电子元器件行业:历史复盘:半导体芯片库存周期影响有多大? ——行业周观点 2022年7月10日 看好/维持 电子元器件 行业报告 行业观点:当前IC分销商库存承压,芯片价格受库存周期影响出现分化,而头部芯片原厂受库存影响较小。IC分销龙头厂商经历疫情之后库存创历史新高,存货周转天数处在历史高位。与此相反,头部芯片原厂的库存水位稳定,我们看到德州仪器和意法半导体积极进行资本投入新建FAB。 通过复盘半导体行业的15年成长周期,我们认为当下高库存阶段无需过于悲观。新冠疫情影响芯片供应链,造成了驱动IC等品类芯片的囤货。受库存周期的影响,部分类别的芯片价格有所调整。但另一方面,某些龙头厂商的产品交期拉长,价格趋势或将往上。经历本轮库存周期后,芯片龙头公司有望获得更高的市场份额,开发高附加值、高毛利率的产品成为竞争的重中之重,未来兼并整合或将加剧。 根据本周披露的业绩预告情况,我们看到上游材料设备与零部件行业景气度高,部分龙头公司业绩超出市场预期。中微公司预计2022H1营收同比增长约47.1%,新增订单同比增长约62%。鼎龙股份预计2022H1归母净利润同比增长93-116%。新莱应材预计上半年归母净利润增长113.59%-143.05%。 市场回顾: 本周A股电子行业指数(申万)下跌1.17%,近一年下跌24.15%,表现落后于沪深300与创业板指数。A股电子板块个股中,宝明科技涨本周幅42.28%排名第一,华亚智能涨幅24.69%排名第二,京泉华涨幅20.91%位列第三;英集芯跌幅最大,下跌12.23%。 海外市场方面,美股费城半导体指数表现强势,本周上涨6.49%,晶圆代工厂Globalfoundries大涨11.67%引领半导体板块反弹。台股本周上涨2.26%,台股电子板块个股中,玉晶光涨幅19.12%排名第一,被动元器件板块华新科上涨14.27%,国巨上涨9.4%。另外值得注意的是,显示驱动龙头敦泰,模拟芯片龙头硅力杰开始反弹。 投资建议:短期的供需错配造成IC分销商高库存的局面或将得到改善,当前智能化、万物互联的逻辑还在延续,下游消费电子等行业有望逐步回暖。看好半导体上游材料与零部件领域,受益于半导体产能向国内转移,细分龙头有望抓住进口替代机遇崛起。重点推荐300mm大硅片龙头沪硅产业,看好半导体零部件、光刻胶和靶材等细分子行业。基于以上分析,我们认为江丰电子、新莱应材将受益。 风险提示:业绩不及预期风险,行业竞争加剧,中美贸易摩擦。