轻工制造双周报（2210期）：零售与地产交易额下行，刚需消费反弹可期

行情回顾。5 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为宜宾纸业、通产丽星、浙江永强、邦宝益智、喜临门；港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为兴利(香港)控股、舍图控股、顺诚、设计都会、汇森家居。轻工板块板标的，尤其是部分家居标的估值近日修复，但基本仍处于近两年中等偏下位置。 4 月制造端增速稳定，消费端零售额下行。4 月社零同比-11.1%。轻工子行业具体来看：文化办公用品零售额回落，4 月同比-4.8%；日用品零售额 4 月同比-10.2%。家具零售额 4 月同比-14.0%。4 月全部工业品 PPI 同比涨幅小幅回落,造纸及纸制品业 PPI 同比涨幅小幅提升。4 月家具出口额同比下降，纸浆纸及其制品增长小幅提升。 浆价纸价基本企稳。4 月下旬木浆市场维持高位震荡，4 月最后一周进口针叶浆周均价 7165 元/吨，较上周下滑 0.05%；进口阔叶浆周均价 6023 元/吨，较上周上涨 0.09%。文化纸方面，双胶纸供需压力继续增大，市场价格稳中略涨。受疫情影响，全国多地印厂开工不足，发货物流受限，成交相对低迷。 包装纸方面，市场供需暂稳，价格震荡下行。其中白卡纸市场价格下滑明显。 房地产交易施工增速延续震荡下行趋势。供给侧 4 月地产销售和开工表现持续下滑，竣工表现小幅回暖。具体看当月情况：4 月住宅新开工面积同比-44.9%；4 月住宅竣工面积同比-12.2%；4 月住宅销售面积同比-42.4%。 线上数据：疫情下必选消费增长加速。4 月重点关注公司中部分家居、家清官方旗舰店销量高增长。销售额增长排名前五的天猫旗舰店是居然之家/超能/喜临门/立白集团/志邦，销售额分别同比+1024%/132%/ 129%/123%/83%。 轻工板块公司公告、行业新闻。香港新禁烟条例已生效；索菲亚抢滩“墙地一体”品类细分新赛道，计划开设千城千店；居然之家成功竞得安徽六安市叶集区约 274 亩的优质地块；红星美凯龙五一购物节期间全国商场总消费人数同比增长 65.6%，订单数增幅更是达到 160%。 投资建议：看好疫后刚需性消费需求回弹，把握疫情冲击下基本面探底机会。 疫情冲击下，4 月消费端零售额下行，地产交易额与开工数降幅持续扩大。 从线上数据来看，家清用品作为必选消费，线上销售额增长加速；部分家居产品线上销量同样亮眼，但家居产品的主要消费场景仍在线下，由于消费者装修需求短期内难改变，同时伴随房地产宽松政策陆续下达，疫后家居消费需求反弹可期。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业，欧派家居、索菲亚、晨光股份、百亚股份、太阳纸业、思摩尔国际。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 行情回顾 5 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为宜宾纸业、通产丽星、浙江永强、邦宝益智、喜临门；5 月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为兴利(香港)控股、舍图控股、顺诚、设计都会、汇森家居。 表 1：A 股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 轻工板块板标的，尤其是部分家居标的估值近日有所修复，但基本仍处于近两年来的中等偏下位置。与 2020 年 3 月份，我国疫情最严重时期的估值相比，大部分标的估值接近，建议投资者积极关注基本面在疫情冲击下探底，后续回弹机会，以及估值位于低位的布局窗口期。家居公司中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、梦百合、喜临门、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-20.2%/-26.5%/-27.7%/ -9.2%/-45.4%/-26.3%/-21.8%/-61.8%；家清家品公司中，百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-53.6%/-27.3%/-18.1%/-20.4%；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具 、 公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-19.9%/-16.9%/-42.3%/-32.5%。 