东兴晨报

东兴晨报P1 2022年7月27日星期三 分析师推荐 【东兴电子】江丰电子（300666.SZ）覆盖报告：国内靶材龙头，进军半导体零部件领域（2022年7月26日） 江丰电子是国内半导体靶材龙头，积极进军半导体零部件领域，业务快速增长。在半导体领域，公司已成为台积电、SK海力士、中芯国际等全球知名半导体厂商的供应商；在平板显示领域，公司是京东方、华星光电等全球知名面板厂商的供应商。公司的超高纯金属溅射靶材产品在16nm技术节点实现批量供货，成功打破美、日垄断，公司相关产品已经成功突破半导体7nm技术节点用Al、Ti、Ta、Cu系列靶材核心技术并实现量产应用，5nm技术节点研发工作正在积极推进中。2021年公司营收15.94亿元，同比增加36.64%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长25.59%。公司积极进军半导体零部件领域，2021年公司半导体零部件业务收入增长239.96%。 随着泛半导体产业向国内转移，靶材有望直接受益，半导体零部件行业空间广阔。我们认为凭借着公司在材料领域的技术、客户积累，公司有望打开新的天花板。（一）2022年中国半导体靶材的市场规模预计将达到75.1亿元，随着半导体产业快速发展，并且向国内转移，推动国产化靶材市场进一步增长。（二）据HIS数据，预计2021-2025年年我国平板显示面板用靶材市场CAGR为18.9%，在全球显示面板靶材中的占比将提升到57.7%，平板显示面板靶材国产化率提升。（三）半导体零部件2021年市场空间约为517亿美元，美国和日本半导体零部件企业的合计收入占比在70%以上，零部件交付期持续拉长影响到了半导体设备的交付，我们认为零部件国产化成大势所趋，国内半导体设备零部件公司将迎来黄金发展期。 通过对两家龙头公司京瓷和Ferrotec的半导体零部件业务发展进行复盘，具备高纯材料加工能力的公司通过持续深耕有望切入半导体设备产业链。京瓷和Ferrotec通过bottom-up的方式，从精密陶瓷、石英等材料开始切入，抓住半导体行业发展机遇，成功导入半导体设备的核心供应商体系。京瓷用了近40年，Ferrotec用了近20年的时间开始进入半导体设备零部件领域，并通过并购不断横向扩张。我们认为如江丰电子公司在半导体靶材持续深耕，在高纯靶材提纯、材料加工领域有着较深的技术积累和工艺加工能力，进军半导体零部件业务有望打开新的天花板。 江丰电子在技术、研发等方面具备一体化优势，积极扩充产能。公司在技术、资金等方面具备明显的优势，对回收的靶材进行熔炼、提纯能力突出。公司积极进行研发投入，巩固研发优势，2021年研发费用为9826万元，占营收比重为6%。公司研发费用与同行公司相比，占比较高。凭借着领先的技术水 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,275.76 -0.05 深证成指 12,399.69 -0.07 创业板 2,714.25 0.03 中小板 8,436.72 0.07 沪深300 4,225.04 -0.49 香港恒生 20,670.04 -1.13 国企指数 国际市场 7,091.47 -1.3 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 31,761.54 -0.71 纳斯达克 11,562.57 -1.87 标准普尔 3,921.05 -1.15 日经平均 27,715.75 0.22 富时100 7,306.28 -0.0 德国DAX 13,096.93 -0.86 商品货币 商品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 95.52 -0.07 NYMEX原油 95.54 -0.94 COMEX铜 3.39 0.7 COMEX黄金 1,733.5 -0.16 美元指数 107.23 0.7 美元中间价 6.77 0.37 日内提示 政策与经济数据：美国： 二季度实际GDP年化季环比初值前 值：-1.6%，预期：0.4%。 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 DONGXINGSECURITIES 东兴晨报P2 平和稳定的产品性能，公司产品已遍布全球。公司在惠州、武汉两地建设生产基地，为京东方、华星光电等显示面板厂商提供就近配套的靶材及部件供应，有望带来业绩增量。公司股权激励充分，且实际控制人通过增发认购公司股票的方式增持，彰显公司未来发展信心。 投资建议：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务有待突破。预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.17亿元，3.73亿元和5.05亿元，对应现有股价PE分别为78.10X，46.97X和34.73X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 (研究员：刘航；执业编码：S1480522060001；电话：021-25102909) 【东兴非银金融】中信证券（600030）：控股股东变更，加速资源整合（2022年7月27日） 2020年9月，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》，行业讨论多年的金控平台管理办法正式出台。自此，金控平台在开展相关业务之前，需向央行申请获取相应牌照，监管较之前更为明确和细化。2022年3月，央行首批批准中信金控和北京金控两张金控牌照。7月15日，中信金控正式成立。 点评：公司原股东中国中信有限公司和中国中信股份有限公司将向中国中信金融控股有限公司无偿划转合计持有的中信证券股份2,733,961,712股，包括中信有限直接持有的中信证券2,299,650,108股A股以及中信股份直接持有的中信证券434,311,604股H股，合计占中信证券已发行股份总数的18.45%。划转完成后，中信金控将成为公司第一大股东。 作为首批获批的两大金控平台之一，中信金控承载了金控模式“试验田”的使命。自2017年金控需“持牌经营”的监管要求被广泛讨论开始，如何以平台形式统筹发展各类金融相关业务已成为各家金融控股公司关注的重点，而监管政策的不确定性也从一定程度上制约了相关公司的业务开展。