农林牧渔行业周报：猪周期反转蓄势，各农业子板块有望共振受益

农林牧渔 2024年03月24日 投资评级：看好（维持） 猪周期反转蓄势，各农业子板块有望共振受益 ——行业周报 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 农林牧渔沪深300 证书编号：S0790123060055 10% 0% -10% -19% -29% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《猪价淡季上涨缺乏持续性，弱现实强预期下Q2或以被动去化为主—行业周报》-2024.3.17 《白鸡价格趋势向上，供给偏紧或贯穿2024全年—行业点评报告》-2024.3.14 《USDA上调2023/2024年全球小麦和水稻产量，下调玉米和大豆产量—行业点评报告》-2024.3.12 周观察：猪周期反转蓄势，各农业子板块有望共振受益 生猪：二育、仔猪补栏积极，猪周期反转蓄势中。据涌益咨询，截至2024年3 月22日，全国生猪销售均价14.98元/公斤，较上周同期+0.48元/公斤。本周生猪出栏均重抬升至124.03公斤/头（周环比+0.53公斤/头），标肥价差小幅收窄至0.50元/公斤（周环比-0.12元/公斤）。二育补栏积极，驱动猪价上涨屠宰缩量。本周全国冻品库容率18.6%（周环比+0.18%），毛白价差小幅抬升至4.28元/公斤。需求淡季叠加供给增量后移，4月猪价或承压下行。据我们测算，2024年4月后仔猪供给同环比均下行，叠加养户补栏积极性高，仔猪价格有较强支撑。2024H2猪周期反转强度有供需及情绪多维支撑，建议择机积极布局。 伴随猪周期反转猪价上涨，白鸡、动保及饲料等各农业子板块有望共振受益。 白鸡：猪鸡共振向上，白鸡景气抬升进一步强化。据我们测算，2024年3-12月白羽肉鸡供给持续偏紧。动保：猪价上涨养殖盈利带动动保利润改善，叠加非瘟疫苗持续催化，动保龙头业绩提升势能强劲。饲料：饲料原料价格下降叠加 猪周期反转需求向好，盈利改善。 种子：第二批转基因品审公示，生物育种商业化提速。3月19日国家公示第二批转基因作物过审名单，包含27个玉米品种和3个大豆品种，其中隆平高科/登海种业/先正达/荃银高科/北大荒/丰乐种业/万向德农分别过审品种 2/4/1/3/3/1/1个，大北农/粮元生物/隆平高科/先正达分别过审性状15/8/3/1个。随国内转基因商业化落地提速，种企有望加速兑现收益。 当前时点，在猪周期反转带动下，各农业子板块均迎低位布局良机，建议重点 关注农业板块投资机会。 周观点：猪周期反转蓄势，转基因产业化扩面提速 猪周期反转蓄势中，重视板块布局机会。推荐华统股份、巨星农牧、温氏股 份、牧原股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科。 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 本周市场表现（3.18-3.22）：农业跑赢大盘4.70个百分点 本周上证指数下跌0.22%，农业指数上涨4.49%，跑赢大盘4.7个百分点。 子板块来看，畜养殖板块领涨。个股来看，神农集团（+34.23%）、傲农生物（+29.06%）、东瑞股份（+25.91%)领涨。 本周价格跟踪（3.18-3.22）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡环比上涨 生猪养殖：3月22日全国外三元生猪均价为14.92元/kg，较上周上涨0.45 元/kg；仔猪均价为34.18元/kg，较上周上涨2.69元/kg；白条肉均价19.5元 /kg，较上周上涨0.51元/kg。3月22日猪料比价为4.1:1。自繁自养头均利润-104.83元/头，外购仔猪头均利润89.44元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观察：猪周期反转蓄势，各农业子板块有望共振受益3 1.1、生猪：二育、仔猪补栏积极，猪周期反转蓄势中3 1.2、受益猪周期反转，白鸡、动保及饲料等农业子板块均迎布局良机5 1.3、种子：第二批转基因品审公示，生物育种商业化提速7 2、周观点：猪周期反转蓄势，转基因产业化扩面提速9 3、本周市场表现（3.18-3.22）：农业跑赢大盘4.70个百分点9 4、本周重点新闻（3.18-3.22）：农业农村部，27个转基因玉米、3个转基因大豆品种初审通过11 5、本周价格跟踪（3.18-3.22）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡、豆粕价格环比上涨11 6、主要肉类进口量14 7、饲料产量14 8、风险提示15 图表目录 图1：二次育肥入场驱动猪价上涨（元/公斤）3 图2：近期屠宰持续缩量系二次育肥补栏分流（万头）3 图3：本周生猪出栏均重抬升至124.03公斤/头3 图4：二育入场驱动猪价上涨及标肥价差收窄(元/公斤)3 图5：本周全国冻品库容率18.6%，仍处相对高位4 图6：毛白价差抬升或系二次育肥分流影响（元/公斤）4 图7：本轮猪价阶段性上涨或接近尾声（元/公斤）4 图8：天气转热，预计后市屠宰量逐步回归正常(万头)4 图9：本周规模厂15公斤仔猪出栏价上涨至631元/头5 图10：预计4月仔猪供给偏紧价格有较强支撑(万头)5 图13：动保板块业绩有望伴随2024H2猪周期反转改善6 图14：动保板块当前估值处相对低位，具备配置价值6 图16：农业板块本周上涨4.49%（表内单位：%）10 图17：本周农业指数跑赢大盘4.70个百分点10 图18：本周畜养殖领涨（%）10 图19：本周外三元生猪价格环比上涨（元/公斤）12 图20：本周生猪自繁自养利润环比上涨（元/头）12 图21：本周鸡苗均价环比上涨12 图22：本周毛鸡主产区均价环比上涨12 图23：本周中速鸡价格环比上涨12 图25：3月22日鲈鱼价格环比下跌13 图26：3月21日对虾价格环比下铁13 图27：本周玉米期货结算价环比下跌13 图28：本周豆粕期货结算价环比上涨13 