7月城投净融资下降超六成

7月城投净融资下降超六成 证券研究报告/固定收益点评2022年8月1日 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003电话： Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：周冰倩电话： Email：zhoubq@r.qlzq.com.cn 投资要点 7月城投净融资规模环比、同比下降均超60%。2022年7月，城投债发行规模3,785.42亿元，环比下降15.96%，同比下降13.76%；总偿还规模3,162.91亿元，环比增长11.29%，同比增长34.99%；净融资规模622.51亿元，环比下降62.55%，同比下降69.58%。2022年1-7月，城投债发行规模30,038.26亿元，同比下降8.11%；净融资规模9,824.45亿元，同比下降28.94%。 券种方面：公司债和中期票据为净融资流入规模较大的券种。2022年7月，城投债发行以公司债、短期融资券和中期票据为主，发行规模占比分别为41.92%、24.40%和17.35%；公司债、中期票据、短期融资券、定向工具和企业债净融资额分别为857.34亿元、222.20亿元、-378.05亿元、-46.54亿元和-32.44亿元。 评级方面：AA+级城投债净融资规模最大，其次为AA级。AAA、AA+、AA城投债发行规模分别为1,300.40亿元、1,574.93亿元、890.09亿元，占比分别为34.54%、41.83%、23.64%；净融资规模分别为-51.38亿元、541.43亿元、147.82亿元。 期限方面：1-3年期城投债净融资规模最大，其次为3-5年期。1年及以内、1-3年、3-5年、5年以上城投债发行规模分别为1,083.57亿元、1,159.05亿元、1,204.57亿元、338.23亿元，占比分别为28.62%、30.62%、31.82%、8.94%；净融资规模分别为-345.95亿元、597.83亿元、353.79亿元、16.84亿元。 区域方面：分省份来看，山东、江苏、浙江、河南和重庆净融资流入规模较大。江苏、浙江、山东、江西和四川为发行规模最大的5个省份；山东、江苏、浙江、河南和重庆净融资规模较大，分别为212.45亿元、190.05亿元、179.49亿元、70.28亿元和67.22亿元；云南、天津等净偿还规模较大。 分地级市来看，南京市、湖州市等净融资流入规模较大。南京市、湖州市等净融资流入规模较大，分别为87.24亿元、45.49亿元；景德镇市、镇江市等净偿还规模较大。 主体方面：各平台净融资规模同比均下滑。2022年7月，省级、地市级、区县级和国家级新区平台净融资规模分别为-201.28亿元、452.17亿元、316.91亿元和54.71亿元，各平台净融资规模同比均下滑。赣州建控投资控股集团有限公司、郑州航空港兴港投资集团有限公司等净融资流入规模较大；而湖北交通投资集团有限公司、蜀道投资集团有限责任公司等净融资流出规模较大。 募集资金用途方面：发行债券主要用于借新还旧和偿还有息债务。2022年7月，城投债资金用途中，借新还旧、偿还有息债务、补充流动资金占比分别为44.44%、42.06%、6.54%，同比分别增长13.00个百分点、下降8.31个百分点、下降2.31个百分点。 发行利率方面：1年以内AA级债券加权发行利率环比下降1.13个百分点，5年以上 AA级债券环比增加0.71个百分点，其他期限、评级债券加权发行利率环比变化不大。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整、城投口径判断有误等。 图表1：2021年以来城投债各月份融资规模（亿元） 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 -300 净融资额总发行量（右）总偿还量（右） 202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207 6,900 5,700 4,500 3,300 2,100 900 -300 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：2022年7月城投债分券种发行规模（亿元）图表3：2022年7月城投债分券种偿还规模（亿元） 企业债 8% 短期融资券 24% 公司债 42% 中期票据 17% 定向工具 9% 企业债 10% 短期融资券 41% 公司债 23% 中期票据 14% 定向工具 12% 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：2022年以来城投债分券种净融资规模（亿元） 定向工具 短期融资券公司债企业债中期票据 360.35 1491.96814.45 1804.70701.00 308.30136.67 1166.40463.35 .20 1599.101071.47 1776.921702.19 485.00608.50 1153.641198.48 167.10 580.35 1057.0771.30 501.30 552.90332.89 1180.05923.77 1447.381587.03 368.00 956.18 285.13 656.60 定向工具 短期融资券公司债企业债 中期票据 673.34 