互联网行业周报（22年第30周）：政治局会议首提“绿灯”投资案例，阿里与蚂蚁同意终止数据共享

指数情况：7 月第四周，恒生科技指数录得下跌，纳斯达克互联网指数录得上涨。恒生科技指数单周跌幅为 5.80%。7 月 28 日，中央政治局召开会议，对经济发展要求“力争实现最好结果”，相比 4 月“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述发生改变，对经济 5.5%的目标增速有一定松绑。纳斯达克互联网指数单周涨幅为 2.25%。截至 2022 年 7 月29 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.93x，处于成立以来的 2.88%分位点。 个股方面，互联网板块多数股票股价下跌。其中，港股方面，金山软件、网易、金蝶国际为本周表现相对最优的股票，单周分别下跌 3.3%、4.2%、4.4%，分别跑赢恒生科技指数 2.5pct、1.6pct、1.4pct。年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为 9.65%。 资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、快手-W、小米集团-W、美团-W、联想集团。非南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W、京东集团-SW、舜宇光学科技、小鹏汽车-W、中芯国际。 互联网板块重点新闻：行业新闻：1）中共中央政治局会议首次提出要集中推出一批“绿灯”投资案例；2）中概股：阿里巴巴申请“双重主要上市”；3）为加强餐饮外卖平台食品安全监管，美团、饿了么被约谈；4）二季度互联网广告规模 1474.4 亿元，同比下降 7.6%。公司动态：1）腾讯：CSIG 调整组织架构，成立地图产品部与数字孪生产品部；2）京东：京东国际与海旅免税、国免签约；3）阿里巴巴：与蚂蚁集团同意终止《数据共享协议》，蚂蚁管理层不再担任阿里合伙人；4）快手：全面升级短剧扶持政策，将内测创作者版 App。 投资建议：估值切换到 2023 年，从股价空间及确定性的角度，我们在 2022H2的推荐顺序为：BOSS 直聘、腾讯、快手、美团、京东、网易。BOSS 直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS 有望取得突破，当前股价距离 2023 年目标价空间为 51%-60%；腾讯近期表现相对较弱，预计随着经济复苏及降本增效，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半年有望取得超额收益；从估值角度，近期受国际局势及大盘影响，互联网板块普跌，优质龙头估值已具备吸引力，以上公司继续维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 行情回顾：本周恒生科技指数下跌 5.80% 周行情回顾 指数情况：本周恒生科技指数录得下跌，纳斯达克互联网指数录得上涨。恒生科技指数单周跌幅为 5.80%。7 月 28 日，中共中央政治局召开会议，对经济发展要求“力争实现最好结果”，相比 4 月时“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述发生改变，对经济 5.5%的目标增速有一定松绑。受此影响，7 月 29 日恒生科技指数下跌 4.86%。 同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为 2.25%，主要原因为美联储主席鲍威尔在新闻发布会上讨论了可能放缓加息步伐的问题。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 图2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度走势 个股方面，互联网板块多数股票股价下跌。其中： 1)港股方面，金山软件、网易、金蝶国际为本周表现相对最优的股票，单周分别下跌 3.3%、4.2%、4.4%，分别跑赢恒生科技指数 2.5pct、1.6pct、1.4pct。 2)美股方面，贝壳为本周表现最好的股票，单周涨幅为 1.1%。 3)年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为 9.65%。 图 3：7 月第四周互联网板块重点公司表现 图 4：7 月第四周表现相对最优的 10 只互联网股票（%） 图5：7 月第四周跌幅 Top10 的互联网股票（%） 从市销率看，恒生科技指数估值处于 2020 年 9 月以来较低分位：截至 2022 年 7月 29 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 1.93x，处于恒生科技指数成立以来的 2.88%分位点；PE-TTM 为 38.36x，处于恒生科技指数成立以来的 42.31%分位点。PE-TTM和 PS-TTM 的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受到影响。 图 6：恒生科技指数 PS-TTM 情况 行业动态：推动平台经济规范健康持续发展，集中推出“绿灯”投资案例 推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例。中共中央政治局 7 月 28 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。关于平台经济，会议再次强调“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管”，并首次提出“集中推出一批‘绿灯’投资案例”。 中概股相关：阿里巴巴申请“双重主要上市”，四家中概股公司被纳入预摘牌名单。1）7 月 26 日，阿里巴巴集团控股有限公司发布公告，董事会已授权集团管理层向中国香港联合交易所提交申请，将新增中国香港为主要上市地。在中国香港联交所完成审核程序后，阿里巴巴将在中国香港联交所主板及纽约证券交易所两地双重主要上市，预计在 2022 年年底生效。2）SEC 更新预摘牌纳入阿里巴巴等四家企业。7 月 29 日，美国证券交易委员会(SEC) 更新一批“预摘牌名单”，阿里巴巴、蘑菇街、猎豹移动、波奇宠物等 4 家中概股企业被加入名单。 