农林牧渔行业周报：2024H2猪肉供给或低于2022H2，猪周期反转有强支撑

农林牧渔 2024年06月02日 投资评级：看好（维持）行业走势图 2024H2猪肉供给或低于2022H2，猪周期反转有强支撑 ——行业周报 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） 14% 7% 农林牧渔沪深300 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 0% -7% -14% -22% 2023-062023-102024-02 数据来源：聚源 相关研究报告 《猪周期拐点渐近，养殖链全面受益 —行业投资策略》-2024.5.30 《二育加速入场驱动猪价快速上行，国内宠物消费持续回暖—行业周报》 -2024.5.26 《白鸡黄鸡价格向上，供给确定性收缩支撑景气抬升—行业点评报告》-2024.5.21 周观察：2024H2猪肉供给或低于2022H2，猪周期反转有强支撑 据涌益咨询，截至2024年6月2日，全国生猪销售均价17.90元/公斤（周环比 +1.13元/公斤，同比+3.61元/公斤）。当前市场生猪供给偏紧叠加二育加速入场，短期猪价涨速过快，叠加出栏均重抬升，市场对2024H2猪周期反转强度产生担忧。 生猪供给受能繁存栏及生产性能共同影响。（1）能繁存栏：2024H2生猪出栏对 应能繁存栏较2022H2收缩约4.35%。（2）配种率：受2023年冬季非瘟及持续亏损资金紧张影响，2024H2各月对应配种率低于2022H2同期。（3）配种分娩率及窝均活仔数：2022年以来母猪生产整体性能提升，但2023年9-11月北方 非瘟疫情对母猪生产性能影响或体现在2024年。此外2024年2月末以来猪价淡季不淡，淘汰母猪减少导致母猪生产胎次提升从而提高配种分娩率、降低窝均活仔数。综上，我们预计2024H2母猪配种分娩率较2022H2提升，窝均活仔数较2023H2下降但仍高于2022H2。 能繁存栏及配种率下降对2024H2生猪供给影响强于母猪生产性能提升， 2024H2猪肉供给或低于2022H2，猪周期反转有强支撑。我们结合能繁母猪存 栏及各项生产指标对2024H2各月生猪及猪肉供给进行测算并与2022年同期进行对比，发现2024H2能繁存栏及配种率下降对生猪供给影响强于母猪生产性能提升，2024H2生猪及考虑出栏均重抬升后的猪肉供给均低于2022年同期，2024H2猪周期反转及猪价高度有强支撑。当前生猪板块调整或已到位，建议加强配置。 周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速 猪周期反转已至，重视板块布局机会。推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股 份、牧原股份、天康生物等。 供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐具备转基因技术储备优势的大北 农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（5.27-5.31）：农业跑输大盘3.03个百分点 本周上证指数下跌0.07%，农业指数下跌3.10%，跑输大盘3.03个百分点。子板块来看，种植板块领涨。个股来看，天邦食品（+8.15%）、鹏都农牧 （+7.95%）、国投中鲁（+7.09%)领涨。 本周价格跟踪（5.27-5.31）：本周生猪、草鱼、鲈鱼环比上涨 生猪养殖：5月31日全国外三元生猪均价为17.48元/kg，较上周上涨0.73元 /kg；仔猪均价为39.31元/kg，较上周上涨1.83元/kg；白条肉均价22.61元 /kg，较上周上涨2.69元/kg。5月31日猪料比价为5.01:1。自繁自养头均利润 211.26元/头，外购仔猪头均利润335.54元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观察：2024H2猪肉供给或低于2022同期，猪周期反转有强支撑3 2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速5 3、本周市场表现（5.27-5.31）：农业跑输大盘3.03个百分点6 4、本周重点新闻（5.27-5.31）：我国自主培育高效优质生猪品种通过审定7 5、本周价格跟踪（5.27-5.31）：本周生猪、草鱼、鲈鱼环比上涨8 6、主要肉类进口量11 7、饲料产量11 8、风险提示11 图表目录 图1：二育加速入场，猪价短期快速上行（元/公斤）3 图2：本周生猪供给环比延续收缩（万头）3 图3：本周生猪出栏均重增至125.92公斤/头3 图4：二育带动整体猪价上行，标肥价差趋0(元/公斤)3 图5：2024H2对应能繁存栏较2022H2收缩（万头）4 图6：2024H2各月对应配种率低于2022H2同期4 图7：2023年行业配种分娩率提升，窝均活仔数下降4 图8：猪价淡季不淡，淘汰母猪减少4 图9：母猪胎次由3胎抬升至4胎时配种分娩率提升4 图10：母猪生产胎次越过生产高峰导致窝均活仔数下降4 图11：预计2024年8月后生猪供给低于2022年同期5 图12：考虑均重抬升，2024H2猪肉供给仍低于2022H25 图13：农业板块本周下跌3.10%（表内单位：%）6 图14：本周农业指数跑输大盘3.03个百分点6 图15：本周种植领涨（%）6 图16：本周外三元生猪价格环比上涨（元/公斤）8 图17：本周生猪自繁自养利润环比上涨（元/头）8 图18：本周鸡苗均价环比下跌9 图19：本周毛鸡主产区均价环比下跌9 图20：本周中速鸡价格环比下跌9 图22：5月31日鲈鱼价格环比上涨10 图23：5月30日对虾价格环比持平10 图24：本周玉米期货结算价环比下跌10 图25：本周豆粕期货结算价环比下跌10 图26：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅）10 图27：本周郑商所白糖收盘价环比下跌（元/吨）10 图28：2024年4月猪肉进口量9.0万吨11 图29：2024年4月鸡肉进口量3.05万吨11 图30：2024年4月全国工业饲料总产量为2423万吨11 表1：农业个股涨跌幅排名：天邦食品、鹏都农牧、国投中鲁领涨7 表2：本周生猪、草鱼、鲈鱼环比上涨8 1、周观察：2024H2猪肉供给或低于2022H2，猪周期反转有强支撑 猪价短期涨速过快引发市场对2024H2猪周期反转强度及猪价高度担忧。