国贸期货能源化工·专题报告：供需维持偏紧,油价高位波动

2022年5月19日 星期四 能源化工.专题报告 国贸期货·研究院 能源化工研究中心 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 供需维持偏紧，油价高位波动 当前国际原油价格高位波动表现。供给端方面，原油供给端依旧偏紧，尽管美国日前对委内瑞拉放松限制，但实际上影响有限，难以改变供给偏紧的格局，美伊核协议谈判或是潜在利空因素。需求端方面，进入6月后美国夏季出行高峰到来，全球原油需求迎来旺季，叠加中国疫情好转原油需求恢复，油价向上的动力或逐步增强。宏观方面，美联为打压通胀而采取的储紧缩政策或引发市场对于经济衰退的担忧，对整体商品市场氛围也趋于偏空影响。综合来看，在原油供需没有逆转之前油价难有大幅持续下行空间，短期油价仍将高位波动表现。 操作策略：观望。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 1、供给端：目前原油供给端仍然维持偏紧格局，产油国暂时看不到大幅放松产量的空间。欧佩克+第28届会议维持适度增产政策，仅仅将2022年6月月度日均总产量上调43.2万桶。欧佩克月报显示，4月欧佩克石油产量仅增加15.3万桶/日至2865万桶/日，增产幅度仍落后于欧佩克+协议承诺的规模。由于不少国家增产困难，4月欧佩克减产执行率高达162%，整体产量较增产目标低了85.1万桶/日，供给瓶颈制约了产量的进一步释放。 2、需求端：美国国内原油需求较好，商业原油库存也大幅下降，汽柴油零售价格创历史新高，进入6月后美国夏季出行高峰即将到来，汽柴油价格还有进一步上涨压力。与此同时，美国还加大了原油出口，净出口量有所增加，但原油产量增长有限，导致国内原油供需关系更加紧张。另一方面，俄乌战争和高油价也对原油需求带来拖累，因为战争和疫情的影响，IMF下调了全球经济增长增速，由此带来原油消费增速的下调，同时高油价的负面效果也逐步显现。 3、库存：EIA原油库存降幅超预期，美国截至5月13日当周EIA原油库存变动实际公布减少339.40万桶，预期138.3万桶，前值增加848.7万桶。由于劳动力和设备瓶颈，以及针对俄罗斯的制裁，石油供应难以赶上，短期库存仍处于下降通道。 4、宏观方面：欧美国家通胀持续高位进一步推升了加息和流动性收紧的预期，加速紧缩的政策导致全球经济衰退的可能性逐步上升，商品整体面临利空影响。有色和黑色板块明显走弱，原油亦或受到宏观政策转向利空因素的拖曳。 能源化工·专题报告 2 1、EIA报告主要数据 图表1：EIA周报主要数据 数据来源：Bloomberg 、EIA 二、EIA报告图表 图表2：美国原油产量（万桶/天） 图表3：美国活跃钻井平台数（台） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、贝克休斯 产量(万桶/天）本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量原油11901180+10+90+97汽油957972-14-18+11馏分油488488-0+33-6进口量(千桶/天）本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量原油65686269+299+16+5860汽油25650+206-0+246馏分油114122-8-15+97出口量(千桶/天）本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量原油35202879+641+21+3249汽油957942+15+12+891馏分油10021357-355-9+895库存(万桶）本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量商业原油4208242421-339-6519-6671库欣25842824-240-1992-2495汽油2201922497-478-1404-1734馏分油1052610403+124-2683-3040炼厂产能利用本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量炼厂投入（万桶/天）16461615+32+85+45开工率（%）9290+2+1+83隐含需求（万桶/天）本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量汽油903870+33-20+20馏分油382378+4-24-24航空燃油163144+18+44+20残余燃油2327-4-9+2丙烷/丙烯10678+28+1+23其他油品390426-36+47+196008001000120014002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年0200400600800100012002581114172023262932353841444750台2017-2021年范围Mean2021年2022年 cUgVjZeWaXlXlUdYnUbRaOaQnPoOsQoMkPmMmRiNtRrRaQpOtMuOrRoMMYrRrP 能源化工·专题报告 3 图表4：美国汽油产量（万桶/日） 图表5：美国馏分油产量（万桶/日） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表6：美国商业原油库存（百万桶） 图表7：美国库欣原油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 500600700800900100011002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年010203040506070802581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年 能源化工·专题报告 4 图表8：美国汽油库存（百万桶） 图表9：美国馏分油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表10：美国原油出口量（万桶/天） 图表11：美国原油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 1902002102202302402502602702581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年901001101201301401501601701801902581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年0501001502002503003504004505002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年45055065075085095010502581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 能源化工·专题报告 5 图表12：美国汽油出口量（万桶/天） 图表13：美国汽油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表14：美国馏分油出口量（万桶/天） 图表15：美国馏分油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 0501001502002503003504004505002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年01020304050607080147101316192225283134374043464952万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年4060801001201401601802002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年0102030405060702581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 能源化工·专题报告 6 图表16：美国车用汽油隐含需求（千桶/天） 图表17：美国馏分油隐含需求（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 图表18：美国炼厂开工率（%） 图表19：美国炼厂原油加工量（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 5000600070008000900010000110002581114172023262932353841444750千桶/日2017-2021年范围Mean2021年2022年25003000350040004500500055002581114172023262932353841444750千桶/日2017-2021年范围Mean2021年2022年5560657075808590951001052581114172023262932353841444750%2017-2021年范围Mean2021年2022年9000100001100012000130001400015000160001700018000190002581114172023262932353841444750千桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 能源化工·专题报告 7 期市有风险，入市需谨慎