国贸期货原油专题报告：多空因素影响,油价高位震荡

1 摘要： 2022年05月12日 星期四 原油·专题报告 国贸期货.研究院 能源化工研究中心 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 多空因素影响，油价高位震荡 美国能源信息署(EIA)周三(5月11日)报告显示，截至5月6日当周EIA原油库存大幅增加，原油产量下降10万桶至1180万桶/日。EIA主要数据如下：美国原油库存增加848.7万桶至4.2421亿桶，预期减少45.7桶，前值增加130.2万桶；库欣原油库存减少58.7万桶，前值增加137.9万桶；汽油库存减少360.7万桶，预期减少183.8万桶，前值减少223万桶；精炼油库存减少91.3万桶，预期减少154.7万桶，前值减少234.4万桶。EIA报告还显示，美国上周原油出口减少69.5万桶/日至287.9万桶/日，进口减少6.3万桶/日至626.9万桶/日，原油产品四周平均供应量为1938.8万桶/日，较去年同期增加1.6%。 当前国际原油市场多空因素交织，原油供给端依旧偏紧，而需求端面临利空因素影响，同时宏观政策的转向对整体商品市场氛围也趋于偏空影响，短期油价仍将高位震荡表现，中长期来看则有可能处于筑顶阶段。 （1）供给端：目前原油供给端仍然维持偏紧格局，产油国暂时看不到大幅放松产量的空间。欧佩克+第28届会议维持适度增产政策，仅仅将2022年6月月度日均总产量上调43.2万桶。即便国际地缘局势引发全球油市供应链紧缺预期的背景下，美国及国际社会对其不断施压，欧佩克+也始终没有改变其适度且克制增产的政策。另一方面，美国参议院司法委员会通过了一项反对OPEC及其产油国伙伴垄断油市的法案，美国参议院希望借助这一法案向OPEC施压，以敦促他们提高产量。但该法案必须在参众两院获得全体通过，并由拜登总统签署才能成为法律，正式通过尚需时日。美伊核协议谈判方面，目前陷入僵局，短时间内难有进展，但需要防范潜在利空影响。 （2）需求端：当前全球经济面临着诸多不确定因素的影响，虽然俄乌战争对原油供给端有利多影响，但同样对全球经济需求有负面拖累，久拖不决的俄乌战争在一定程度上或拖垮全球经济增长。石油输出国组织（欧佩克）在4月的报告中下调了对今年全球原油需求的预期，主要原因是俄乌冲突产生的不利影响，预计今年全球原油需求为1.005亿桶/日，与之前的预计相比下调了40万桶/日，同时欧佩克把2022年全球经济增速预期从一个月前的4.2%下调至3.9%，并认为还可能进一步下调。此外根据国际货币基金组织IMF公布的未来经济增速最新展望，该组织将全球2022年经济增速预测从4.4%降到3.6%，对应2022年原油需求增量为250万桶/日，下调近60万桶/日。因此从需求端来看，全球原油消费需求在疫情和战争的影响之下，表现或不如此前市场预期的强劲。 （3）宏观方面：欧美国家通胀持续高位进一步推升了加息和流动性收紧的预期，加速紧缩的政策导致全球经济衰退的可能性逐步上升，商品整体面临利空影响。 风险点提示：欧美进一步禁运制裁俄原油，伊核协议谈判破裂，美联储收紧节奏超预期。 。宏观方面，欧美国家通胀持续上行进一步推升了加息或流动性收紧的预期，同时持续上加强，相关的负反馈将逐步体现在原油的需求上。短期油价将维持高波动率表现，建议仍以核心数据与观点 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2 一、 EIA报告主要数据 图表1：EIA周报主要数据 数据来源：Bloomberg 、EIA 二、 EIA报告图表 图表2：美国原油产量（万桶/天） 图表3：美国活跃钻井平台数（台） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、贝克休斯 800900100011001200130014002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年0200400600800100012002581114172023262932353841444750台2017-2021年范围Mean2021年2022年 mWlWjZfUlUdYnUqQxPpOnNaQbPaQmOnNpNpNkPqQqNlOpOzRaQnNvMMYoNoNvPrNnO 3 图表4：美国汽油产量（万桶/日） 图表5：美国馏分油产量（万桶/日） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表6：美国商业原油库存（百万桶） 图表7：美国库欣原油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 500600700800900100011002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年010203040506070802581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年 4 图表8：美国汽油库存（百万桶） 图表9：美国馏分油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表10：美国原油出口量（万桶/天） 图表11：美国原油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 1902002102202302402502602702581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年901001101201301401501601701801902581114172023262932353841444750百万桶2017-2021年范围Mean2021年2022年0501001502002503003504004505002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年45055065075085095010502581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 5 图表12：美国汽油出口量（万桶/天） 图表13：美国汽油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表14：美国馏分油出口量（万桶/天） 图表15：美国馏分油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 0204060801001201402581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年01020304050607080147101316192225283134374043464952万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年4060801001201401601802002581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年0102030405060702581114172023262932353841444750万桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 6 图表16：美国车用汽油隐含需求（千桶/天） 图表17：美国馏分油隐含需求（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 图表18：美国炼厂开工率（%） 图表19：美国炼厂原油加工量（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 期市有风险 入市需谨慎 5000600070008000900010000110002581114172023262932353841444750千桶/日2017-2021年范围Mean2021年2022年25003000350040004500500055002581114172023262932353841444750千桶/日2017-2021年范围Mean2021年2022年5560657075808590951001052581114172023262932353841444750%2017-2021年范围Mean2021年2022年9000100001100012000130001400015000160001700018000190002581114172023262932353841444750千桶/天2017-2021年范围Mean2021年2022年 7