨；锰硅主产地内蒙古锰硅价格从前值6580元/吨变化至6460元/吨，陕西价格从前值 6850元/吨变化至6450元/吨，贵州价格从前值6600元/吨变化至6450元/吨。整体而言，双硅主产地价格均有所下调。 供需方面，截止6月底，硅铁开工率为33.73%，日均产量为1.34万吨，周产量为9.41 万吨，周需求为2.34万吨；锰硅开工率为64.82%，日均产量为3.24万吨，周产量为22.70 万吨，周需求为13.92万吨。双硅开工与需求均有所上升，表明目前双硅厂商利润得到一定修复，下游需求得到缓解。 库存方面，截止6月底，硅铁钢厂库存可用天数为16.74天，前月值为16.52天，变化- 0.22天，硅铁社会库存为7.8万吨，前月值为7.94万吨，变化-0.14万吨；锰硅钢厂库存可用天数为16.81天，前月值为18.56天，变化-1.75天，锰硅社会库存为25.7万吨，前月值为26.55万吨，变化-0/85万吨；由于黑色产业整体弱势，钢厂保持低炉料库存状态。 利润方面，截止6月底，硅铁主产地青海利润为406.5元/吨，前月值为55.5元/吨，变 化351元/吨，宁夏利润为261元/吨，前月值为-57元/吨，变化318元/吨，内蒙古利润为 471.5元/吨，前月值为153.5元/吨，上涨318元/吨；锰硅主产地内蒙古利润为273.83元/吨，前月值为3240.4元/吨，变化-50.21元/吨，宁夏利润为9.65元/吨，前月值为94.9元/吨，变化-85.25元/吨，贵州利润为-399.6元/吨，前月值为-266.83元/吨，变化-132.77元 /吨。 表1：铁合金价格表 铁合金价格表（测算） 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 价格 硅铁主力 7076 7196 7040 -120 36 -1.67% 0.51% 元 日 锰硅主力 6598 6646 6628 -48 -30 -0.72% -0.45% 元 日 宁夏75B硅铁 6900 6900 6950 0 -50 0.00% -0.72% 元 日 内蒙古765B硅铁 6850 6850 7000 0 -150 0.00% -2.14% 元 日 青海75B硅铁 6900 6900 6950 0 -50 0.00% -0.72% 元 日 内蒙古6517锰硅 6460 6440 6580 20 -120 0.31% -1.82% 元 日 陕西6517锰硅 6450 6430 6580 20 -130 0.31% -1.98% 元 日 贵州6517锰硅 6450 6450 6600 0 -150 0.00% -2.27% 元 日 硅铁基差 -176 -296 -90 120 -86 -40.54% 95.56% 元 日 锰硅基差 -138 -206 -48 68 -90 -33.01% 187.50% 元 日 成本 青海75B硅铁成本 6393.5 6456.5 6944.5 -63 -551 -0.98% -7.93% 元 周 宁夏765B硅铁成本 6589 6589 7057 0 -468 0.00% -6.63% 元 周 内蒙古75B硅铁成本 6278.5 6278.5 6846.5 0 -568 0.00% -8.30% 元 周 内蒙古6517锰硅成本 6176.17 6168.2 6325.96 7.97 -149.79 0.13% -2.37% 元 周 宁夏6517锰硅成本 6420.35 6419.66 6555.1 0.69 -134.75 0.01% -2.06% 元 周 贵州6517锰硅成本 6849.6 6852.31 6916.83 -2.71 -67.23 -0.04% -0.97% 元 周 利润 青海75B硅铁利润 406.5 393.5 55.5 13 351 3.30% 632.43% 元 周 宁夏765B硅铁利润 261 291 -57 -30 318 -10.31% -557.89% 元 周 内蒙古75B硅铁利润 471.5 471.5 153.5 0 318 0.00% 207.17% 元 周 内蒙古6517锰硅利润 273.83 291.8 324.04 -17.97 -50.21 -6.16% -15.50% 元 周 宁夏6517锰硅利润 9.65 10.34 94.9 -0.69 -85.25 -6.67% -89.83% 元 周 贵州6517锰硅利润 -399.6 -325.31 -266.83 -74.29 -132.77 22.84% 49.76% 元 周 表2：铁合金供求表 铁合金供求表 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 供给 硅铁开工率 33.73% 31.00% 31.67% 2.73% 2.06% 8.81% 6.50% % 周 硅铁日均产量 1.34 1.26 1.31 0.09 0.04 6.76% 2.77% 万吨 周 硅铁周产量 9.41 8.81 9.16 0.60 0.25 6.81% 2.73% 万吨 周 锰硅开工率 64.82% 62.79% 59.43% 2.03% 5.39% 3.23% 9.07% % 周 锰硅日均产量 3.24 3.20 3.11 0.04 0.13 1.30% 4.20% 万吨 周 锰硅周产量 22.70 22.41 21.79 0.29 0.91 1.30% 4.20% 万吨 周 需求 硅铁需求 2.34 2.32 2.29 0.02 0.05 0.86% 2.24% 万吨 周 锰硅需求 13.92 13.80 13.73 0.12 0.18 0.87% 1.35% 万吨 周 库存 硅铁钢厂库存 16.74 16.52 0.22 1.33% 天 月 硅铁社会库存 7.80 7.80 7.94 0.00 -0.14 0.00% -1.76% 万吨 周 锰硅钢厂库存 16.81 18..56 #VALUE! #VALUE! 天 月 锰硅社会库存 25.70 25.70 26.55 0.00 -0.85 0.00% -3.20% 万吨 周 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 图1：硅铁基差图2：硅锰基差 硅铁基差 硅锰基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20232022202120202019 3000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -1000 -1500 20232022202120202019 图3：硅铁硅锰价差图4：硅铁硅锰比价 价差比价 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -2000 -3000 20232022202120202019 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 20232022202120202019 图5：硅铁基差图6：硅锰基差 硅铁产能 硅锰产能 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2020/12/31 0.00% 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 2022/10/31 2022/12/31 2023/2/28 2023/4/30 2023/6/30 0.00 2021/2/28 2021/4/30 2021/6/30 2021/8/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/2/28 2022/4/30 2022/6/30 2022/8/31 日均产量（吨）周开工率 日均产量（吨）周开工率 图7：硅铁主产地产量图8：硅锰主产地产量 硅铁产量 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 全国产量（万吨） 宁夏产量 内蒙产量 甘肃产量 青海产量 陕西产量 硅锰产量 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 全国产量（万吨） 广西产量 内蒙产量 贵州产量 宁夏产量 云南产量 图9：硅铁产量季节性图10：硅锰产量季节性 硅铁产量：季节性硅锰产量：季节性 60.001100000.00 55.001000000.00 50.00900000.00 45.00800000.00 40.00700000.00 35.00600000.00 30.00 123456789101112 20232022202120202019 500000.00 123456789101112 20232022202120202019 图11：硅铁钢厂库存