农林牧渔行业周报：猪周期反转蓄势，各农业子板块有望共振受益

周观察：猪周期反转蓄势，各农业子板块有望共振受益 生猪：二育、仔猪补栏积极，猪周期反转蓄势中。据涌益咨询，截至2024年3月22日，全国生猪销售均价14.98元/公斤，较上周同期+0.48元/公斤。本周生猪出栏均重抬升至124.03公斤/头（周环比+0.53公斤/头），标肥价差小幅收窄至0.50元/公斤（周环比-0.12元/公斤）。二育补栏积极，驱动猪价上涨屠宰缩量。本周全国冻品库容率18.6%（周环比+0.18%），毛白价差小幅抬升至4.28元/公斤。需求淡季叠加供给增量后移，4月猪价或承压下行。据我们测算，2024年4月后仔猪供给同环比均下行，叠加养户补栏积极性高，仔猪价格有较强支撑。2024 H2 猪周期反转强度有供需及情绪多维支撑，建议择机积极布局。 伴随猪周期反转猪价上涨，白鸡、动保及饲料等各农业子板块有望共振受益。 白鸡：猪鸡共振向上，白鸡景气抬升进一步强化。据我们测算，2024年3-12月白羽肉鸡供给持续偏紧。动保：猪价上涨养殖盈利带动动保利润改善，叠加非瘟疫苗持续催化，动保龙头业绩提升势能强劲。饲料：饲料原料价格下降叠加猪周期反转需求向好，盈利改善。 种子：第二批转基因品审公示，生物育种商业化提速。3月19日国家公示第二批转基因作物过审名单，包含27个玉米品种和3个大豆品种，其中隆平高科/登海种业/先正达/荃银高科/北大荒/丰乐种业/万向德农分别过审品种2/4/1/3/3/1/1个，大北农/粮元生物/隆平高科/先正达分别过审性状15/8/3/1个。 随国内转基因商业化落地提速，种企有望加速兑现收益。 当前时点，在猪周期反转带动下，各农业子板块均迎低位布局良机，建议重点关注农业板块投资机会。 周观点：猪周期反转蓄势，转基因产业化扩面提速 猪周期反转蓄势中，重视板块布局机会。推荐华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐具备转基因技术优势的大北农； 国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科。 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 本周市场表现（3.18-3.22）：农业跑赢大盘4.70个百分点 本周上证指数下跌0.22%，农业指数上涨4.49%，跑赢大盘4.7个百分点。 子板块来看，畜养殖板块领涨。个股来看，神农集团（+34.23%）、傲农生物（+29.06%）、东瑞股份（+25.91%)领涨。 本周价格跟踪（3.18-3.22）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡环比上涨 生猪养殖：3月22日全国外三元生猪均价为14.92元/kg，较上周上涨0.45元/kg；仔猪均价为34.18元/kg，较上周上涨2.69元/kg；白条肉均价19.5元/kg，较上周上涨0.51元/kg。3月22日猪料比价为4.1:1。自繁自养头均利润-104.83元/头，外购仔猪头均利润89.44元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：猪周期反转蓄势，各农业子板块有望共振受益 1.1、生猪：二育、仔猪补栏积极，猪周期反转蓄势中 二育补栏积极，驱动猪价上涨、屠宰缩量。据涌益咨询，截至2024年3月22日，全国生猪销售均价14.98元/公斤，较上周同期+0.48元/公斤。本周生猪出栏均重抬升至124.03公斤/头（周环比+0.53、同比+1.71公斤/头），标肥价差小幅收窄至0.50元/公斤（周环比-0.12元/公斤）。本周猪价延续上涨态势，养户压栏惜售驱动均重进一步抬升。2024年3月规模猪场计划出栏量较2月实际出栏增30.19%，叠加2月出栏量后移对应3月生猪出栏量环比增加，但生猪屠宰反而缩量（本周生猪屠宰量环比-2.98%），主要系二次育肥补栏增加。