安信军工周观察：中央军委发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》，东部战区回应美军舰过航台湾海峡

本周核心观点 1）中央军委主席习近平签署命令，发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》。中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》，自2022年3月20日起施行。《规定》坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻习近平强军思想，深入贯彻新时代军事战略方针，遵循社会主义市场经济规律和军队装备建设规律，科学规范新形势新体制下装备采购合同监督管理工作的基本任务、基本内容和基本管理制度，提高装备采购质量和效益。《规定》共6章35条，按照“军委管总、战区主战、军种主建”的总原则，明确了装备采购合同监督管理工作的管理体制；强化依法监管，优化完善监督管理任务、监督管理协议、监督管理方案等制度机制，提高装备采购合同监督管理工作的有效性；坚持质量至上，对装备采购合同监督管理工作内容、流程和要求等，进行全面系统设计，确保将合格装备交付部队；创新监督管理模式，采取事前预防、事中管理与事后评价相结合的方式，推动装备采购合同监督管理工作创新发展。军队装备采购流程有望在该规定下持续优化，或将进一步改善军品订单采购模式并为军工产业链注入更多活力。 2）美“约翰逊”号驱逐舰过航台湾海峡，东部战区新闻发言人做出回应。3月17日，美“约翰逊”号导弹驱逐舰过航台湾海峡并公开炒作。 东部战区新闻发言人施毅大校表示，中国人民解放军东部战区组织兵力对美舰过航行动全程跟监警戒。美方此类挑衅行径，向“台独”势力发出错误信号，是十分危险的。战区部队随时保持高度戒备，坚决捍卫国家主权安全和地区和平稳定。“拉尔夫〃约翰逊”号驱逐舰（DDG 114）于2018年3月开始服役，是美国海军建造的第64艘“阿利〃伯克”级驱逐舰，配备了“宙斯盾”基线9作战系统，拥有一体化防空和反导作战能力，隶属于美国太平洋舰队。去年10月，从美国本土出发的“约翰逊”号抵达日本横须贺，进入位于日本的新母港。此前的2月26日，该舰也曾过航台湾海峡，东部战区做出严正回应。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中航高科】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌1.71%，上证综指下跌1.77%，沪深300下跌0.94%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌1.5%，在29个中信一级行业中排第13位。 图1：一周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：七一二（9.28%）、合众思壮（8.92%）、成飞集成（8.55%）、甘化科工（7.25%）、海兰信（6.99%）。 跌幅前五的标的个股是：航天机电（-13.63%）、光威复材（-9.33%）、捷强装备（-8.84%）、天银机电（-8.16%）、宝钛股份（-7.97%）。 本月板块涨幅前五的个股是：皖通科技（16.32%）、派克新材（9.02%）、甘化科工（7.87%）、合众思壮（4.61%）、苏试试验（4.56%）。 本月板块跌幅前五的个股是：新兴装备（-24.15%）、睿创微纳（-22.55%）、航亚科技（-22.52%）、航天发展（-21.68%）、西部材料（-21.29%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：东土科技（12.79%）、皖通科技（12.46%）、合众思壮（9.67%）、甘化科工（4.83%）、红相股份（3.23%）。 跌幅前五的标的个股是：抚顺特钢（-43.96%）、中航机电（-41.8%）、上海沪工（-40.4%）、科思科技（-39.9%）、中航高科（-39.04%）。 表1：区间行业及个股表现 2.本周观点 1）中央军委主席习近平签署命令，发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》。中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》，自2022年3月20日起施行。《规定》坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻习近平强军思想，深入贯彻新时代军事战略方针，遵循社会主义市场经济规律和军队装备建设规律，科学规范新形势新体制下装备采购合同监督管理工作的基本任务、基本内容和基本管理制度，提高装备采购质量和效益。《规定》共6章35条，按照“军委管总、战区主战、军种主建”的总原则，明确了装备采购合同监督管理工作的管理体制；强化依法监管，优化完善监督管理任务、监督管理协议、监督管理方案等制度机制，提高装备采购合同监督管理工作的有效性；坚持质量至上，对装备采购合同监督管理工作内容、流程和要求等，进行全面系统设计，确保将合格装备交付部队；创新监督管理模式，采取事前预防、事中管理与事后评价相结合的方式，推动装备采购合同监督管理工作创新发展。军队装备采购流程有望在该规定下持续优化，或将进一步改善军品订单采购模式并为军工产业链注入更多活力。 2）美“约翰逊”号驱逐舰过航台湾海峡，东部战区新闻发言人做出回应。3月17日，美“约翰逊”号导弹驱逐舰过航台湾海峡并公开炒作。东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，中国人民解放军东部战区组织兵力对美舰过航行动全程跟监警戒。美方此类挑衅行径，向“台独”势力发出错误信号，是十分危险的。战区部队随时保持高度戒备，坚决捍卫国家主权安全和地区和平稳定。“拉尔夫〃约翰逊”号驱逐舰（DDG 114）于2018年3月开始服役，是美国海军建造的第64艘“阿利〃伯克”级驱逐舰，配备了“宙斯盾”基线9作战系统，拥有一体化防空和反导作战能力，隶属于美国太平洋舰队。去年10月，从美国本土出发的“约翰逊”号抵达日本横须贺，进入位于日本的新母港。此前的2月26日，该舰也曾过航台湾海峡并遭到东部战区的严正回应。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年03月18日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在66倍，对应22年估值约为33倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为31倍，部分高景气公司市盈率甚至在30倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将在行业高景气度下实现30%以上增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出； 信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2021年增速有望达到40-50%，仍有望享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q1出现下滑，经过Q2和Q3波动后开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 表2：军工ETF基金份额情况 表3：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 重点关注航空、航天、信息化和新材料等。航空航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心。 1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2)航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 3)信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。 建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【智明达】。 4)新材料板块：建议