互联网行业周报（22年第26周）：腾讯IEG天美工作室群组织调整，SOUL向港交所提交招股书

指数情况：6 月第五周，恒生科技指数录得小幅上涨，单周涨幅为 0.53%。 正面消息为卫健委于 6 月 28 日发布第九版新冠肺炎防控方案，将密接者、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为为“7+3”。此外，腾讯控股于 6月 27 日发布公告称，公司第一大股东 Naspers 将出售公司股份，此前 Naspers集团承诺 3 年内不再减持，此消息对恒生科技指数表现有一定压制。同期，纳斯达克互联网指数下跌，单周跌幅为 6.00%。截至 2022 年 6 月 30 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 2.22x，处于恒生科技指数成立以来的 14.85%分位点。 个股方面，互联网板块股票各有涨跌：其中，港股方面，云音乐、阿里健康和京东健康为涨幅最大的三只股票，单周涨幅分别为 5.5%、3.6%、3.4%。 资金流向：阿里巴巴-SW 为非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W、小鹏汽车-W、舜宇光学科技、快手-W、比亚迪电子。非南向资金净流入前五的公司分别为阿里巴巴-SW、商汤-W、腾讯控股、京东集团-SW、美团-W。 互联网板块重点新闻： 行业新闻：1）BOSS 直聘、运满满和货车帮恢复新用户注册；2）工信部取消通信行程卡“星号”标记；3）2022 年 5 月广告市场花费环比上涨 9.5%，同比下跌 24.1%。 公司动态：1）腾讯:大股东因估值减持；2）京东:与腾讯战略合作延续；3）阿里巴巴:成立专注企业数智服务的子公司；4）快手:与乐视视频战略合作，电商快分销宣布继续减免 7-8 月平台推广服务费；5）其他：抖音电商测试“极速达”物流服务，Soul 向港交所提交招股书。 投资建议：估值切换到 2023 年，从股价空间及确定性的角度，我们在 2022H2的推荐顺序为：BOSS 直聘、腾讯、快手、美团、网易。BOSS 直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS 有望取得突破，当前股价距离 2023 年目标价空间为 34%及 42%；腾讯由于短期业绩逆风，近期反弹力度不及同业，我们预计随着经济复苏及降本增效的体现，下半年业绩有望转正，叠加政策企稳，下半年有望取得超额收益；同时，从估值角度，我们认为，受益于经济复苏的互联网龙头美团、快手、京东、网易的反弹仍未结束，继续维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 行情回顾：本周恒生科技指数上涨 0.53% 周行情回顾 指数情况：本周恒生科技指数与纳斯达克互联网指数走势产生较大分化。6 月第五周，恒生科技指数录得小幅上涨，单周涨幅为 0.53%。正面消息主要为国家卫健委于 6 月 28 日发布第九版新冠肺炎防控方案，将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14 天集中隔离医学观察+7 天居家健康监测”调整为“7 天集中隔离医学观察+3 天居家健康监测”。此外，腾讯控股于 6 月 27 日发布公告称，公司第一大股东 Naspers 将出售公司股份，此前 Naspers 集团曾承诺 3 年内不再减持，此消息对恒生科技指数表现有一定压制。 同期，纳斯达克互联网指数录得下跌，单周跌幅为 6.00%，主要由于投资者对美国经济衰退的担忧。 图 1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度涨跌幅 图2：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数周度走势 个股方面，互联网板块股票股价变现不一。