国贸期货原油专题报告：库存下降超预期,油价高位震荡

1 摘要： 2022年02月10日 星期四 原油·专题报告 国贸期货.研究院 能源化工研究中心 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 库存下降超预期，油价高位震荡 美国能源信息署(EIA)周三(2月9日)报告显示，截至2月4日当周EIA原油库存超预期下降，原油产量增加10万桶至1160万桶/天。EIA主要数据如下：美国原油库存减少475.6万桶至4.1039亿桶，预期增加150桶，前值减少104.7万桶；库欣原油库存减少280.1万桶，前值减少117.3万桶；汽油库存减少164.4万桶，预期增加150万桶，前值增加211.9万桶；精炼油库存减少93万桶，预期减少150万桶，前值减少241万桶。EIA报告还显示，美国上周原油出口增加72.4万桶/日至310万桶/日，进口减少69.6万桶/日至638.9万桶/日，原油产品四周平均供应量2190.6万桶/日，较去年同期增加12.3%。此外EIA报告显示，美国至2月4日当周EIA原油库存降幅录得2021年9月10日当周以来最大，除却战略储备的商业原油库存为2018年10月5日当周以来最低，汽油库存降幅录得2021年10月22日当周以来最大。为七周来首次下跌。 目前推动国际原油上涨的动力主要来自供给端因素的影响。首先是OPEC+按照原计划增产，与此前市场放松减产的预期产生较大变动而被视为利好推动，2月月度会议上OPEC+仍坚持按计划每月40万桶/日小幅增加石油产量，对主要消费国要求其加速增产以抑制油价的呼声方面保持谨慎。OPEC+拒绝没有进一步提高产量主要原因有，首先是部分OPEC+成员国增产能力有限，其次是长时间以来石油行业面临投资不足的困境制约了供应，因此供给端产能短期内无法有效提升进一步推涨油价。其次是地缘政治的影响，近期乌克兰地区局势趋于紧张，美国总统拜登日前宣布增兵东欧，地缘政治因素对原油供给端的影响度日益凸显，也为近期油价的上行提供了推动力。然而随着油价节节走高，相关利空因素也逐步显现，其中美国恢复与伊朗的核协议谈判进程是造成近期油价回落的主要因素，来自伊朗、美国、俄罗斯、中国、法国、德国、英国和欧盟的官员于周二开始以各种形式举行会议时，伊核协议谈判释放出较为积极的信号，日前美国称解决各方核心担忧的协议已经近在咫尺。一旦美国全面接触对伊朗的制裁，伊朗每天将向市场供应100多万桶石油，使得全球原油供应增加约1%，能够在一定程度上缓解当前供需紧张的局面。除了给伊核协议相关谈判制造好的氛围，拜登政府还感到了打压通胀的压力，最快降低通胀的方法就是压低能源价格。相比油价在50美元价位时，油价到90美元时，拜登政府更有可能达成协议。而面对当前高油价以及高通胀的压力，美国拜登政府的干预或逐步再度展开，此前美国政府政府回应，一直在与大型生产国就增加产量进行磋商，并同大型消费国讨论进一步释放战略储备的可能性，正如像去年年底所做的那样。当前国际油价已经处于高位，同时油价面临着诸如美伊协议谈判等利空因素影响，短期波动加剧。操作上以谨慎观望为主，激进者可试空。 风险点提示：需求大幅转好，美伊和谈破裂，冷冬预期增强。 核心数据与观点 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2 一、 EIA报告主要数据 图表1：EIA周报主要数据 数据来源：Bloomberg 、EIA 二、 EIA报告图 图表2：美国原油产量（万桶/天） 图表3：美国活跃钻井平台数（台） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、贝克休斯 600700800900100011001200130014002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年0200400600800100012002581114172023262932353841444750台2017-2021年范围Mean2021年2022年 8Y9ZkVLWrQqR6MbPbRpNmMoMoMjMpPsQeRrQsQaQnNvMxNtQoPMYpPmQ 3 图表4：美国汽油产量（万桶/日） 图表5：美国馏分油产量（万桶/日） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表6：美国商业原油库存（百万桶） 图表7：美国库欣原油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 500600700800900100011002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年010203040506070802581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年 4 图表8：美国汽油库存（百万桶） 图表9：美国馏分油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表10：美国原油出口量（万桶/天） 图表11：美国原油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 1902002102202302402502602702581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年901001101201301401501601701801902581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年0501001502002503003504004505002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年45055065075085095010502581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 5 图表12：美国汽油出口量（万桶/天） 图表13：美国汽油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表14：美国馏分油出口量（万桶/天） 图表15：美国馏分油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 0204060801001201402581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年01020304050607080147101316192225283134374043464952万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年4060801001201401601802002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年0102030405060702581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 6 图表16：美国车用汽油隐含需求（千桶/天） 图表17：美国馏分油隐含需求（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 图表18：美国炼厂开工率（%） 图表19：美国炼厂原油加工量（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 期市有风险 入市需谨慎 5000600070008000900010000110002581114172023262932353841444750千桶/日2017-2021年范围Mean2021年2022年25003000350040004500500055002581114172023262932353841444750千桶/日2017-2021年范围Mean2021年2022年5560657075808590951001052581114172023262932353841444750%2017-2021年范围Mean2021年2022年9000100001100012000130001400015000160001700018000190002581114172023262932353841444750千桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 7