图1：相关公司 2 年内估值比较（截至 5.16） 行业数据：4 月制造端增速稳定，消费端零售额下行 消费端：疫情冲击下 4 月零售额下行幅度扩大 受疫情等短期因素冲击，社零及轻工消费子品类零售额下行幅度扩大。4 月社零同比-11.1%，比 3 月下滑 7.6 个百分点。轻工子行业具体来看：文化办公用品零售额 4 月同比-4.8%，增速比 3 月下滑 14.6pp；日用品零售额 4 月同比-10.2%，增速比 3 月下滑 9.4pp。家具零售额 4 月同比-14.0%，增速比 3 月下滑 5.2pp。 图 2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：4 月造纸 PPI 及出口额增长回暖，家具出口额有所回落 4 月全部工业品 PPI 同比涨幅小幅回落,造纸及纸制品业 PPI 同比涨幅小幅提升：2-4 月全部工业品 PPI 分别同比增长 8.8%/8.3%/8.0%，4 月增速比上月-0.3%，环比增长 0.6%；2-4 月家具制造业 PPI 分别同比增长 1.9%/1.6%/1.5%，4 月增速比上月 -0.1% ， 环比增长 0.2% ； 2-4 月造纸及纸制品 PPI 分别同比增长3.1%/0.7%/0.8%，4 月增速比上月+0.1%，环比增长 0.4%。 4 月家具出口额同比下降，纸浆纸及其制品增长小幅提升：2-4 月家具及其零件出口额分别同比增长-11.1%/7.1%/-3.0%；2-4 月纸浆纸及其制品出口额分别同比增长 19.9%/0.2%/0.3%，增速比上月+0.1%。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品 PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：浆价持纸价基本企稳 木浆市场高位震荡。4 月下旬木浆市场维持高位震荡，4 月最后一周进口针叶浆周均价 7165 元/吨，较上周下滑 0.05%，同比上涨 0.61%；进口阔叶浆周均价 6023元/吨，较上周上涨 0.09%，同比上涨 13.67%。 文化纸方面，受纸浆成本上行影响涨幅逐步落实。双胶纸供需压力继续增大，市场价格稳中略涨。受疫情影响，全国多地印厂开工不足，发货物流受限，成交相对低迷。教辅教材刚需招标供货开始，社会需求减少。纸厂提价后经销商及终端印厂接受提价意愿较弱。4 月最后一周 157g 铜版纸市场均价为 5620 元/吨，环比下调 0.39%，较去年同期下调 21.86%；70g 双胶纸市场均价为 6067 元/吨，环比下调 0.23%，同比下调 10.82%；70g 木浆双胶纸市场均价为 6228 元/吨，环比持平，同比下调 11.29%。 包装纸方面，市场供需暂稳，价格震荡下行。白卡纸市场价格下滑明显。从原料成本面来看，国废黄板纸价格多数稳定，个别下滑，成本支撑有限；规模纸厂各基地于 4 月 26 日至 5 月 10 日期间执行价格优惠 150-200 元/吨，周边多数纸厂跟跌，低端纸纸厂暂持稳观望；局部地区物流仍未恢复，下游需求疲软，市场悲观情绪浓郁。瓦楞纸市场弱势偏下运行，纸厂陆续发布五一假期销售政策，市场成交下滑 50-100 元/吨。龙头纸厂发布限期优惠政策，优惠幅度在 50-100 元/吨。 图5：漂针浆和漂阔浆价格 图6：双胶纸和铜版纸价格 图7：白卡纸和白板纸价格 图8：箱板纸和瓦楞纸价格 地产数据：房地产交易施工增速延续震荡下行趋势 4 月地产销售和开工表现持续下滑，竣工表现小幅回暖。具体看当月情况：1-2、 3、4 月住宅新开工面积分别同比增长-14.9%/-25.1%/-44.9%，4 月较 3 月降幅扩大 19.8pp；1-2、3、4 月住宅竣工面积分别同比增长-9.6%/-15.3%/-12.2%，4 月较 3 月增速 +3.2pp ； ； 1-2 、 3 、 4 月住宅销售面积分别同比增长-13.8%/-23.2%/-42.4%，4 月较 3 月降幅扩大 19.2pp。