农林牧渔行业跟踪点评：猪周期点评：到底是阶段性反弹还是彻底反转？

能繁母猪存栏量5月小幅回升，自繁自养生猪利润仍为负。根据中国政府网数据，国内能繁母猪存栏量从去年年中开始下降，从2021年6月最高点4564万头下降至2022年4月最低点4177万头，下降幅度为8.47%。2022年5月能繁母猪存栏量为4192万头，环比上升0.4%，但行业仍处于亏损状态，截至6月24日，自繁自养生猪养殖利润为-36.8元/头，并且历史上前两次猪周期去化幅度在20%以上，我们认为产能出清尚未完成。 生猪存栏略有下降，猪肉产量仍居高位。2022年4月，我国的生猪存栏量为42400万头，相比于2021年12月最高点的44922万头减少了2522万头，下降幅度为5.61%。同时，2022年第一季度，我国的生猪出栏量和猪肉产量仍然处于高位，截至2022年3月，生猪出栏量为19566万头，猪肉产量为1561万吨，由于去年下半年能繁母猪数量下降，预计今年二季度生猪出栏会略有下降。 近期猪价有所上涨，谨慎乐观看待猪周期节奏和幅度。根据wind数据，截止2022年6月17日，22省市平均仔猪、生猪和猪肉价格分别为43.38元/千克、16.32元/千克以及22.29元/千克，基本均从三月开始上涨，其中仔猪的上涨程度较为明显。同时，目前生猪期货今年以及明年的结算价均呈上涨态势，其中截至6月24日，2023年1月结算价达到20.7元/千克，市场对未来猪价预期乐观。由于上一轮超强猪周期，市场预期演化或提前反应，板块资金关注度显著增加。我们认为，虽然下半年猪价整体高于上半年，但是由于目前去化不够充分，压栏与二次育肥现象仍需跟踪，未来两个季度猪价震荡趋势为主，新一轮猪周期或在明年一二季度反转，需注意猪周期相关股票节奏和幅度。 风险提示：能繁母猪产能去化不及预期导致产能过剩风险；动物疫病不确定性风险；极端灾害导致生猪规模下降风险。 图1.2020年5月能繁母猪存栏量小幅回升 图2.自繁自养生猪养殖利润仍未负 图3.生猪存栏从年初略有下降（万头） 图4.截止2022Q1猪肉产量仍居高位（万吨） 图5.仔猪价格上涨幅度最大（元/千克） 图6.远月生猪期货结算价呈上涨态势（元/吨）