图29：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅）14 图30：本周郑商所白糖收盘价环比上涨（元/吨）14 图31：2024年2月猪肉进口量7.0万吨14 图32：2024年2月鸡肉进口量2.3万吨14 图33：2024年2月全国工业饲料总产量为1984万吨15 表1：仔猪价格抬升体现市场对猪周期反转预期持续强化5 表2：第二批过审转基因玉米品种中，上市公司过审数量合计15个7 表3：第二批转基因玉米过审性状方面，大北农/粮元生物/隆平高科/先正达分别获批15/8/3/1个8 表4：中国转基因玉米种子及性状授权费市场规模测8 表5：农业个股涨跌幅排名：神农集团、傲农生物、东瑞股份领涨10 表6：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡、豆粕环比上涨11 1、周观察：猪周期反转蓄势，各农业子板块有望共振受益 1.1、生猪：二育、仔猪补栏积极，猪周期反转蓄势中 二育补栏积极，驱动猪价上涨、屠宰缩量。据涌益咨询，截至2024年3月22日，全国生猪销售均价14.98元/公斤，较上周同期+0.48元/公斤。本周生猪出栏均重抬升至124.03公斤/头（周环比+0.53、同比+1.71公斤/头），标肥价差小幅收窄至 0.50元/公斤（周环比-0.12元/公斤）。本周猪价延续上涨态势，养户压栏惜售驱动均重进一步抬升。2024年3月规模猪场计划出栏量较2月实际出栏增30.19%，叠加2月出栏量后移对应3月生猪出栏量环比增加，但生猪屠宰反而缩量（本周生猪屠宰量环比-2.98%），主要系二次育肥补栏增加。涌益样本10日二育占实际销量比重提升至5.37%（10日环比+2.03pcts），二育强化短期猪价上行趋势、分流出栏压力且对标猪需求提升驱动标肥价差收窄。 图1：二次育肥入场驱动猪价上涨（元/公斤）图2：近期屠宰持续缩量系二次育肥补栏分流（万头） 4035 3530 3025 2520 15 20 10 155 100 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图3：本周生猪出栏均重抬升至124.03公斤/头图4：二育入场驱动猪价上涨及标肥价差收窄(元/公斤) 140 135 130 125 120 115 1.030 0.525 0.020 -0.515 -1.010 标肥价差（左轴）120kg标猪价格（右轴）2021202220232024150kg肥猪价格（右轴） 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 需求淡季叠加供给增量后移，4月猪价或承压下行。据涌益咨询，本周全国冻品库容率18.6%（周环比+0.18%），毛白价差小幅抬升至4.28元/公斤（周环比+0.13元/公斤，同比+0.18元/公斤）。冻品处相对高位且入库谨慎，毛白价差抬升或主要系二次育肥对生猪出栏屠宰的分流。当前二育对应4-5月份淡季生猪出栏，且随天 气转热市场肥猪需求下降，预计二育对短期猪价上涨进一步驱动有限。当前仍处需求淡季，2月末以来生猪压栏缩量供给增量后移或在4月释放，猪价或承压下行，生猪板块或同步因前期涨速过快及反转逻辑短期未得到进一步强化而阶段性回调，届时生猪板块或再迎重要配置机会，建议重点关注。 图5：本周全国冻品库容率18.6%，仍处相对高位图6：毛白价差抬升或系二次育肥分流影响（元/公斤） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 18.6% 11.0 9.0 7.0 5.0 3.0 全国冻品库容率 2021202220232024 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图7：本轮猪价阶段性上涨或接近尾声（元/公斤）图8：天气转热，预计后市屠宰量逐步回归正常(万头) 1640 1536 32 1428 1324 20 1216 1112 1112131415161718191101111121 16 1714 1512 10 138 116 4 92 1112131415161718191101111121 2022(左轴)2023(左轴)2024(左轴)2022(左轴)2023(左轴)2024(左轴) 2020(右轴) 2021(右轴) 2020(右轴)2021(右轴) 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 注：各年起始点为正月初十，竖线为正月十五 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 注：各年起始点为正月初十，竖线为正月十五 仔猪供给收缩叠加补栏旺季支撑仔猪价格上行，猪周期反转预期持续强化。本周规模厂15公斤仔猪出栏价大幅上涨至631元/头（环比+12.68%，同比-6.24%），本周仔猪价格上涨由南向北传导，北方放养公司仔猪补栏积极性高、需求量大且偏 好南方高质量仔猪导致南方仔猪供不应求、养户惜售从而推动仔猪价格上涨。据我们测算，2024年4月后仔猪供给环比同比均下行，叠加养户补栏积极性高，仔猪价格有较强支撑。以518元/头的7kg外购仔猪成本和3.52元/公斤饲料成本进行测算，对应5-6个月后生猪出栏完全成本16.59元/公斤，假设养户要求利润2元/公斤，则 对应预期猪价在18.59元/公斤，猪周期反转强度有供需及情绪多维支撑，建议择机积极布局，不必悲观。 图9：本周规模厂15公斤仔猪出栏价上涨至631元/头图10：预计4月仔猪供给偏紧价格有较强支撑(万头) 631 2000 1500 1000 500 0 1600 1500 1400 1300 1200 1100 20212022202320242021202220232024E 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 表1：仔猪价格抬升体现市场对猪周期反转预期持续强化 7kg断奶仔猪价格（元/头）