纺织服装双周报（2210期）：服装消费探底，看好反弹机遇

行情回顾：近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、上海三毛、多喜爱、三夫户外、梦洁股份。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为思捷环球、冠城钟表珠宝、九兴控股、百宏实业、时计宝。复盘近2年相关公司的PE（未来12个月）区间看，经过前期的调整，大部分A股和港股相关公司的市盈率处于历史估值的底部，而部分公司已于近日出现估值修复的迹象。 数据跟踪：1）零售方面，2022年4月，限上社零同比-13%，服装零售同比-29%；天猫和京东3月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售同比-26%、-23%、-14%、-11%、-10%；2022年4月重点品牌天猫旗舰店，增长前五名品牌是可隆、Nike、胜道、keep、比音勒芬，同比增长175%、120%、79%、60%。 2）制造出口方面，越南继续维持高度景气局面，4月在高基数下增长22%，国内则受到疫情封锁影响，4月纺织品和服装出口同比增长分别1%和2%。3）成本方面，近期内外棉价均有所下降、锦纶66切片价格从年初至今下降至相对正常水平，预计纺织制造企业原材料成本逐步受控。 行业动态：SHEIN应用下载量已连续三个月超过亚马逊和Shopify；Moschino母公司第一季度利润翻倍；Zara母公司斥资1亿欧元采购可回收面料；绫致中国预计将于今年7月31日前关闭Selected在中国的所有零售店铺。上海从5月16日起逐步推行复商复市。 投资建议：受到疫情影响，4月服装零售和出口承压，本土运动品牌叠加受到去年新疆棉高基数影响，纺服板块估值持续回调到近2年区间低位。 进入5月，运动品牌基数压力逐渐减轻、上海逐步复商复市，人民币贬值、海运价和主要原材料价格受控，板块估值小幅修复。我们继续看好疫情好转带动消费零售复苏、成本压力减轻带动制造出口企业业绩改善的趋势，期待历史低位背景下基本面与估值拐点的来临。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。 风险提示：1、疫情反复；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、原材料价格大幅波动；5、系统性风险。 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、上海三毛、多喜爱、三夫户外、梦洁股份。 近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为思捷环球、冠城钟表珠宝、九兴控股、百宏实业、时计宝。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 复盘近2年相关公司的PE（未来12个月）区间看，经过前期的调整，大部分A股和港股相关公司的市盈率仍然处于历史估值的底部，部分公司已于近日出现估值修复的迹象。 随着政策端释放利好信号，大部分A股和港股相关公司开始出现反弹趋势，我们建议关注优质公司估值回调后的配置良机。 图1：近2年关注公司PE（未来12个月）区间及当前所处位置 数据跟踪 2022年4月，限上社零同比-13.3%；服装零售同比-22.8%，穿类商品网上零售今年累计同比-1.7%，主要由于受到去年高基数和疫情反复的影响； 出口方面，越南继续维持高度景气局面，4月在去年较高基数下（2021年4月同比增长20%），继续增长22%。而国内则受到疫情封锁对物流产生的影响，4月纺织品和服装出口同比增长分别为1%和2%，相比较3月的22%和10%放缓。 5月16日328棉花价格指数（元/吨）为22320，环比-0.6%，从趋势看，328棉花价格年初至今从一开始稳定在22700元/吨左右，到近期小幅下降到22300元/吨水平，Cotlook A棉花价格自5月以来迅速下滑回落至相对正常水平，预计纺织制造企业原材料成本压力逐步受控。 图2：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图3：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图4：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图5：内外棉价（元/吨） 据国家统计局披露，3月纱产量当月同比持平，布产量按月同比增长0.6%；近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为68%，环比-1p.p.。 2022年5月15日近一周锦纶66切片价格为39000元/吨，环比上周+0%；近一周锦纶丝价格为20560元/吨，环比上周+1.11%。