安信军工周观察：福建舰正按计划开展系泊试验，东部战区回应美加军舰过航台湾海峡

上周核心观点 1）中国船舶集团近三年造船完工量居世界第一，福建舰正按计划开展系泊试验。据中国船舶集团报道，集团近三年的造船完工量超过全球市场份额的20%，稳居世界第一。中国在18个细分主要船型中有10个船型市场份额世界第一，其中7个船型市场份额超过50%，中国船舶工业承接船型结构显著优化高端化趋势明显。今年上半年，我国造船三大指标国际市场份额继续稳居世界第一。从追赶到超越，量变的背后，是中国造船业品质的全面提升。另据央视报道，9月25日，我国首艘航母“辽宁舰”正式入列10周年，而我国第三艘航母“福建舰”当前正在开展一系列装备安装和调试工作，相关试验任务也在同步有序推进军事专家张军社表示，福建舰要进行系泊试验和航行试验，看航母能否达到设计要求，出现问题也能及时改进。等这些试验完成，福建舰就准备正式移交海军入列服役了。过去十年我国航母实现了从无到有、从改装到国产、从滑跃到弹射的升级跨越，创造了令人瞩目的“中国速度”，新时代的人民海军已正式迈入“三航母时代”。近年我国军民造船业发展迅猛，新一代大型水面舰艇陆续服役并开展训练工作，预计船舶及其配套产业链将在此高景气环节下核心受益。 2）东部战区回应美加军舰过航台湾海峡，我国外交部长会见美国务卿。 据国防部报道，东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，9月20日，美国“希金斯”号驱逐舰、加拿大“温哥华”号护卫舰过航台湾海峡并公开炒作。中国人民解放军东部战区组织海空兵力全程跟监警戒。 战区部队时刻保持高度戒备，坚决反制一切威胁挑衅，坚决捍卫国家主权和领土完整。另据央视报道，当地时间9月23日，国务委员兼外长王毅在中国常驻联合国代表团驻地会见美国国务卿布林肯。王毅重点针对近期美方在台湾问题上的错误行径全面阐述了中方的严正立场。强调台湾问题是中国核心利益中的核心，在中国人心中的分量重如泰山。王毅强调，台湾问题是中国内政，以什么方式解决美方无权干预。布林肯表示，美中关系当前处于困难时期，推动双边关系重回稳定轨道符合双方利益。两国以往曾成功管控分歧，美方愿同中方坦诚沟通对话，避免误解误判，找到前行道路。布林肯重申美方不寻求打“新冷战”，一个中国政策没有改变，不支持“台独”。双方还就乌克兰局势等交换了意见。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【广东宏大】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【光威复材】、【中兵红箭】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌0.74%，安信军工科创精选指数上涨2.85%，科创50指数下跌3.76%，上证综指下跌1.22%，沪深300下跌1.95%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌1.25%，在29个中信一级行业中排第15位。 图1：本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：盛路通信（16.74%）、中船防务（12.51%）、捷强装备（7.4%）、坤恒顺维（6.18%）、中国船舶（6.02%）。 跌幅前五的标的个股是：景嘉微（-17.26%）、ST新研（-13.85%）、东土科技（-10.44%）、利君股份（-10.01%）、航亚科技（-9.45%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：航天彩虹（31.22%）、国光电气（25.71%）、西部材料（19.71%）、中船防务（19.15%）、智明达（19.01%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：旋极信息（-19.33%）、高德红外（-16.57%）、中兵红箭（-16.29%）、航天机电（-15.84%）、富吉瑞（-15.61%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：旭光电子（62.28%）、纵横股份（59.66%）、菲利华（38.01%）、同益中（35.5%）、盛路通信（33.72%）。 跌幅前五的标的个股是：科思科技（-59.35%）、ST新研（-56.26%）、景嘉微（-53.26%）、富吉瑞（-53.1%）、上海沪工（-52.74%）。 表1：本周行业及个股表现 2.本周观点 1）中国船舶集团近三年造船完工量居世界第一，福建舰正按计划开展系泊试验。据中国船舶集团报道，集团近三年的造船完工量超过全球市场份额的20%，稳居世界第一。