国贸期货能源化工.专题报告：宏观因素扰动 油价高位回落

2022年6月16日 星期四 能源化工.专题报告 国贸期货·研究院 能源化工研究中心 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 宏观因素扰动，油价高位回落 国际油价本周在美联储加息的影响之下从高位大幅回落，短期在美联储加息落地后，当前油价的利空风险点主要来源于政治方面的干预，创历史的通胀让美国政府感受到巨大的压力，拜登计划出访沙特，寻求沙特增产稳价，拜登称美国炼油业创纪录的利润是不可接受的，呼吁立即采取行动提高产能，同时美国对俄罗斯能源进口实施了更长的豁免期。然而从供需基本面来看，油价维持偏紧格局不变，OPEC+5月份增产不及目标，北半球夏季消费旺季远未结束，同时墨西哥湾进入飓风季，供给端的扰动因素增强。当前原油价格波动加剧，建议投资者降低仓位参与行情交易，勿过度追多或追空。 操作策略：多单持有。 风险提示：美伊核协议谈成、美联储加息缩表对市场带来拖累，OPEC+放松减产，俄乌战争平息 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 1、供给端：OPEC 6月原油市场报告披显示OPEC+未能完成5月增产目标，参与减产的OPEC-10国合计产量为2454.1万桶/天，较原定产量目标低104.7万桶/天，OPEC+实际增产情况较43.2万桶/天仍有很大差距，OPEC+在5月未能完成增产目标。尽管OPEC+产量限制有所放松，但是目前可用产能或已经接近极限，在长期投资不足、生产设施老旧、老油田加速衰减等限制下，产油国增产空间有限；其次欧盟制裁俄罗斯油气导致俄罗斯的供给出现较大的下降，OPEC+的增产难以填补俄罗斯产量的损失，因此目前原油供需仍维持偏紧格局不变，整体上看供给偏紧的格局并没改变。 2、需求端：进入6月后北半球消费旺季到来，美、欧炼厂开工还处于季节性提升过程中，原油一次加工需求仍处于高位，终端成品油需求依旧旺盛，上周美国汽油价格达到每加仑5美元的全国平均水平。根据IEA发布最新月报，2023年全球石油供应难以满足需求，IEA预估2022年全球需求将增长220万桶/日，而非OPEC+的供应将增加190万桶/日，全球原油市场已经连续七个季度减少库存。 3、政治干预：创历史的通胀让美国政府感受到巨大的压力，在美国中期选举之前，出于政治考虑将会有更多的干预措施出台，日前拜登计划出访沙特，寻求沙特增产稳价；同时拜登称美国炼油业创纪录的利润是不可接受的，呼吁立即采取行动提高产能，美国政府正策划向暴利的能源巨头追征多项巨额税收。政治端的利空因素短期会影响市场情绪，原油供需基本面的彻底扭或许要等到加息后期带来实际需求的破坏和衰退才有可能达到。 能源化工·专题报告 2 1、EIA报告主要数据 图表1：EIA周报主要数据 数据来源：Bloomberg 、EIA 二、EIA报告图表 图表2：美国原油产量（万桶/天） 图表3：美国活跃钻井平台数（台） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、贝克休斯 产量(万桶/天）本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量原油11901180+10+90+97汽油957972-14-18+11馏分油488488-0+33-6进口量(千桶/天）本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量原油65686269+299+16+5860汽油25650+206-0+246馏分油114122-8-15+97出口量(千桶/天）本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量原油35202879+641+21+3249汽油957942+15+12+891馏分油10021357-355-9+895库存(万桶）本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量商业原油4208242421-339-6519-6671库欣25842824-240-1992-2495汽油2201922497-478-1404-1734馏分油1052610403+124-2683-3040炼厂产能利用本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量炼厂投入（万桶/天）16461615+32+85+45开工率（%）9290+2+1+83隐含需求（万桶/天）本周值上周值周度变化量去年同期变化量5年均值变化量汽油903870+33-20+20馏分油382378+4-24-24航空燃油163144+18+44+20残余燃油2327-4-9+2丙烷/丙烯10678+28+1+23其他油品390426-36+47+196008001000120014002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年0200400600800100012002581114172023262932353841444750台2017-2021年范围Mean2021年2022年 9ZeWmX7UrQoPbRaObRpNnNtRsQkPrRrPlOmOmO6MnMtMMYtRmRuOpPyR 能源化工·专题报告 3 图表4：美国汽油产量（万桶/日） 图表5：美国馏分油产量（万桶/日） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表6：美国商业原油库存（百万桶） 图表7：美国库欣原油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 500600700800900100011002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年010203040506070802581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年 能源化工·专题报告 4 图表8：美国汽油库存（百万桶） 图表9：美国馏分油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表10：美国原油出口量（万桶/天） 图表11：美国原油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 1902002102202302402502602702581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年901001101201301401501601701801902581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年0501001502002503003504004505002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年45055065075085095010502581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 能源化工·专题报告 5 图表12：美国汽油出口量（万桶/天） 图表13：美国汽油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表14：美国馏分油出口量（万桶/天） 图表15：美国馏分油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 0204060801001201402581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年01020304050607080147101316192225283134374043464952万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年4060801001201401601802002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年0102030405060702581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 能源化工·专题报告 6 图表16：美国车用汽油隐含需求（千桶/天） 图表17：美国馏分油隐含需求（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 图表18：美国炼厂开工率（%） 图表19：美国炼厂原油加工量（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 5000600070008000900010000110002581114172023262932353841444750千桶/日2017-2021年范围Mean2021年2022年25003000350040004500500055002581114172023262932353841444750千桶/日2017-2021年范围Mean2021年2022年5560657075808590951001052581114172023262932353841444750%2017-2021年范围Mean2021年2022年9000100001100012000130001400015000160001700018000190002581114172023262932353841444750千桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 能源化工·专题报告 7 期市有风险，入市需谨慎