锦纶66切片价格自2021年底达峰值后开始下滑，逐步回落到相对正常水平。 图6：锦纶6和锦纶66切片价格与变化 图7：锦纶丝价格与变化 图8：纱、布产量当月同比 图9：盛泽地区喷水喷气机开机率 从线上数据来看，天猫和京东平台3月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售销售额分别为11186.4、6011.0、2816.3、1579.9、3768.6万元，分别同比增长-25.6%、-23.0%、-13.8%、-10.8%、-10.1%。 图10：2022年3月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 2022年4月，重点关注的运动纺服天猫官方旗舰店中，耐克、阿迪分别同比增长120%、下降38%，同比2020年4月（剔除基数影响）下降5%、64%。安踏、FILA、李宁、中国李宁、特步分别同比下降17%、下降1%、下降20%、下降71%、增长33%，剔除基数影响的两年复合增长为12%、23%、17%、62%、9%。 重点关注的休闲品牌中，比音勒芬、太平鸟女装、太平鸟男装、dazzle、歌力思、hazzys、罗莱分别同比+60%、-33%、-9%、-62%、+10%、+6%、+10%。 图11：2022年4月重点品牌天猫官方旗舰店销售额与同比 2022年4月，抖音渠道运动户外销售额前三的品牌分别为阿迪、FILA、李宁；男装销售额前三的品牌分别为罗蒙、海澜之家、真维斯；女装销售额前三的品牌分别为S-Deer、晶咕、太平鸟。 1)在运动户外品类，重点关注的品牌销售额排名波动较小。阿迪达斯和Fila近4个月都是前2名，李宁、安踏、耐克一般在3~5名，特步在7~8名。鸿星尔克自去年7月洪水事件后从原来100名开外进入到前十名梯队。 2)在男装品类，大众休闲男装品牌表现相对较好。太平鸟男装从第5名下降至第8名，海澜之家维持第2名，森马从第41名上升至第32名，波司登在冬季过后未进入前100名。 3)在女装品类，TeenieWeenie从前三下降至第7名，太平鸟从第11名上升至第3名，乐町从第33名继续上升至第22名，森马从79名上升至第22名，d'zzit跌回100名开外。 图12：2022年1-4月抖音销售额前十品牌榜单 行业动态 行业新闻和海外业绩 5月15日，据央视新闻报道，上海将从5月16日开始按照“有序开放，有限流动，有效管控，分类管理”原则，严格落实疫情防控措施，从5月16日起，分阶段推进复商复市。5月16日，全市9000多家规模以上工业企业中，已复工4400多家，其中首批666家重点企业复工率超过95%。（wind、中国新闻网） 5月13日，西班牙快时尚Zara母公司Inditex集团日前签署了一项价值超过1亿欧元的协议，收购芬兰Infinited纤维公司生产的30%再生面料，为期三年，并将在2024年开设其第一家大规模工厂，届时集团将开始购买完全由服装废料制成的Infinna优质再生纤维，Inditex集团表示，集团正在积极寻找可持续时尚的解决方案，并寻找新的工艺和材料，以实现纺织品的回收利用。（ladymax） 5月13日，在截至3月31日的三个月内，AlbertaFerretti和Moschino母公司Aefe销售额同比大涨26.8%至1.01亿欧元，净利润翻倍至890万欧元，去年同期为370万欧元，利润率提升至45%，主要得益于美国和欧洲的强劲表现推动。按品类分，成衣销售额大涨28.4%至6770万欧元，鞋履和皮革制品部门大涨28.8%至4620万欧元。（ladymax） 5月12日，据Bernstein最新报告，跨境电商Shein月度应用下载量已连续三个月超过亚马逊和Shopify两个购物应用，截至4月Shein的下载量比亚马逊多4%，为1380万次，较上年同期大涨50%，亚马逊购物在这期间的下载量仅增长0.75%至1330万次。（ladymax） 5月9日，绫致时装（中国）天津有限公司（以下简称“绫致中国”）向内部供应商发布《思莱德终止零售业务的告知函》。根据告知函，绫致中国将于今年7月31日前关闭思莱德在中国的所有零售店铺。“Selected”思莱德是丹麦服装品牌，2008年作为绫致中国第四个品牌，正式进驻中国市场。截至目前，思莱德在中国开设了超过1300家店铺，天猫旗舰店会员数量达406万。（财经涂鸦） 投资建议 受到疫情影响，4月服装零售和出口承压，本土运动品牌叠加受到去年新疆棉高基数影响，纺服板块估值持续回调到近2年区间低位。进入5月，运动品牌基数压力逐渐减轻、上海逐步复商复市，人民币贬值、海运价和主要原材料价格受控，板块估值呈小幅修复趋势。我们继续看好疫情好转带动消费零售复苏、成本压力减轻带动制造出口企业业绩改善趋势，期待历史低位背景下基本面与估值拐点的来临。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。 附表：相关公司盈利预测及估值