安信军工周观察：国防部严正回应美2023财年国防授权法案，中俄举行“海上联合-2022”军事演习

安信军工周观察：国防部严正回应美2023财年国防授权法案，中俄举行“海上联合-2022”军事演习 本周核心观点： 1）美“2023财年国防授权法案”含多项涉华负面条款，国防部回应称解放军严阵以待。据央视报道，12月24日白宫方面发表声明称，美国总统拜登已正式签署“2023财年国防授权法案”。国防部新闻发言人回应称，美方出台包括多项涉华负面条款的“2023财年国防授权法案”，罔顾事实渲染“中国威胁”，肆意干涉中国内政，为增加军费、维持霸权寻找借口，企图将充斥臆断与偏见的国内法案凌驾于国际关系基本准则之上，这不仅损害中国国家主权、安全、发展利益，同时也将毒化中美两国两军关系。中方对此表示强烈不满和坚决反对，已向美方提出严正交涉。中国坚定不移走和平发展道路，坚定奉行防御性国防政策，始终以实际行动维护世界和平、促进共同发展，推动构建人类命运共同体。中国军队发展壮大、走向世界，始终是维护世界和平稳定的坚定力量。中国人民解放军将一如既往严阵以待，坚决捍卫祖国统一和领土完整。中方敦促美方摒弃零和博弈的执念，客观理性看待中国国防和军队建设，切实尊重中方核心利益和重大关切，与中方一道贯彻好、落实好两国元首共识。只有这样，中美两军关系才有可能重回正轨。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 2）中俄举行“海上联合-2022”军事演习，深化两国战略协作关系。 国防部报道，根据中俄两军年度军事合作计划，12月21日至27日，两国海军将在舟山至台州以东海域举行“海上联合-2022”联合军事演习。本次演习，中方参演兵力来自东部、北部战区海军。5艘水面舰艇包括导弹驱逐舰包头舰、济南舰，导弹护卫舰滨州舰、盐城舰，综合补给舰高邮湖舰，以及潜艇、固定翼预警机、反潜巡逻机、舰载直升机等。俄方参演兵力包括“瓦良格”号导弹巡洋舰、“沙波什尼科夫海军元帅”号大型反潜舰、“完美”号和“阿尔达尔”号护卫舰、“佩琴加”号补给舰等。本次演习课题为“联合维护海上安全”，设置联合封控、临检拿捕、联合防空、联合救援、联合反潜等课目，旨在展示双方加强共同应对海上安全威胁、维护国际和地区和平稳定的决心能力，进一步深化中俄新时代全面战略协作伙伴关系。 999563335 “海上联合-2022”演习将进一步突出联演实战性、创新性，巩固中俄两国海军海上联演十周年的经验成果，推动建立海上联合巡航机制，在更高水平、更高起点上推动两国海军合作创新发展，推高两国海军互信水平。近年我国军民造船业发展迅猛，新一代大型水面舰艇陆续服役并开展训练工作，预计船舶及其配套产业链将在此高景气环节下核心受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【广东宏大】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【中简科技】、【抚顺特钢】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中兵红箭】、【光威复材】。 风险提示： 武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌4.70%，安信军工科创精选指数下跌5.80%，科创50指数下跌5.93%，上证综指下跌3.85%，沪深300下跌3.19%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌4.83%，在29个中信一级行业中排第19位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：新兴装备（20.98%）、航天长峰（3.22%）、ST新研（3.07%）、日发精机（0.29%）、鸿远电子（0.59%）。 跌幅前五的标的个股是：景嘉微（-13.16%）、同益中（-10.59%）、振芯科技（-10.15%）、赛微电子（-9.85%）、西菱动力（-9.74%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：迈信林（13.61%）、日发精机（10.56%）、新兴装备（10.25%）、烽火电子（8.30%）、东土科技（5.94%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：智明达（-21.54%）、航天彩虹（-18.36%）、菲利华（-17.01%）、天奥电子（-16.74%）、万泽股份（-16.04%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：旭光电子（89.69%）、盛路通信（50.91%）、红相股份（28.15%）、同益中（24.54%）、纵横股份（15.40%）。 