涌益样本10日二育占实际销量比重提升至5.37%（10日环比+2.03pcts），二育强化短期猪价上行趋势、分流出栏压力且对标猪需求提升驱动标肥价差收窄。 图1：二次育肥入场驱动猪价上涨（元/公斤） 图2：近期屠宰持续缩量系二次育肥补栏分流（万头） 图3：本周生猪出栏均重抬升至124.03公斤/头 图4：二育入场驱动猪价上涨及标肥价差收窄(元/公斤) 需求淡季叠加供给增量后移，4月猪价或承压下行。据涌益咨询，本周全国冻品库容率18.6%（周环比+0.18%），毛白价差小幅抬升至4.28元/公斤（周环比+0.13元/公斤，同比+0.18元/公斤）。冻品处相对高位且入库谨慎，毛白价差抬升或主要系二次育肥对生猪出栏屠宰的分流。当前二育对应4-5月份淡季生猪出栏，且随天气转热市场肥猪需求下降，预计二育对短期猪价上涨进一步驱动有限。当前仍处需求淡季，2月末以来生猪压栏缩量供给增量后移或在4月释放，猪价或承压下行，生猪板块或同步因前期涨速过快及反转逻辑短期未得到进一步强化而阶段性回调，届时生猪板块或再迎重要配置机会，建议重点关注。 图5：本周全国冻品库容率18.6%，仍处相对高位 图6：毛白价差抬升或系二次育肥分流影响（元/公斤） 图7：本轮猪价阶段性上涨或接近尾声（元/公斤） 图8：天气转热，预计后市屠宰量逐步回归正常(万头) 仔猪供给收缩叠加补栏旺季支撑仔猪价格上行，猪周期反转预期持续强化。本周规模厂15公斤仔猪出栏价大幅上涨至631元/头（环比+12.68%，同比-6.24%），本周仔猪价格上涨由南向北传导，北方放养公司仔猪补栏积极性高、需求量大且偏好南方高质量仔猪导致南方仔猪供不应求、养户惜售从而推动仔猪价格上涨。据我们测算，2024年4月后仔猪供给环比同比均下行，叠加养户补栏积极性高，仔猪价格有较强支撑。以518元/头的7kg外购仔猪成本和3.52元/公斤饲料成本进行测算，对应5-6个月后生猪出栏完全成本16.59元/公斤，假设养户要求利润2元/公斤，则对应预期猪价在18.59元/公斤，猪周期反转强度有供需及情绪多维支撑，建议择机积极布局，不必悲观。 图9：本周规模厂15公斤仔猪出栏价上涨至631元/头 图10：预计4月仔猪供给偏紧价格有较强支撑(万头) 表1：仔猪价格抬升体现市场对猪周期反转预期持续强化 1.2、受益猪周期反转，白鸡、动保及饲料等农业子板块均迎布局良机 伴随猪周期反转猪价上涨，白鸡、动保及饲料等各农业子板块有望共振受益。 白鸡：猪鸡共振向上，白鸡景气抬升进一步强化。2022年5-12月祖代海外引种缺口传导至肉鸡端，叠加期间强制换羽及国产替代影响（种鸡生产性能下降），且多家禽企已下调父母代鸡苗外销量，我们根据父母代鸡苗销量推算9个月后商品代鸡苗供给，2024年3-12月白羽肉鸡供给会持续偏紧。 图11：预计2024年3-11月商品代鸡苗供给持续偏紧 图12：白鸡景气抬升，板块低位布局正当时 动保：猪价上涨养殖盈利带动动保利润改善，叠加非瘟疫苗持续催化，动保龙头业绩提升势能强劲。饲料：饲料原料价格下降叠加猪周期反转需求向好，盈利改善。当前时点，在猪周期反转带动下，各农业子板块均迎低位布局良机，建议重点关注农业板块投资机会。 图13：动保板块业绩有望伴随2024 H2 猪周期反转改善 图14：动保板块当前估值处相对低位，具备配置价值 图15：玉米豆粕价格下行有助于饲料企业成本改善 1.3、种子：第二批转基因品审公示，生物育种商业化提速 3月19日国家公示第二批转基因作物过审名单，其中包含27个玉米品种和3个大豆品种。（1）品种端：登海种业过审4个数量领先。27个过审转基因玉米品种方面，上市公司过审15个，其中隆平高科/登海种业/先正达/荃银高科/北大荒/丰乐种业/万向德农分别过审2/4/1/3/3/1/1个（共15个），其他公司及研究所过审12个。 （2）性状端：大北农过审15个数量领先。