2022年6月工业企业利润数据点评

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：殷越（分析师）联系方式：021-61634281 邮箱地址：yinyue@hongtastock.com资格证书：S1200521050001 分析师：杨欣（研究助理） 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200120090008 分析师：孙永乐（研究助理） 邮箱地址：sunyongle@hongtastock.com资格证书：S1200121030005 2022年07月27日 2022年6月工业企业利润数据点评 报告摘要 2022年1-6月，全国规模以上工业企业利润同比增长1.0%，与前值一致。当月来看，6月份全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，利润增速较上月回升7.3个百分点。 在复工复产、复商复市的全面推动下，6月工业企业生产销售活动均有好转，并带动企业利润增速企稳。同时，在上游价格回落、部分行业生产和需求增加的推动下，行业利润分化现象得到改善，中下游制造业利润同比增速提升，利润占比增加。不过需要注意到上游采矿业利润的增速和占比依旧较高，行业结构仍有待改进。后续随着复工复产的加快和稳增长政策效果的持续显现，工业企业的生产经营环境、行业利润分配格局等有望进一步改善。 相关研究 流动性分析手册六—一文读懂信贷收支表 2022.07.22 经济继续企稳修复出口仍具韧性 金融数据已明显好转 CPI2.5%怎么看 独立性声明 2022.07.15 2022.07.13 2022.07.11 2022.07.09 风险提示 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 地缘政治斗争、疫情。 正文目录 未找到目录项。 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 2022年1-6月，全国规模以上工业企业利润同比增长1.0%，与前值一致。当月来看，6月份全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，利润增速较上月回升7.3个百分点。 从量、价、利润率角度来看，6月价格是拖累，量和利润率则是支撑项。受翘尾因素下滑、部分行业需求低于预期等因素影响，6月PPI同比增速下滑至6.1%（前值6.4%），价格的贡献度继续减弱。6月受益于复产复工进程稳步推进，国内工业增加值同比增速从上月的0.7%提升至3.9%，数量的支撑作用加强。利润率贡献度提高，1-6月的营业收入利润率是6.53%（前值6.47%）。但是1-6月每百元营业收入中的成本和费用分别增加了0.1和0.07元，在成本和费用均上行的情况下，我们认为营业外利润走高可能是营业收入利润率上行的主要因素。 总的来看，6月工业企业利润数据呈现出以下几个特点： 第一，6月受益于供应链产业链逐渐畅通、线下出行场景修复、居民消费回暖等，企业生产和销售进一步改善，6月当月规模以上工业企业营业利润同比增长0.8%，增速由负转正，利润增速较上月回升7.3个百分点，呈加速恢复态势。 此前受重创的地区加快推进复工复产，利润增速回升。东部和东北部地区企业利润同比增速较上月分别收窄6.0和27.1个百分点，其中长三角地区利润由上月下降17.8%转为增长4.6%。 第二，分行业结构来看，随着上游价格回落，终端需求回升，工业企业利润的上下游分化情况进一步改善。从占比上看，6月当月上游采矿业和上游制造业的占比分别下降3.6和6.8个百分点，中游制造业和下游制造业的 占比却分别提升了0.6和8.9个百分点。 一方面，受需求不及预期、保供稳价政策持续推进等因素的影响，上游大部分大宗商品价格下滑，PPI同比增速下滑了0.3个百分点。带动收入增速下滑，1-6月采矿业营业收入同比增长39.4%（前值+41.3%）。进一步带动采矿业利润总额同比增速下滑11.1个百分点。 具体行业来看1-6月煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业的利润同比分别+157.1%、+126%、-4%（前值分别+174.7%、 +135%、-0.7%）。 另一方面，上游价格的走弱使得中下游行业面临的成本压力得到缓解，叠加生产修复、下游需求回暖，中下游制造业行业利润增速提高。1-6月制造业利润总额同比减少10.4%，前值同比减少10.8%，降幅有所收窄。单月来看修复程度更加明显，制造业利润同比下降9.0%，降幅较上月收窄9.5个百分点。 具体行业来看，装备制造业利润由降转增，由5月份同比下降9.0%转为增长4.1%，连续两个月回升，拉动规模以上工业企业利润增速较上月回升 4.0个百分点。其中，汽车制造业的利润反弹最明显。在复工复产、强劲出口 和国内汽车促销等因素作用下，汽车销量增加，汽车制造业的利润也就由下降转为大幅增长47.7%，是拉动工业企业利润回升作用最大的行业。 消费品制造业利润降幅收窄，6月利润同比增速的降幅较上月收窄6.7个百分点。其中，纺织服装、家具、印刷、农副食品加工行业利润分别增长44.7%、20.6%、3.8%、1.9%，均由降转增。 第三，分企业所有制类型来看，不同类型企业利润修复力度不一致。1-6月份，国有控股企业规模以上工业企业的利润总额同比增长10.2%（前值9.8%）；股份制企业同比增长6.7%（前值7.8%）；私营企业实现同比下降3.3% （前值-2.2%）。 国企利润的回升应该主要来自于费用的降低以及营业外利润的增加。从数据上看，1-6月国有控股企业的每百元营业收入中的费用减少了0.06元，而股份制企业、私营企业却分别增长了0.09和0.11元。这可能与国企的费用管控能力更强等有关。 需要关注的是私营企业，6月私营企业的利润增速相比于5月下滑1.1 个百分点，营业收入下滑了0.8个百分点，同时每百元营业收入中的成本和 费用则分别提高了0.1元和0.11元，带动利润率下滑0.19%。 目前，在企业成本持续上行的情况下，企业特别是私营企业的生产经营依旧面临不小的压力，后续市场需要进一步关注政策如何保市场主体。 第四，6月末产成品存货同比增长18.9%（5月末+19.7%），结合营业收入指标来看，我们认为目前企业依旧处于主动去库存的阶段。受此前疫情影响，工业企业产成品存货被动冲高，目前随着销售端逐渐回暖，叠加对后续需求预期偏谨慎（如海外库存位于高位，比如美国制造商和批发商库存位于高位，零售商库存已超过疫情前水平，这对出口会造成一定压力），目前企业仍处于去库的阶段。 最后总结一下，在复工复产、复商复市的全面推动下，6月工业企业生产销售活动均有好转，并带动企业利润增速企稳。同时，在上游价格回落、部分行业生产和需求增加的推动下，行业利润分化现象得到改善，中下游制造业利润同比增速提升，利润占比增加。不过需要注意到上游采矿业利润的增速和占比依旧较高，行业结构仍有待改进。后续随着复工复产的加快和稳增长政策效果的持续显现，工业企业的生产经营环境、行业利润分配格局等有望进一步改善。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。