华泰期货原油日报：商务部下发第二批原油非国营贸易进口配额

研究院 能源化工组 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 康远宁 燃料油研究员 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 结构性矛盾加深，关注委内瑞拉局势 2019-01-28 风雨飘摇中的委内瑞拉 2018-12-30 囚徒困境下的博弈 2018-12-04 页岩油盈亏平衡线是油价的底部吗 2018-11-26 华泰期货|原油日报 2019-07-04 商务部下发第二批原油非国营贸易进口配额 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 8月原油期货收涨1.09美元，报57.34美元/桶；布伦特8月原油期货收涨1.42美元，报63.82美元/桶；上期所原油期货主力合约SC1908夜盘收涨4.4元，涨幅1.02%，报436.4元/桶。 2. 美国至6月28日当周EIA原油库存-108.5万桶，预期-296.4万桶；美国至6月28日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+65.2万桶；美国至6月28日当周EIA汽油库存-158.3万桶，预期-216.7万桶；美国至6月28日当周EIA精炼油库存+140.8万桶，预期-99.7万桶 3. 美国至7月5日当周石油钻井总数788口，前值793；美国至7月5日当周天然气钻井总数174口，前值173；美国至7月5日当周总钻井总数963口，前值967。 4. 市场消息：当地人员反映，伊拉克摩苏尔南部战略输油管道起火，该管道连接了基尔库克油田和土耳其杰伊汉港口。目前大火已被扑灭。 5. 市场消息：俄罗斯天然气工业石油公司（Gazprom Neft）将不会因为欧佩克+的协议而改变产出计划。 6. 加拿大统计局：5月加拿大总原油出口量上升20万桶/日至401万桶/日。5月加拿大向美国的原油出口量上升16万桶/日至392万桶/日。 ⚫ 投资逻辑 昨日商务部公布第二批国营贸易进口配额，下发额度为5685万吨，加上第一批配额全年总量达到15310万吨，这一数量仅相比去年微增1.2%，这还是在恒力下发了1280万吨的配额的情况下，传统地炼以及中化工旗下炼厂的配额平均削减10~20%，虽然有新的民营炼厂获得了进口配额，总体来看，国家对炼化产能的转型升级有一定的考量，恒力、浙石化等民营大炼化项目代表着炼化行业转型升级的方向，这将倒逼传统地炼进行转型，从进口量的角度来看，第二批进口配额的下发有助于支撑进口量，但我们认为未来国内进口增长的动力将会更多来自于民营大炼化，传统地炼的进口采购依然将会受制于利润压力。总体而言，这一配额下发的总量以及分配方式对国际原油市场的影响总体中性。 策略：单边中性，做缩Brent Dubai EFS 风险：西区出现突发性供应短缺，东区炼厂加工量增长不及预期，中东局势降温 华泰期货|原油日报 2019-07-04 2 / 9 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 3503703904104304504704905105302019/01/282019/03/282019/05/28SC次月37039041043045047049007/201910/201901/202006/202003/202112/20212019/7/42019/6/272019/6/40100002000030000400005000060000700008000001000002000003000004000005000006000002019/03/052019/04/052019/05/052019/06/05成交量（左轴）持仓量（右轴）0123456789102019/03/052019/04/052019/05/052019/06/05成交持仓比0.940.991.041.091.141.191.241.290.920.940.960.981.001.021.041.061.082019/032019/042019/042019/052019/062019/07SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-4-3-2-10123452019/03/192019/04/192019/05/192019/06/19SC-Brent 华泰期货|原油日报 2019-07-04 3 / 9 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 02468101214162019/03/192019/04/192019/05/192019/06/19SC-WTI-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.002019/03/192019/04/192019/05/192019/06/19SC-Oman00.511.522.533.544.52018/072018/092018/112019/012019/032019/05Brent Dubai EFS M1Brent Dubai EFS M2-0.500.511.522018/072018/092018/112019/012019/032019/05Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M400.20.40.60.811.21.42018/072018/092018/112019/012019/032019/05OD M1OD M2OD M36.26.36.46.56.66.76.86.977.12018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/07CNYCNH 华泰期货|原油日报 2019-07-04 4 / 9 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 -5-4-3-2-101232014/032015/032016/032017/032018/032019/03沙中OSP巴轻OSP-2-10123456785055606570758085902018/04/032018/05/232018/07/062018/08/172018/10/082018/11/192019/01/042019/02/222019/04/092019/05/29隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2019-07-04 5 / 9 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 404550556065707580878991939597992018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/07美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）4045505560657075801200125013001350140014502018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/07Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）4045505560657075802402502602702802903003102018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/07Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）4045505560657075802300240025002600270028002900300031002018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/07标普（左轴）Nymex WTI（右轴）40455055606570758022.22.42.62.833.23.42018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/07美国十年期国债收益率（左轴）Nymex WTI（右轴）152535455565754045505560657075802018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/07Nymex WTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 华泰期货|原油日报 2019-07-04 6 / 9 原油远期曲线： 图21：WTI原油期货远期