中国在18个细分主要船型中有10个船型市场份额世界第一，其中7个船型市场份额超过50%，中国船舶工业承接船型结构显著优化高端化趋势明显。造船完工量、新接订单量、手持订单量这三大指标，是衡量一国造船工业发展规模与实力的重要依据。今年上半年，我国造船三大指标国际市场份额继续稳居世界第一。其中，中国新承接的船舶订单占世界份额从2012年的33.6%提升至2021年的近50%（以修正总吨计）。从追赶到超越，量变的背后，是中国造船业品质的全面提升。过去十年间，这两个船坞里共生产了超过310多个船舶及海工产品，包括中国第一艘超万箱集装箱船、中国第一艘超大型液化天然气船等，造船的体积越来越大，技术难度也越来越高。外高桥造船厂不但建立起了国内领先的船舶海洋工程标准体系，也培育了一支强大的技术专业人才队伍。今年8月，我国第二艘国产大型邮轮开工建造。另据央视报道，9月25日，我国首艘航母“辽宁舰”正式入列10周年，而我国第三艘航母“福建舰”当前正在开展一系列装备安装和调试工作，相关试验任务也在同步有序推进军事专家张军社表示，福建舰要进行系泊试验和航行试验，看航母能否达到设计要求，出现问题也能及时改进。等这些试验完成，福建舰就准备正式移交海军入列服役了。过去十年我国航母实现了从无到有、从改装到国产、从滑跃到弹射的升级跨越，创造了令人瞩目的“中国速度”，新时代的人民海军已正式迈入“三航母时代”。近年我国军民造船业发展迅猛，新一代大型水面舰艇陆续服役并开展训练工作，预计船舶及其配套产业链将在此高景气环节下核心受益。 2）东部战区回应美军舰过航台湾海峡，外交部长王毅会见美国务卿布林肯。据国防部报道，东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，9月20日美国“希金斯”号驱逐舰、加拿大“温哥华”号护卫舰过航台湾海峡并公开炒作。中国人民解放军东部战区组织海空兵力全程跟监警戒。战区部队时刻保持高度戒备，坚决反制一切威胁挑衅，坚决捍卫国家主权和领土完整。 另据央视报道，当地时间9月23日，国务委员兼外长王毅在中国常驻联合国代表团驻地会见美国国务卿布林肯。王毅重点针对近期美方在台湾问题上的错误行径全面阐述了中方的严正立场。强调台湾问题是中国核心利益中的核心，在中国人心中的分量重如泰山。维护国家主权和领土完整是我们的使命所在，从不含糊。美方在台湾问题上对中方是有明确政治承诺的。远有中美三个联合公报，近有美本届政府多次表示不支持“台独”。但美方的行动却与此背道而驰，企图破坏中国的主权和领土完整，阻挠中国的和平统一大业，搞所谓“以台制华”，甚至公开声称要协防台湾，发出了十分错误和危险的信号。美方应原原本本回归中美三个联合公报和一个中国原则，干干净净重申一个中国政策，清清楚楚表明反对各种“台独”分裂活动。王毅强调，台湾问题是中国内政，以什么方式解决美方无权干预。中方解决台湾问题的立场是一贯的、明确的，将继续坚持“和平统一、一国两制”的基本方针。和平解决与“台独”分裂水火不容。“台独”活动越猖獗，和平解决的可能性就越消减。要真正维护台海和平，就必须明确反对和制止任何“台独”行径。王毅强调，中美两个大国既有共同利益也有深刻分歧，这一点不会改变。双方从接触第一天起，就知道是在和制度不同的国家打交道，这并未妨碍双方基于共同利益开展合作，也不应该成为中美对立对抗的理由。希望美方端正对华认知，反思和改变以遏制打压为主线的对华政策，不要再试图以实力地位同中国人打交道，不要总想着阻遏中国的发展，不要动辄就搞单边霸凌。要为双方恢复正常交往创造良好氛围，要推动中美关系回到健康稳定的发展轨道。布林肯表示，美中关系当前处于困难时期，推动双边关系重回稳定轨道符合双方利益。两国以往曾成功管控分歧，美方愿同中方坦诚沟通对话，避免误解误判，找到前行道路。布林肯重申美方不寻求打“新冷战”，一个中国政策没有改变，不支持“台独”。双方还就乌克兰局势等交换了意见。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年09月23日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在65倍，对应22年估值约为41倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为38倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将有望在行业高景气度下实现30%左右的增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出；信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