回盛生物（300871.SZ）是一家专注于兽用化药研发、生产和销售的公司，近年来通过原料制剂一体化扩张和集团客户持续发力，实现了快速发展。公司IPO及发行可转债建设项目相继投产，产能制约问题得到有效缓解。公司下一个五年规划将聚焦四大方向：化药制剂规模达到35亿元、继续推进原料制剂一体化、提升禽、水产、反刍、中兽药等板块的比重、布局宠物药市场。2021年，公司氟苯尼考（不含注射剂）、替米考星、阿莫西林等销量同比大幅增加，市场份额进一步提高。公司主要产品市场空间合计超过115亿元，未来增长潜力巨大。随着新版兽药GMP的实施，兽药企业淘汰率达到三分之一，行业门槛进一步提升。公司在前20大猪企中份额占比持续提升，客户粘性较强，未来将进一步拓展排名21~120名的规模养殖企业。公司研发投入持续走高，核心技术优势显现。我们预计，2022-2024年公司实现营业收入9.06亿元、12.08亿元和16.43亿元；同比增速分别为-9.0%、33.3%和36.0%，对应归母净利润1.33亿元、2.01亿元和3.19亿元，对应EPS分别是0.80元、1.21元和1.92元。我们预计2023年开始生猪养殖行业景气度有望上行，兽药需求量将恢复。基于2023年公司预期EPS 1.21元，现给予公司30倍PE，对应目标价36.3元的合理估值，维持“买入”评级。