为加强餐饮外卖平台食品安全监管，美团、饿了么被约谈。新华网 7 月 29 日消息，为了加强餐饮外卖平台食品安全监管，7 月 21 日，浙江省杭州市市场监管局约谈了该市美团、饿了么等外卖送餐平台，要求相关平台落实食品安全管理责任、严禁餐饮商家低价恶性竞争。具体要求为： 1)食品安全问题与老百姓的生命健康安全息息相关，外卖平台要把食品安全问题放在重中之重，严格依法履行好平台责任； 2)低价恶性竞争往往伴随着潜在的食品安全问题，餐饮行业要进一步规范经营秩序，严格禁止恶性竞争，更不允许低价倾销扰乱市场秩序。 3)外卖送餐平台要引以为戒，认真开展自查自纠，并举一反三，确保食品安全、低价恶意竞争等相关问题不再发生。 二季度互联网广告规模 1474.4 亿元，同比下降 7.6%。根据 7 月 26 日 QuestMobile发布的《2022 中国移动互联网半年大报告》，2022 年上半年，整体互联网广告市场规模相比去年基本持平；二季度疫情在多地出现反弹，预计二季度广告规模1474.4 亿元，同比下降 7.6%。 图 7：中国互联网广告市场规模变化 公司动态：阿里巴巴与蚂蚁集团同意终止《数据共享协议》 腾讯：CSIG 调整组织架构，成立地图产品部与数字孪生产品部 腾讯 CSIG 调整组织架构，成立地图产品部与数字孪生产品部。7 月 21 日界面新闻消息，7 月 25 日，腾讯内部发文调整腾讯云与智慧产业事业群（CSIG）组织架构和部分管理干部，宣布成立地图产品部和数字孪生产品部，同时撤销智慧空间产品部和交通平台产品部。 腾讯已成功注册“腾讯出行”商标：7 月 29 日网经社消息，腾讯科技（深圳）有限公司已成功注册多个“腾讯出行”“腾讯出行服务”商标，国际分类包括运输贮藏、科学仪器、通讯服务等。 根据 QuestMobile 数据，目前微信视频号活跃用户规模突破 8 亿，微信视频号中抖音用户活跃渗透率接近六成。（抖音 59.2%，快手 30.8%，渗透率指微信视频号用户启动某 APP 的 MAU/微信视频号 MAU） 京东：京东国际与海旅免税、国免签约 京东国际与海旅免税、国免签约，打造全球免税供应链体系。海南日报 7 月27 日消息，在第二届中国国际消费品博览会现场，京东国际与海南旅投免税品有限公司、国药中服免税等免税持牌企业签约，推动战略合作再升级，并与 BALMAIN、中国香港物产通等多家知名品牌达成战略合作。 阿里巴巴：蚂蚁管理层不再担任阿里合伙人 ，阿里与蚂蚁集团同意终止《数据共享协议》 蚂蚁管理层不再担任阿里合伙人，强化与主要股东隔离。根据北京日报消息，7 月 26 日，阿里巴巴集团发布 2022 财年年报： 1）年报披露了最新合伙人名单。阿里巴巴合伙人目前共有 29 名成员，除此前宣布退休的部分成员外，来自蚂蚁集团管理层的相关成员包括井贤栋、倪行军、曾松柏、彭翼捷等也不再担任阿里巴巴合伙人。 2）阿里巴巴近期修订了《合伙协议》，按照最新协议，合伙人应由阿里巴巴集团人士担任，因此，从 2022 年 5 月 31 日起，阿里巴巴集团的关联方人士不再担任合伙人。 3）阿里巴巴与蚂蚁集团进一步修订《股权和资产购买协议》及《支付宝商业协议》，若干修订将于 2022 年 8 月 13 日生效。据协议，7 月 25 日，阿里与蚂蚁集团同意终止《数据共享协议》，并称其将与蚂蚁集团按双方向各自客户提供服务的必要限度，根据个案并依照适用法律及法规协商数据共享安排的条款。 快手：全面升级短剧扶持政策，将内测创作者版 App 7 月 29 日，快手召开光合创作者大会： 1)快手全面升级短剧扶持政策，短剧日活用户已超 2.6 亿。根据 36 氪消息，快手剧情与二次元业务负责人宣布，将全面升级快手短剧分账扶持政策，在原有 S+/S/A 的基础上，新增激励成长模式 P（千次有效播放分账 5 元）。据透露，过去一年，快手短剧日活用户已超过 2.6 亿，其中，有超 50%的短剧日活用户已养成追剧习惯，日均在快手观看短剧超过 10 集。 2）快手电商相关：根据亿邦动力消息，①流量侧，“青云计划”今年 6 月宣布升级，在今年第三季度结束之前，快手电商每天将拿出 8 亿公域流量，覆盖短视频和直播，定向扶持平台优质潜力主播和品牌冷启阶段成长。只要直播内容和货品保持优质，商家和创作者就有机会进入电商冷启流量池。②供应链侧，快分销将提供 0 费率分销&推广不抽佣、破零计划、选品中心、官方货盘、团长撮合、品牌对接、站外流量供给等全链路全周期政策赋能。未来快分销的阶段目标是帮助 100 万个推广者电商收入破 0。 3）快手将内测创作者版 App，进一步推进创作者服务标准化，为创作者提供包括分析诊断、创作灵感、全站作者榜单、专属活动通知等全链条服务。 资金流向：腾讯为南向资金净流入第一 我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析。 南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、快手-W、小米集团-W、美团-W、联想集团；以南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为快手-W、小米集团-W、腾讯控股、联想集团、明源云。 南向资金净流出前五的公司分别为舜宇光学科技、小鹏汽车-W、中芯国际、理想汽车-W、比亚迪电子；以南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、舜宇光学科技、比亚迪电子、中芯国际、金山软件。 表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 Top 10 非南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W、京东集团-SW、舜宇光学科技、小鹏汽车-W、中芯国际；以非南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、理想汽车-W、比亚迪电子、舜宇光学科技、京东集团-SW。 非南向资金净流出前五的公司分别为腾讯控股、阿里巴巴-SW、快手-W、小米集团-W、阿里健康；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为阿里健康、快手-W、平安好医生、小米集团-W、腾讯控股。 表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 Top 10 投资建议 估值切换到 2023 年，从股价空间及确定性的角