其中： 1)港股方面，云音乐、阿里健康和京东健康为涨幅最大的三只股票，单周涨幅分别为 5.5%、3.6%、3.4%，跑赢恒生科技指数 5.0pct、3.1pct、2.8pct。 2)美股方面，微博涨幅最高，单周涨幅为 1.7%，跑赢纳斯达克指数 5.9pct。 3)年初至今，快手和拼多多股价累计表现相对最优，年初至今涨跌幅分别为21.30%、11.18%。 图 3：6 月第五周互联网板块重点公司表现 图 4：6 月第五周涨幅 Top10 的互联网股票（%） 图5：6 月第五周跌幅 Top10 的互联网股票（%） 从市销率看，恒生科技指数估值处于 2020 年 9 月以来较低分位：截至 2022 年 6月 30 日，恒生科技指数 PS-TTM 为 2.22x，处于恒生科技指数成立以来的 14.85%分位点；PE-TTM 为 44.10x，处于恒生科技指数成立以来的 75.25%分位点。PE-TTM和 PS-TTM 的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受到影响。 图 6：恒生科技指数 PS-TTM 情况 行业动态：BOSS 直聘、运满满和货车帮恢复新用户注册 BOSS 直聘、运满满和货车帮恢复新用户注册。6 月 29 日，北京华品博睿网络技术有限公司发文称：近一年来，我公司认真配合国家网络安全审查，严肃对待审查中发现的安全问题，进行了全面整改。经报网络安全审查办公室同意，即日起恢复“BOSS 直聘”的新用户注册。后续，公司将采取有效措施，切实保障平台设施安全和大数据安全，维护国家安全。贵州满帮物流科技有限公司发文称：近一年来，我公司认真配合国家网络安全审查，严肃对待审查中发现的安全问题，进行了全面整改。经报网络安全审查办公室同意，即日起恢复“运满满”、“货车帮”的新用户注册。后续，公司将采取有效措施，切实保障平台设施安全和大数据安全，维护国家安全。 工信部取消通信行程卡“星号”标记。6 月 29 日，工信部发文称：为坚决落实党中央、国务院关于“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便广大用户出行，即日起取消通信行程卡“星号”标记。 2022 年 5 月广告市场花费环比上涨 9.5%，同比下跌 24.1%。根据 CTR 数据，2022年 1-5 月广告市场同比减少 12.3%，其中，5 月份广告市场花费同比下跌 24.1%，跌幅较上个月扩大 5 个百分点；月度花费环比呈现正增长，涨幅为 9.5%。 图 7：中国广告市场花费变动 公司动态：腾讯大股东减持，SOUL 向港交所提交招股书 腾讯:大股东因估值减持 6 月 27 日，腾讯大股东 Naspers 和 Prosus 宣布了一项长期、开放式的股份回购计划。通过场内出售所持腾讯股份的方式筹集股份资金，用于向 Naspers 和 Prosus的股东回购公司股份。我们认为：1）2021 年减持腾讯股份时，Prosus 承诺了未来三年不再进一步出售，本次撤回自愿限制已得到腾讯的支持。2）Naspers 和Prosus 交叉持股，截至 2021 年报，Prosus 通过全资子公司 MIH TC 持有腾讯 28.82%股份，为腾讯第一大股东。3）Naspers 集团所持腾讯股份长期在体内折价，历史上 2 次主动减持都是为了将腾讯股份的价值兑现，本次同样是用于回购股份以减轻折价；此前 Naspers 曾经通过分拆上市、换股要约力图缩减股份折价，一度取得成效，但近期折价再次拉大。4）与全球互联网公司相比，腾讯估值中上。本次场内出售、短期对腾讯的资金面可能造成一定的压力，不改对长期基本面的判断。 根据晚点消息，腾讯新增四个游戏工作室：腾讯互动娱乐事业群（IEG）天美工作室群在 6 月 30 日进行了组织调整：1）原天美 J3 工作室被调整为 Y1、Y2、Y3 三大工作室，便于天美更全面地覆盖各个类型的射击游戏。1）Y1 工作室负责《逆战》、《使命召唤手游》等产品的研发制作，并同时承担中台的作用，为 Y2、Y3 工作室输出在 FPS 游戏品类的通用能力。2）Y2 工作室将负责全球化多端自研游戏产品。