城镇化建设再加码，地产放松政策密集发布，关注地产链投资机会

建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（5.9-5.13）建筑装饰行业（SW）上涨5.00%，强于沪深300（2.04%）、上证综指（2.76%）、深证成指（3.24%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第5位，行业排名与上周（第20位）相比上升15位。分子板块看，园林工程（19.02%）、装修装饰（10.18%）、工程咨询服务（8.61%）板块涨幅较大，基础市政工程板块表现最弱（2.57%）。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有139家公司录得上涨，数量占比95.21%；本周涨幅超过行业指数涨幅（5.00%）的公司数量110家，占比75.34%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所增加。行业涨幅前5为棕榈股份（60.98%）、中设股份（52.69%）、*ST美尚（51.80%）、建艺集团（36.92%）、普邦股份（32.35%）；本周行业跌幅前5为大丰实业（-1.30%）、中国建筑（-1.68%）、时空科技（-2.66%）、上海港湾（-3.71%）、中国电建（-3.81%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至5月13日建筑装饰行业市盈率（ TTM ）为11.00倍，行业市净率（MRQ）为0.96倍，行业市盈率与市净率较上周均有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第4位，高于钢铁、煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（ TTM ）最低前5为中国铁建（4.49）、中国建筑（4.62）、中国中铁（6.04）、陕西建工（6.05）、山东路桥（7.20）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.54）、东方园林（0.64）、龙元建设（0.68）、中国建筑（0.71）、中国中铁（0.73）。 行业动态分析 本周在稳增长持续加码，基建、城镇化建设和地产行业利好政策密集发布，全面助力行业需求回暖和基本面改善。本周国常会提出要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘，部署进一步盘活存量资产，拓宽社会投资渠道、扩大有效投资，央行表示把稳增长放在更加突出的位臵，积极主动谋划增量的政策工具。根据部分央企披露的1-4月新签订单数据，新签合同同比增速亮眼，行业龙头基本面向好，持续看好建筑后续行情表现，建议关注基建央企、区域基建龙头、基建勘察设计企业，同时地产政策边际放松力度加码，地产链设计、装修装饰、房建施工和消费建材优质企业有望迎来估值修复。 继上周中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》后，本周5月13日，银保监会发布《关于银行业保险业支持城市建设和治理的指导意见》（后称《指导意见》），城镇化建设再获推进。鼓励银行保险机构在业务范围内积极参与城市新型基础设施建设。引导银行保险机构依法依规支持城市更新项目，鼓励试点先行；鼓励银行保险机构为城镇老旧小区改造等民生工程以及市政设施等提供金融支持。 在城镇化建设领域，和建筑行业紧密相关的主要为市政建设领域，具体包括公路道路、城市轨交、管网改造、景观绿化建设、老旧小区改造、片区开发和文化医疗设施等多个细分领域。 若以公共设施管理业累计投资额为指标观察过去我国市政建设领域投资情况，2005-2021年投资额CAGR为17.84%，高出广义基建投资CAGR水平（14.29%）。公共设施管理业投资额占狭义基建投资比重超过40%，占广义基建投资比重由2005年的27.3%提升至2021年的36.20%，是基建投资重要组成部分，且占比呈提升趋势，反映出在省际和城际间传统基建需求发展的同时，城市内精细化的市政设施新建和升级需求同样快速增长，随日益明显的城市群集聚趋势，民生和市政领域相关的公共设施管理业以及生态环保治理业投资占基建比重大幅提升。在目前城镇化建设加码背景下，区域性设计和工程承包公司有望受益地方性建设需求释放，同时积极布局城市综合片区开发及大市政领域的央企新业务承揽规模值得期待。 在地产领域，《指导意见》提出探索房地产发展新模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。同时本周末央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，规定首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。 地产行业边际放松政策持续加码，助力未来地产销售和竣工数据回暖，未来利好政策预期仍较为强劲，建议关注地产链建筑设计、房建施工、装修装饰及消费建材板块基本面改善及估值提升带来的投资机会。 本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、地产发展，建设重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，1-3月基建投资数据亮眼，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足，近期疫情反复一定程度上影响经济投资增速，后续稳增长力度有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的地产链相关设计、房建公司，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 3）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。 2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面 、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇， 且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好 ，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长 ，助力业绩改善， 将率先受益稳增长目标下的基建需求释放 ， 同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 近期稳增长政策持续加码 ，积极的财政政策要提升效能 ，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度 ，保持流动性合理充裕，均助力 “两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能 、碳汇等成为上市公司重点布局的领域， 部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。 行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务， 围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高 ， 未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“ 白马 ”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马 ”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升 ，看好2022年建筑行业整体走势。 中长期配臵主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。 在配臵主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。 （5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV的精工钢构、中装建设和布局碳汇的东珠生态，建议关注东南网架、启迪设计。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 1.市场表现：建筑行业上涨5.00%，园林工程板块涨幅最高 图1：建筑装饰行业表现（%） 图2：个股及子行业涨跌幅情况(%) 2.重点跟踪标的一致预期 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截至5月13日） 3.公司合同 本周重大订单公告汇总 表2：本周订单公告 其他重大公告 表3：其他重大公告 （9）2022年5月13日，钢企网，广西两个国家级重大水利项目（大藤峡水利枢纽灌区工程、洋溪水利枢纽工程(广西部分)项目）获批复，总投资221.51亿元。 （10）2022年5月13日，水利部，水利部印发《关于加快推进省级水网建设的指导意见》明确，到2025年，省级水网建设规划体系全面建立；到2035年，省级水网体系基本建成。 （11）2022年5月13日，银保监会，银保监会发布《关于银行业保险业支持城市建设和治理的指导意见》，鼓励银行保险机构在业务范围内积极参与城市新型基础设施建设。 5.风险提示 经济下行风险、稳增长不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。