大北农/粮元生物/隆平高科/先正达分别获批15/8/3/1个，其中14/8个品种采用DBN9936（大北农）/ND207（粮元生物）转化体。 表2：第二批过审转基因玉米品种中，上市公司过审数量合计15个 表3：第二批转基因玉米过审性状方面，大北农/粮元生物/隆平高科/先正达分别获批15/8/3/1个 中国转基因玉米种子市场规模有望超500亿元，商业化提速落地有望加速种企兑现收益。参考美国转基因玉米种子终局渗透率95%，溢价率50%，预计中国转基因玉米种子市场规模可达509.44亿元。截至2024年3月24日，隆平高科/登海种业/先正达累计过审品种10/6/5个，随转基因玉米推广面积扩大，品种环节有望充分贡献利润。大北农/隆平高科/先正达累计过审性状37/12/3个，参考性状龙头孟山都技术使用费收取情况，国内性状公司收益可期。 表4：中国转基因玉米种子及性状授权费市场规模测 2、周观点：猪周期反转蓄势，转基因产业化扩面提速 猪周期反转蓄势中，重视板块布局机会。本轮能繁存栏去化已至2021年以来相对低位，据我们测算，2024年8月后生猪供给将持续收缩且低于2023年同期，届时生猪消费向好叠加供给持续收缩，对猪价上涨形成较强支撑，猪周期反转强度有供需及情绪多维支撑。当前生猪板块进入重点布局阶段，建议择机积极配置。受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。回溯历年中央一号文件，2021年首次提及生物育种，指出有序推进生物育种产业化应用，2022-2023年启动、全面实施农业生物育种重大项目，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月18日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，推荐具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科。 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。供给端，2022年5月以来祖代海外引种缺口年末传导将至，商品代肉鸡供给收缩在即，海外疫情抬头对我国祖代白羽鸡海外引种及全球鸡肉供给产生持续扰动；需求端，消费旺季强化白羽肉鸡周期上行确定性。我们认为本轮白羽肉鸡价格周期上行已具备供需双驱先决条件，当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。重点推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：生物股份、普莱柯、科前生物等。 3、本周市场表现（3.18-3.22）：农业跑赢大盘4.70个百分点 本周上证指数下跌0.22%，农业指数上涨4.49%，跑赢大盘4.7个百分点。子板块来看 ， 畜养殖板块领涨 。 个股来看 ， 神农集团 （+34.23%）、 傲农生物（+29.06%）、东瑞股份（+25.91%)领涨。 图16：农业板块本周上涨4.49%（表内单位：%） 图17：本周农业指数跑赢大盘4.70个百分点 图18：本周畜养殖领涨（%） 表5：农业个股涨跌幅排名：神农集团、傲农生物、东瑞股份领涨 4、本周重点新闻（3.18-3.22）：农业农村部，27个转基因玉 米、3个转基因大豆品种初审通过 农业农村部：27个转基因玉米、3个转基因大豆品种初审通过。3月19日农业农村部根据《主要农作物品种审定办法》、《农业植物品种命名规定》，将第五届国家农作物品种审定委员会第六次品种审定会议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息予以公示，27个转基因玉米、3个转基因大豆品种初审通过。涉及大北农、隆平高科、登海种业、丰乐种业等多家上市公司。 中国饲料工业协会：1-2月全国工业饲料产量同比下降3.6%。农业农村部畜牧兽医