3）Y3 工作室将继续负责《穿越火线》相关 IP 游戏的开发制作。2）新成立天美 G1 工作室负责打造全球化原创的 3A 产品。 加强公司治理，阅文 CEO 程武、富融董事长赖智明不兼任腾讯职务。新京报 6 月30 日消息，腾讯公司内部发文宣布，程武、赖智明不再兼任腾讯公司副总裁。这意味着程武将专任腾讯控股子公司阅文集团 CEO，赖智明将专任腾讯合资公司富融银行董事长，均卸任腾讯内部相关业务的直接管理 京东:与腾讯战略合作延续 京东与腾讯再次“续约”成功，未来将展开 AI 合作：6 月 29 日，京东已与腾讯重续为期三年的战略合作协议。腾讯将继续在其微信平台上向京东提供一级及二级访问入口以提供流量支持，且双方有意继续在通信、技术服务、营销及广告以及会员服务等多个领域合作。作为总对价的一部分，京东将向腾讯发行若干数目的 A 类普通股，价值最高为 2.2 亿美元。此外，京东表示将在人工智能、信息安全等领域与腾讯展开合作。 京东零售云发布“四通八达”战略，打造泛零售交易增长与提效解决方案。6 月29 日新华财经消息，京东零售云战略升级发布会正式发布了全新的“四通八达”战略布局，以及全新的品牌 LOGO 形象。未来，京东零售云将聚焦 “人、货、场、数”四个维度，打造覆盖全链路营销、智能供应链、全渠道交易、数智化运营等场景的数智化解决方案，助力泛零售企业通过数智化转型实现交易增长与提效。 阿里巴巴:成立专注企业数智服务的子公司 北京日报 6 月 29 日消息，阿里成立了专注企业数智服务的子公司“瓴羊智能服务公司”，由阿里多个部门融合升级而来，定位于专注企业数智服务的 DaaS 公司(数据智能即服务)，由阿里巴巴集团数据中台、业务中台、客服系统、供应链服务等多个部门融合而来，把阿里十年来数字化探索所谓经验系统、产品化地对外输出。 阿里宣布获颁 L4 级自动驾驶卡车路测牌照，“大蛮驴”将在指定区域开展路测。 6 月 27 日，阿里宣布获得了浙江德清县颁发的 L4 级自动驾驶卡车公开道路测试牌照。这意味着，阿里达摩院研发的无人卡车“大蛮驴”可在主驾无人的情况下，于德清县指定区域开展路测，其中包括部分高速路段。 快手:与乐视视频战略合作 快手宣布与乐视视频战略合作，独家自制版权作品可二创。快手宣布与乐视视频就乐视的独家自制内容达成二创相关授权合作，快手创作者可以对乐视视频独家自制版权作品进行剪辑及二次创作，并发布在快手平台内。 快手电商发布小黄车相关性治理逻辑：不相关挂车视频无法展示小黄车。 6 月29 日，快手电商发布了小黄车相关性治理逻辑。小黄车相关性指的是短视频内容、小黄车文案、小黄车挂载商品三者之间的一致性。被审核标记为「不相关」的小黄车在手机端会被屏蔽，即不相关挂车视频发布后，视频可以正常展示，但用户看不到小黄车。 快手电商快分销宣布继续减免 7-8 月平台推广服务费。为降低疫情对商家和推广者的影响，助力商家和推广者更好经营，快手电商快分销宣布在 2022 年 7 月-8月继续面向推广者减免快分销平台推广服务费。 其他：抖音电商测试“极速达”物流服务，Soul 向港交所提交招股书 抖音电商测试“极速达”物流服务。 7 月 1 日 Tech 星球消息，抖音电商在近期测试了“极速达”物流服务，可实现商品同城当日达、周边城市次日达。”极速达“服务包括生鲜蔬菜的同城配送，这意味着抖音电商依靠该项业务可能在未来实现类似买菜、社区团购等业务领域的拓展。 社交平台 Soul 提交招股书，腾讯为第一大股东。6 月 30 日，港交所官网披露了Soulgate 的招股书。根据艾瑞咨询报告，Soul 为中国首个所有用户均通过虚拟身份以 Avatars 形式互动的社交网络平台。据公司招股书，腾讯通过全资子公司意像架构投资（中国香港）有限公司持有 Soul 49.9%股权，为公司第一大股东；创始人张璐女士通过信托控制持有 28.5%股权，并享有 49.9%的表决权；米哈游持有5.47%股权。 表1：Soul 股权结构（截至 6 月 30 日） 活跃用户数高增长，Z 世代是用户主体。2021 年，公司平均 MAU 达 3160 万，同比增长 5