976.30 709.93234.22 354.10 157.68 598.90196.94 99.21 225.50 604.74 281.22 394.72 9.43 365.82 0.07 129.11 206.55 317.57 短期融资券 公司债企业债中期票据 215.55 301.70 -158.36 727.73218.43 237.85 -114.12 -408.15 537.02 -57.81 184.52 158.18-46.54 249.60-378.05 489.13857.34 161.46-32.44 604.03222.20 28.46 166.36 202.67 324.56 定向工具 2022年7月 2022年6月 2022年5月 2022年4月 2022年3月 2022年2月 2022年1月 净融资 434.40 352.15 316.78 563.45 533.89 39 930.451301.82 958.25729.69 988.50 520.05 1229.83 974.46 37 731.27 1297.40 1056.06 2022年7月 2022年6月 2022年5月 2022年4月 2022年3月 2022年2月 2022年1月 偿还量 2022年7月 2022年6月 2022年5月 2022年4月 2022年3月 2022年2月 2022年1月 发行量 635.03 720.86119.18 619.75 504.0637.46 515.66 1094.7774.08 812.30 633 897.63 997.90 来源：WIND，中泰证券研究所 图表5：2021年以来各月份城投债分评级发行规模 （亿元） 图表6：2021年以来各月份城投债分评级偿还规模（亿元） 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 0 AAAA+AAA 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 0 AAAA+AAA 来源：WIND,中泰证券研究所来源：WIND,中泰证券研究所 图表7：2021年以来各月份城投债分评级净融资规模（亿元） 图表8：2022年7月城投债不同期限融资规模（亿元） 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 AAAA+AAA 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 0 -200 -400 -600 总发行量总偿还量净融资额（右） 1年及以内 (1,3]年 (3,5]年 5年以上 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 图表9：2021年以来各省份月度净融资情况（亿元） 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 省份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 浙江 837 212 694 652 22 523 503 425 285 231 534 429 489 105 317 241 76 231 179 湖南 148 139 -256 91 -17 118 10 129 84 16 210 142 116 -6 27 118 -9 215 -38 山东 281 144 363 263 -35 169 209 434 132 219 304 306 182 66 358 272 -30 180 212 江西 222 102 151 130 -40 211 201 49 6 96 78 29 66 29 151 -20 24 176 35 江苏 1187 259 566 557 -16 687 356 605 395 139 429 359 870 228 123 -110 -8 145 190 四川 128 195 194 145 6 157 141 115 140 26 282 257 186 108 115 262 -11 136 -32 陕西 20 -46 24 40 -12 18 7 -47 60 35 23 130 39 -18 49 66 31 108 9 湖北 149 -53 177 -193 -10 99 35 189 80 12 143 128 32 145 106 162 3 104 -31 河南 -59 -5 -36 52 32 193 64 141 38 67 195 172 109 73 102 152 50 92 70 安徽 325 -46 26 -6 -23 109 55 28 85 13 75 127 215 44 69 14 8 82 46 广东 48 63 128 176 32 113 103 71 25 7 197 69 113 28 145 89 -6 67 16 福建 93 18 127 134 19 -20 96 65 14 66 78 60 100 70 105 89 -40 58 -4 上海 23 13 73 130 24 52 41 52 86 56 31 26 74 10 132 93 55 57 24 河北 33 -3 -105 -5 20 -18 0 38 23 -20 16 95 20 51 -28 9