环保行业点评报告：江西省落实水价新政迎提价周期，水务资产回报确定价值重估

事件：江西省发展改革委，住房城乡建设厅发布关于贯彻落实城镇供水价格管理办法的通知。 江西贯彻城镇供水价格管理办法，地方紧跟中央，水务资产价值重估。 由国家发改委、住建部签审公布的《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监管办法》于2021年10月1日起施行。近日江西省发改委、住建厅就此提出实施意见，深入贯彻《城镇供水价格管理办法》。水价新政施行水价实现市场化，三年价格监管周期明确调价预期，回报市场化同时确定性增强。地方积极响应中央贯彻新政，水务资产价值重估。 3年为水价监管周期，超过3年未调价区域2023年底前完成调价。江西要求建立城镇供水价格动态调整机制。水价监管周期原则上为3年（建立供水价格原水价格等上下游联动区域为5年）。截至2022年12月31日已超过3年未调价区域及时启动调价机制，调价原则上在2023年底前完成。水价要按照办法规定严格成本核算，科学制定动态调整供水价格。洪城环境拥有南昌市供水特许经营权，供水产能194万吨/日（含托管）。南昌市自来水价历史上于2009年、2014年、2018年三次提价，距离2018年提价已达4年，属3年未提价情形。公司供水水价提价周期即将到来。 提价周期营收利润显著提升，供水公司显著受益。复盘南昌市2009年、2014年、2018年的三次自来水提价，洪城环境显著受益水价提升，带动供水业务营收与毛利双升。2009年9月水价调高执行后，2010年供水营业收入/毛利同比增长23.98%/148.14%；2014年4月水价调高执行后，2014年供水营业收入/毛利同比增长37.71%/79.84%；2018年11月，南昌市水价再次迎来调升，各类水水价平均涨幅28.5%，供水2019年营业收入/毛利同比增长29.62%/65.40%。供水业务毛利率也随调价周期攀升，盈利能力提升。 江西办法提及二级供水、分类水价、超定额累进加价等，制度完善。除明确提价周期及提价方法外，通知还提到二次供水运营维护收费制度、城镇供水分类水价、非居民及特种用水超定额累进加价等。水价制定合理，制度保障到位。 投资建议：水价新政要求水务资产回报市场化，明确3年调价周期回报确定性增强。地方积极响应中央，江西发文贯彻水价新政。重点推荐：洪城环境：江西综合公用事业平台显著受益，南昌水价提价周期即将到来营收利润双升；中国水务：全国性供水龙头，供水资产优质价值重估。 风险提示：水价调增节奏及幅度不及预期，财政支出不及预期，融资环境改善不及预期 表1：重点公司估值 图1：水价提价带来洪城环境供水业务营业收入和毛利同比大幅上升 图2：洪城环境供水毛利率随水价调升呈现出周期性抬升