国贸期货原油专题报告：库存下降超预期,油价维持反弹

1 摘要： 2021年12月23日 星期四 原油·专题报告 国贸期货.研究院 能源化工研究中心 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 库存下降超预期，油价维持反弹 美国能源信息署(EIA)周三(12月22日)报告显示，截至12月17日当周EIA原油库存超预期下降，原油产量减少10万桶至1160万桶/天。EIA主要数据如下：美国原油库存减少458.4万桶至4.236亿桶，预期减少230桶，前值减少458.4万桶；库欣原油库存增加146.3万桶，前值增加129.4万桶；汽油库存增加553.3万桶，预期增加65万桶，前值减少71.9万桶；精炼油库存增加39.6万桶，预期减少25万桶，前值减少285.2万桶。EIA报告还显示，美国上周原油出口减少76.6万桶/日至287.9万桶/日，进口减少27.7万桶/日至619.4万桶/日，原油产品四周平均供应量为2092.6万桶/日，较去年同期增加11%。此外EIA报告显示，美国至12月17日当周汽油库存增幅录得2021年6月4日当周以来最大，战略石油储备（SPR）库存跌至2002年11月以来的最低水平。 近期国际原油维持反弹走势，主要来自两方面因素的支撑。首先是来自供给端变动因素的刺激，周一利比亚最大油田sharara关闭，造成产量下降30万桶/天，主要是受利比亚总统大选前的内部冲突导致。利比亚11月产量120万桶/天，若内部矛盾激化，最极端情况下产量可能归零，这是油价近期最大的潜在的利多。其次是近期以来欧洲天然气价格再度暴涨带动原油多头情绪，天然气暴涨主要在于法国核电站检修的同时，俄罗斯至西北欧的亚马尔天然气管道流向改为逆向输往波兰，欧洲发电站不得不使用燃油发电作为替代，使得油品需求出现一定增量。欧洲天然气紧缺以及电力的紧缺，使得部分发电厂开始用燃油进行发电，这在一定程度上推升了原油的需求。若欧洲出现寒潮，天然气或有进一步涨价空间，燃油发电需求也可能还有增长空间，但因为产能瓶颈，燃油发电的替代空间理论上有限，更多是短期情绪上的利好刺激。 短期来看，原油供需两端都有不确定因素的影响。供给端方面，首先是1月4号即将到来的OPEC会议，在本月OPEC会议上维持原油增产不变的计划，近期国际原油已经大幅回调，对于增产计划的讨论或倾向于收紧或继续维持不变，宽松的预期或逐步减弱。其次是美伊核协议谈判，伊朗核问题全面协议相关方17日在奥地利首都维也纳结束第七轮美伊恢复履约谈判，新一轮谈判有望在今年年底前启动。此前，伊朗副外长兼伊核问题首席谈判代表巴盖里说，本轮谈判取得“良好进展”。如果伊方观点和立场被接受，下一轮谈判就可能是最后一轮，有可能在最短时间内达成协议。需求端方面，近期市场逐步消化奥密克戎的恐慌情绪，多项研究显示奥密克戎感染者住院风险远低于德尔塔，实际上的重症率和死亡率也不高，对于需求的影响或许有限。综合来看，国际原油短期仍将维持震荡反弹行情，向上空间有限，短期的波动也会有所加剧。 操作建议：观望。 风险点提示：需求大幅转好，美伊和谈破裂，冷冬预期增强。 核心数据与观点 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2 一、 EIA报告主要数据 图表1：EIA周报主要数据 数据来源：Bloomberg 、EIA 二、 EIA报告图 图表2：美国原油产量（万桶/天） 图表3：美国活跃钻井平台数（台） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、贝克休斯 600700800900100011001200130014002581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年0200400600800100012002581114172023262932353841444750台2016-2020年范围Mean2020年2021年 sXaXnV8YcZkXnMpNpM9PcM6MtRoOsQoMeRoOoPeRmMqO8OqRqOxNmRrNNZtPwP 3 图表4：美国汽油产量（万桶/日） 图表5：美国馏分油产量（万桶/日） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表6：美国商业原油库存（百万桶） 图表7：美国库欣原油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 500600700800900100011002581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750百万桶2016-2020年范围Mean2020年2021年010203040506070802581114172023262932353841444750百万桶2016-2020年范围Mean2020年2021年 4 图表8：美国汽油库存（百万桶） 图表9：美国馏分油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表10：美国原油出口量（万桶/天） 图表11：美国原油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 1902002102202302402502602702581114172023262932353841444750百万桶2016-2020年范围Mean2020年2021年901001101201301401501601701801902581114172023262932353841444750百万桶2016-2020年范围Mean2020年2021年0501001502002503003504004505002581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年45055065075085095010502581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年 5 图表12：美国汽油出口量（万桶/天） 图表13：美国汽油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表14：美国馏分油出口量（万桶/天） 图表15：美国馏分油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 0204060801001201402581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年01020304050607080147101316192225283134374043464952万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年4060801001201401601802002581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年0102030405060702581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年 6 图表16：美国车用汽油隐含需求（千桶/天） 图表17：美国馏分油隐含需求（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 图表18：美国炼厂开工率（%） 图表19：美国炼厂原油加工量（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 期市有风险 入市需谨慎 5000600070008000900010000110002581114172023262932353841444750千桶/日2016-2020年范围Mean2020年2021年25003000350040004500500055002581114172023262932353841444750千桶/日2016-2020年范围Mean2020年2021年5560657075808590951001052581114172023262932353841444750%2016-2020年范围Mean2020年2021年9000100001100012000130001400015000160001700018000190002581114172023262932353841444750千桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年 7