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 线上数据：疫情下必选消费增长加速 相关品牌四月天猫旗舰店销售情况 2022 年 4 月重点关注公司中部分家居、家清官方旗舰店销量持续高增长。家清护理品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是居然之家、超能、喜临门、立白集团、志邦，销售额分别为 21717/1087/5509/2521/1934 万元，分别同比+1024%/132%/129%/123%/83%。疫情下，家庭清洁用品、护理用品、生活用纸等必选消费增长加速，得益于 315 家居节、51 节等大促活动，部分家具品牌销量增速亮眼。 图11：2022 年 4 月相关公司天猫旗舰店销售额（万元） 重点关注品类三月销售同比增长放缓 住宅家具、商业/办公家具、全屋定制、洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰 2022 年 2月天猫京东销售额分别为 62/5/4/53 亿元 ， 同比增速分别为 7.9%/43.4%/14.8%/25.5%；2022 年 3 月天猫京东销售额分别为 117/8.5/7/73 亿元，同比增速分别为 0.2%/-5.6%/-12.0%/2.7%。 图12：2022 年 2 月、3 月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 住宅家具 3 月同比增速基本持平。天猫京东平台 2022 年 3 月住宅家具整体线上销售额同比增速 0.2%。住宅家具近 3 个月线上销售额分别为 111.23/61.57/116.96亿元，同比增速分别为 2.7%/7.9%/0.2%。 图13：住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 全屋定制 3 月销量同比下滑。天猫京东平台 2022 年 3 月增速-12.0%。近 3 个月全屋定制线上销售额分别为 5.61/3.57/6.77 亿元，同比增速分别为+4.9%/+14.8%/-12.0%。 图14：全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 居家生活用品 3 月同比增速稳定。天猫京东平台 2022 年 3 月按洗护清洁剂/卫生巾 / 纸 / 香薰口径计的销售额同比 +2.7% 。 近 3 个月线上销售额分别为60.81/52.5/73.13 亿元，同比增速分别为-10.2%/+25.5%/+2.7%。 图15：洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 轻工板块公司公告与行业新闻一览 公司公告 1）4 月太阳纸业、博汇纸业、可靠股份、豪悦护理、中顺洁柔、奥瑞金、裕同科技、宝钢包装、索菲亚、金牌厨柜、喜临门、顾家家居、欧派家居、志邦家居、尚品宅配、梦百合、公牛集团、华宝国际、集友股份、思摩尔国际相继发布 2021年度报告； 2）博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、可靠股份、豪悦护理、百亚股份、中顺洁柔、裕同科技、奥瑞金、宝钢包装、顾家家居、喜临门、志邦家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、欧派家居、梦百合、公牛集团、华宝国际、劲嘉股份、集友股份际相继发布 2022 一季报。 表 2：轻工相关公司公告（一） 表 3：轻工相关公司公告（二） 行业新闻 1） 2022 杭州亚运会官宣延期 17 大家居品牌造势营销受阻。原定于 2022 年 9 月10 日至 25 日在中国杭州举办的第 19 届亚洲运动会将延期举行，而新的举办日期将在三方协商之后决定。据了解，目前杭州亚运会已签约众多家家居建材企业作为供应商，分别为两类，官方独家供应商和官方非独家供应商，当中含括家装、厨电、陶瓷、床垫、卫浴、涂料、门窗、墙纸墙布、智能门锁、晾衣机等，涉及老板电器、蒙娜丽莎瓷砖、顾家家居、耀有光、嘉宝莉等 17家家居企业。 2） 香港新禁烟条例已生效。《2021 年吸烟(公众卫生)(修订)条例》(“条例”)4月 30 日正式生效，香港特区卫生署控烟酒办公室开始执行新法例。条例禁止进口、推广、制造、售卖或为商业目的而管有另类吸烟产品，违例者最高可被罚款 5 万港元和监禁 6 个月。根据条例，任何人不得将另类吸烟产品进