中信金控的成功设立，相关金融机构股权的划转完成，将令平台管理模式正式进入操作阶段，后续在统一监管、关联交易和风险管理模式方面的探索均将为后续新进入的金控平台提供范式参考。 和其他金控平台相比，中信证券在中信金控体系内的地位和话语权均较高。在组织架构上，中信金控目前下辖中信证券、中信银行、中信信托和中信保诚人寿四大子公司。四大子公司旗下又包含理财子公司、金融租赁公司、公募基金公司、消费金融公司等金融机构。同类平台中，特别是包含银行子公司的平台，通常因规模因素和资金使用考虑，均将银行作为核心中介。但在 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 中信金控旗下，中信证券的资产规模和行业地位均将为公司在平台内谋求更大话语权，获得更多的资源倾斜。同时，依托平台优势，中信证券有望间接获得央行、银保监会等监管机构的政策倾斜，进而获得更大发展空间。 股权划转完成后，“券商航母”有望持续受益于中信金控内部协同。此次股权划转尚待取得证监会对中信金控的股东资格核准，但参考前期各项相关事务的落地速度，预计三季度内剩余事项即将完成。当前证券行业转型和业务创新加速开展，以手续费为核心的业务模式正在向资本中介和投资管理转向，而中信证券作为行业龙头和业务创新的领军者，业务结构先人一步向欧美老牌投行看齐。业务模式重心的转换对各类业务资源和资质的要求不断提升，在资金高效流动、人才储备、管理模式、风控能力等方面提出更高要求。在金控平台范式下，依托平台内协同，公司在上述方面均有望得到更多支持和补充，助力公司加快构建成为具备更强综合竞争力的“券商航母”。 投资建议：在中信金控对旗下各金融板块的集中统一管控下，公司在强化服务能力，实现高质量发展方面均有望取得新突破，有望加快提升综合竞争力。我们认为，当前证券行业业务同质化仍较强，在马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应更为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。作为行业的绝对龙头，中信证券不仅业务上无明显短板，综合实力业内突出，而且业务结构逐步向欧美先进同行看齐，抗周期属性初步显现。故我们坚定看好公司的长期发展前景和构建“券业航母”的未来。预计公司2022-2024年归母净利润分别为232.17亿元、263.09元和 291.53亿元，维持“推荐”评级。受市场持续低迷影响，公司当前估值仅1.27xPB，已处于严重低估区间，具备极强的中长期投资价值。给予年内目标价25元，对应1.6xPB。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (研究员：刘嘉玮、高鑫；执业编码：S1480519050001、S1480521070005；电话：010-66554043、010-66554130) 重要公司资讯 1.海汽集团：7月27日公告，公司于7月27日收到第二大股东海南高速 《关于减持股份达到1%的告知函》，其于3月29日至7月26日期间通 过上海证券交易所集中竞价交易系统减持所持有的公司股份403.9万股，占公司总股本的1.28%。本次权益变动后，海南高速持有公司股份比例由13.89%减少至12.61%。（资料来源：iFinD） 2.东吴证券：7月27日公告，东吴证券股份有限公司2022年度第七期短期融资券已于7月26日发行，实际发行总额10亿元，票面利率1.8%，期限120天，缴款日为7月27日。（资料来源：iFinD） 3.特变电工：7月27日晚间公告，全资子公司特变电工科技投资公司以货币资金2.5亿元向上海核工院增资，占其增资后注册资本的4.098%。上 DONGXINGSECURITIES 东兴晨报P4 海核工院是国家电投的控股公司，本次参与上海核工院增资项目，有助于进一步深化公司与国家电投的合作。（资料来源：iFinD） 4.碧桂园：7月27日，碧桂园发布公告称，于7月27日（交易时间前），公司与配售代理订立配售协议，促使承配人认购合共8.7亿股股份，价格为每股股份3.25港元。配售股份占于本公告日期本公司的已发行股本 约3.76%；及经发行配售股份而扩大的本公司已发行股本约3.62%。（资料来源：iFinD） 5.桃李面包：7月27日公告，公司于2022年7月27日收到公司控股股东及实际控制人之一吴学群的通知，吴学群将其持有的公司3200万股无限 售条件流通股质押给信银理财有限责任公司，相关手续已办理完成，质押股份占公司总股本的9.32%。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.工信部：7月27日，第二届中国工业软件大会在重庆召开。工信部总经济师许科敏出席大会并致辞。许科敏表示，工信部将扎实推进实施国家软件发展战略，加快推动工业软件高质量发展，做大做强软件产业。（资 料来源：iFinD） 2.工信部：工信部公开征集对《面向边缘计算的5G核心网增强技术要求》等490项行业标准和29项推荐性国家标准计划项目的意见。其中包含车联网安全管理接口规范、车联网服务平台网络安全防护要求、车联网在线升级（OTA）安全技术要求与测试方法、智能网联汽车自动泊车系统性能要求与试验方法等多项国家标准项目。（资料来源：iFinD） 3.国家统计局：国家统计局7月27日发布数据，1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0%。（资料来源：iFinD） 4.发改委：国家发展改革委下达污染治理和节能减碳专项（节能减碳方向）2022年第二批中央预算内投资24亿元，支持各地重点领域和行业节能减碳改造、低碳零碳负碳、节能低碳技术创新示范、资源再生减碳等项目建设。（资料来源：iFinD） 5.国家能源局：国家能源局局长章建华27日称，2014年以来，我国单位国内生产总值能耗累计降低20%，以年均2.9%的能源消费增长支撑了6.2%的国民经济增长。能源消费结构显著优化。（资料来源：iFinD） 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 每日研报 【东兴传媒】阅文集团（0722.HK）：网文市场龙头，IP影视化进入快速发展期