据涌 益咨询，截至2024年6月2日，全国生猪销售均价17.90元/公斤（周环比+1.13元/公斤，同比+3.61元/公斤）。本周生猪出栏均重125.92公斤/头（周环比+0.20公斤/头），标肥价差-0.06元/公斤（二育标猪需求提升带动整体猪价上行）。当前市场生猪供给偏紧叠加二育加速入场，短期猪价涨速过快，叠加出栏均重抬升，市场对2024H2猪周期反转强度产生担忧。2024年以来猪价运行节奏与2022年较相似，我们对2024H2猪肉供给与2022年同期进行对比测算，以量化2024H2猪周期反转强度及猪价高度。 图1：二育加速入场，猪价短期快速上行（元/公斤）图2：本周生猪供给环比延续收缩（万头） 304030 3525 25 3020 20 202515 1510 155 1010 0 2022(左轴)2023(左轴)2024(左轴) 2020(右轴) 2021(右轴) 20202021202220232024 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图3：本周生猪出栏均重增至125.92公斤/头图4：二育带动整体猪价上行，标肥价差趋0(元/公斤) 140 135 130 125 120 115 1.030 0.525 0.020 -0.515 -1.010 标肥价差（左轴）120kg标猪价格（右轴）2021202220232024150kg肥猪价格（右轴） 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 生猪供给受能繁存栏及生产性能共同影响。（1）能繁存栏：2024H2生猪出栏对应能繁存栏较2022H2收缩约4.35%。（2）配种率：受2023年冬季非瘟及持续亏损资金紧张影响，2024H2各月对应配种率低于2022H2同期。（3）配种分娩率及窝均活仔数：2022年以来母猪生产整体性能提升，但2023年9-11月北方非瘟疫情对 母猪生产性能影响或体现在2024年。此外2024年2月末以来猪价淡季不淡，淘汰母猪减少导致母猪生产胎次提升从而提高配种分娩率、降低窝均活仔数。综上，我 们预计2024H2母猪配种分娩率较2022H2提升，窝均活仔数较2023H2下降但仍高于2022H2。 图5：2024H2对应能繁存栏较2022H2收缩（万头）图6：2024H2各月对应配种率低于2022H2同期 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 25.0% 24.0% 23.0% 22.0% 21.0% 20.0% 2022202320242025202220232024 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：数据为各月生猪出栏对应的10个月前能繁存栏值 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图7：2023年行业配种分娩率提升，窝均活仔数下降图8：猪价淡季不淡，淘汰母猪减少 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 201820192020202120222023 配种分娩率（%，左轴） 窝均活仔数（个，右轴） 1245 35 11.5 25 11 15 10.55 10 淘汰母猪价格（元/公斤，左轴）生猪价格（元/公斤，左轴） 淘汰母猪价格/生猪价格（%，右轴） 90% 80% 70% 60% 50% 2019/8/1 2019/12/1 2020/4/1 2020/8/1 2020/12/1 2021/4/1 2021/8/1 2021/12/1 2022/4/1 2022/8/1 2022/12/1 2023/4/1 2023/8/1 2023/12/1 2024/4/1 40% 数据来源：微猪科技公众号、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：母猪胎次由3胎抬升至4胎时配种分娩率提升图10：母猪生产胎次越过生产高峰导致窝均活仔数下降 数据来源：微猪科技公众号、开源证券研究所数据来源：微猪科技公众号、开源证券研究所 能繁存栏及配种率下降对2024H2生猪供给影响强于母猪生产性能提升，2024H2猪肉供给或低于2022H2，猪周期反转有强支撑。我们结合能繁母猪存栏及各项生产指标对2024H2各月生猪及猪肉供给进行测算并与2022年同期进行对比，发现2024H2能繁存栏及配种率下降对生猪供给影响强于母猪生产性能提升，2024H2生猪及考虑出栏均重抬升后的猪肉供给均低于2022年同期，2024H2猪周期反转及猪价高度有强支撑。当前生猪板块调整或已到位，建议加强配置。 图11：预计2024年8月后生猪供给低于2022年同期图12：考虑均重抬升，2024H2猪肉供给仍低于2022H2 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 202220232024 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 202220232024 数据来源：Wind、微猪科技公众号、涌益咨询、开源证券研究所注：月度生猪供给为能繁存栏结合各项生产指标的理论推算值 数据来源：Wind、微猪科技公众号、涌益咨询、开源证券研究所注：月度猪肉供给为能繁存栏结合各项生产指标的理论推算值 2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速 猪周期反转已至，重视板块布局机会。本轮能繁存栏去化已至2021年以来相 对低位，据我们测算，2024年8月后生猪供给将持续收缩且低于2023年同期，届时生猪消费向好叠加供给持续收缩，对猪价上涨形成较强支撑，猪周期反转强度有供需及情绪多维支撑。当前生猪板块进入重点布局阶段，建议择机积极配置。受益优先