跌幅前五的标的个股是 ：科思科技（-63.39%）、宏达电子（-59.19%）、上海沪工（-58.51%）、富吉瑞（-57.74%）、华伍股份（-53.08%）。 表1：本周行业及个股表现 2.本周观点 1）美“2023财年国防授权法案”含多项涉华负面条款，国防部回应称解放军严阵以待。据央视报道，12月24日白宫方面发表声明称，美国总统拜登已正式签署“2023财年国防授权法案”。该案此前已得到美国国会参众两院批准，授权的国防经费达8579亿美元，其中，美国防部将获得8167亿美元。而美国“2022财年国防授权法案”授权的国防开支约7700亿美元。外交部表示，该案罔顾事实渲染“中国威胁”，肆意干涉中国内政，攻击抹黑中国共产党，是对中方的严重政治挑衅。该案还包含大量涉台消极条款，严重违反一个中国原则和中美三个联合公报规定，向“台独”分裂势力发出严重错误信号，给台海和平稳定造成严重损害。国防部新闻发言人回应称，美方出台包括多项涉华负面条款的“2023财年国防授权法案”，罔顾事实渲染“中国威胁”，肆意干涉中国内政，为增加军费、维持霸权寻找借口，企图将充斥臆断与偏见的国内法案凌驾于国际关系基本准则之上，这不仅损害中国国家主权、安全、发展利益，同时也将毒化中美两国两军关系。中方对此表示强烈不满和坚决反对，已向美方提出严正交涉。中国坚定不移走和平发展道路，坚定奉行防御性国防政策，始终以实际行动维护世界和平、促进共同发展，推动构建人类命运共同体。中国军队发展壮大、走向世界，始终是维护世界和平稳定的坚定力量。这一点国际社会有目共睹、不容诋毁。与此形成鲜明对比的是，美国顽固奉行本国利益优先，为一己私利肆意对其他国家发动战争、制造冲突，造成大量无辜平民伤亡和流离失所。事实一再证明，美国才是国际秩序的直接威胁、地区动荡的幕后推手。 解决台湾问题是中国人自己的事，是中国的内政，不容任何外来干涉，美方无权说三道四。一个时期以来，美方不断虚化掏空歪曲一中原则，频繁对台军售、加强美台军事勾连、炮制损害中国主权的涉台法案文件，这只会严重危害台海地区和平稳定，推高中美军事对抗风险。中国人民解放军将一如既往严阵以待，坚决捍卫祖国统一和领土完整。 中方敦促美方摒弃零和博弈的执念，客观理性看待中国国防和军队建设，切实尊重中方核心利益和重大关切，与中方一道贯彻好、落实好两国元首共识。只有这样，中美两军关系才有可能重回正轨。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 2）中俄举行“海上联合-2022”联合军事演习，深化两国战略协作关系。国防部报道，根据中俄两军年度军事合作计划，12月21日至27日，两国海军将在舟山至台州以东海域举行“海上联合-2022”联合军事演习。此次联演旨在展示双方加强共同应对海上安全威胁、维护国际和地区和平稳定的决心能力，进一步深化中俄新时代全面战略协作伙伴关系。本次演习，中方参演兵力来自东部、北部战区海军。5艘水面舰艇包括导弹驱逐舰包头舰、济南舰，导弹护卫舰滨州舰、盐城舰，综合补给舰高邮湖舰，以及潜艇、固定翼预警机、反潜巡逻机、舰载直升机等。俄方参演兵力包括“瓦良格”号导弹巡洋舰、“沙波什尼科夫海军元帅”号大型反潜舰、“完美”号和“阿尔达尔”号护卫舰、“佩琴加”号补给舰等。本次演习课题为“联合维护海上安全”，设置联合封控、临检拿捕、联合防空、联合救援、联合反潜等课目，旨在展示双方加强共同应对海上安全威胁、维护国际和地区和平稳定的决心能力，进一步深化中俄新时代全面战略协作伙伴关系。自2012年以来，中俄“海上联合”系列演习已成为提升两国海军战略互信水平、增进传统友谊、锻炼提高海上联合行动能力的稳定合作平台和交流渠道，越来越受到国际国内的广泛关注，形成较强的“品牌”效应。 “海上联合-2022”演习将进一步突出联演实战性、创新性，巩固中俄两国海军海上联演十周年的经验成果，推动建立海上联合巡航机制，在更高水平、更高起点上推动两国海军合作创新发展，推高两国海军互信水平。近年我国军民造船业发展迅猛，新一代大型水面舰艇陆续服役并开展训练工作，预计船舶及其配套产业链将在此高景气环节下核心受益。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年12月23日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在60倍，对应22年估值约为40倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为37倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将有望在行业高景气度下实现20%以上的增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位置，未来成长性突出；信息化标的具备一定T