2022年6月工业企业利润数据解读：利润重回正增长

6月工业企业利润增速由负转正，主要来自于下游消费品行业尤其是汽车行业利润改善的带动。6月工业企业数据呈现两方面的向好，一方面，行业间利润有所收敛，6月采矿业利润增速有所回落，原材料类行业盈利保持较高增速，中游装备制造业盈利增速回落，而下游消费品制造业盈利增速回升，整体来看，行业间利润有所收敛。另一方面，企业步入主动去库，6月末工业企业产成品存货增速延续下行，指向前期疫情冲击和交通不畅导致的企业库存被动累积的状况有所逆转，企业重新回到疫情前的主动去库状态。不过，考虑到目前工业企业利润增速仍处低位，且企业成本压力仍在增长，工业企业的经营压力仍然较大。我们预计，随着前期促消费和扩投资政策的落地见效，经济恢复速度将逐渐加快，也会带动企业盈利修复明显提速。 利润增速由负转正。今年上半年规模以上工业企业利润总额同比增长1%，而在去年同期基数较高的情况下，6月当月工业企业利润总额同比增速仍录得0.8%，由连续两个月下降转为正增长，较5月增速回升7.3个百分点。 随着工业企业复工复产的推进和产业链、供应链的修复，6月汽车行业利润增速显著回升，对工业企业利润回升拉动最为显著，也带动下游消费品制造业利润增速明显上行。此外，原材料类行业盈利保持较高增速，而采矿业和中游加工组装类行业盈利增速双双回落。 行业利润趋于收敛。分行业来看，在41个工业大类行业中，有23个行业6月利润总额实现同比增速加快或由降转增，合计占比近六成。具体来看各行业利润表现，随着中下游行业效益持续改善，行业间利润增速的差距有所缩小。6月采矿业利润增速较上月延续回落，而在能源链韧性较强的背景下，原材料制造业利润增速降幅有所收窄；受益于产业链、供应链的持续修复，仪器仪表、通用设备和专用设备行业利润增长均有加快，但在运输设备、计算机等行业的拖累下，6月加工组装制造业利润同比增速由升转降；随着消费市场持续回暖，下游消费品制造业利润增速明显改善，其中主要的贡献来自于汽车行业，在主产地加快复工复产以及下游促消费政策不断加码的背景下，汽车制造业利润由下降转为大幅增长，是拉动6月工业企业利润回升作用最大的行业。 营收增速延续反弹。今年上半年工业企业营业收入同比增速录得9.1%，其中6月营业收入当月同比增速较5月上行至8.6%。6月每百元营业收入中的成本费用继续回升至92.5元，较去年同期也有增长，指向工业企业成本端压力仍高，其中成本和费用较5月分别上行0.1元和0.07元。从营收利润率上来看，今年前六个月工业企业营业收入利润率回升至6.53%，但仍明显低于去年同期值，反映企业经营压力较大。从具体行业来看，采矿业和原材料行业利润率较上月末均有所下行，而中游加工组装和下游消费品制造业利润率双双回升。 企业库存继续去化。6月末工业企业产成品存货增速延续回落至18.9%。 今年前六个月工业企业库存销售比下行至48.4%，但仍高于去年同期水平，6月末存货周转天数较上月回落至18.4天。6月以来，随着封控措施的逐渐解除，物流运输对企业出货的制约逐渐减弱，企业库存压力进一步缓解，工业企业库存继续去化。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 图表1：工业增加值、PPI和工企利润增速较上月变化（%） 图表2：工业企业利润总额和营业收入增速（%） 图表3：工业企业各行业利润同比增速（%） 图表4：工业企业各行业营收利润率（%） 图表5：工企营收及产成品存货同比（%） 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。