华泰期货原油日报：俄罗斯石油进入灰色贸易领域

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|原油日报 2022-04-28 俄罗斯石油进入灰色贸易领域 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 6月原油期货收涨0.32美元，涨幅0.31%，报102.02美元/桶；布伦特6月原油期货收涨0.33美元，涨幅0.31%，报105.32美元/桶；上期所原油期货2206合约夜盘收涨0.49%，报659.10元人民币/桶。 2. 美国至4月22日当周EIA原油库存+69.2万桶，预期+200万桶；美国至4月22日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+129.8万桶；美国至4月22日当周EIA汽油库存-157.3万桶，预期+80.8万桶；美国至4月22日当周EIA精炼油库存-144.9万桶，预期-29.2万桶；美国至4月22日当周EIA精炼厂设备利用率90.3%，预期91%。 3. EIA报告：上周美国国内原油产量减少0万桶至1190万桶/日。 4. 欧盟能源委员西姆森：欧盟建议公司尊重现有的天然气合同，不要使用卢布付款。 5. 据路透计算，俄罗斯西部港口4月份的石油装载量增加了42万桶/日，达到234万桶/日，符合装载计划。 6. 文件显示，壳牌(SHEL.N)将不再接受与俄罗斯原产产品混合的成品油。 7. 市场消息：德国准备支持欧盟对俄罗斯石油的禁令，如果它是渐进式的话。 8. 机构数据显示，德国2月份从挪威进口的原油攀升至2019年8月以来的最高水平。总体而言，德国2月份进口680万吨原油，同比增长24%，但较上月有所下滑，1月份的进口量为700万吨。从俄罗斯的进口由1月份的277万吨降至243万吨，为去年9月以来的最低水平。从挪威的进口由1月份的76.9万吨万升至95.1万吨。从美国的进口由1月份的97.2万吨降至82.9万吨，为去年10月以来的最低水平。 投资逻辑 从近期俄罗斯石油出口的情况来看，与此前伊朗逃避美国制裁的方式较为类似，贸易商通过关闭油轮AIS信号、海上船对船中转、调油混兑以及变名销售等多种方式规避制裁，类似此前伊朗与委内瑞拉原油逃避制裁的手段与方法，这使得当前俄罗斯石油出口还未出现大幅下降，核心的原因在于俄罗斯对布伦特原油仍保持了30美元/桶的巨额贴水，贸易商通过灰色贸易手法得到的利润巨大，我们预计未来越来越多的俄罗斯石油将会进入到灰色贸易领域，与伊朗和委内油共同组成庞大的隐性石油资源。 策略：受地缘政治和疫情影响，短期以中性对待 风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展 华泰期货|原油日报 2022-04-28 2 / 9 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 2003004005006007008009002021/11/162022/01/162022/03/16SC次月010020030040050060070080005/202207/202209/202211/202201/202303/202306/20232022/4/252022/4/182022/3/2601000020000300004000050000600007000080000900001000000500001000001500002000002500003000003500004000004500002021/12/202022/02/202022/04/20成交量（左轴）持仓量（右轴）012345672021/12/202022/01/202022/02/202022/03/202022/04/20成交持仓比0.800.850.900.951.001.051.101.151.200.800.850.900.951.001.051.101.151.202022/012022/012022/022022/032022/032022/04SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-15-10-5051015202022/01/062022/02/062022/03/062022/04/06SC-Brent hZhUcZmUbYWZ2Y8OcM8OnPqQmOpNkPmMrMfQnMnRbRpOsOuOtOoOuOqQmO华泰期货|原油日报 2022-04-28 3 / 9 表1: 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -10-505101520252022/01/062022/02/062022/03/062022/04/06SC-WTI-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002022/01/062022/02/062022/03/062022/04/06SC-Oman0246810121416182021/042021/062021/082021/102021/122022/02Brent-Dubai EFS01234567892021/052021/072021/092021/112022/012022/03Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M400.10.20.30.40.50.60.72021/042021/062021/082021/102021/122022/02OD M1OD M2OD M36.26.256.36.356.46.456.56.556.66.652021/042021/062021/082021/102021/122022/02CNYCNH 华泰期货|原油日报 2022-04-28 4 / 9 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 表2: -10-8-6-4-20246810122017/012017/112018/092019/072020/052021/032022/01沙中OSP巴轻OSP-40-30-20-10010203020304050607080902018/04/172019/04/172020/04/172021/04/17隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2022-04-28 5 / 9 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 表3: 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 0204060801001201408284868890929496981001021042021/042021/062021/082021/102021/122022/02美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012014012001300140015001600170018001900200021002021/042021/062021/082021/102021/122022/02Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）0204060801001201402002503003504004505005502021/042021/062021/082021/102021/122022/02Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012014023002800330038004300480053002021/042021/062021/082021/102021/122022/02标普（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012014000.511.522.533.52021/042021/062021/082021/102021/122022/02美国十年期国债收益率（左轴）Nymex WTI（右轴）00.10.20.30.40.50.60.70.80.910204060801001201402021/042021/062021/082021/102021/122022/02Nymex WTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 华泰期货|原油日报 2