建材行业周报：政策持续发力，民企融资放松，关注地产链投资机会

本周观点：政策持续发力，民企融资放松，关注地产链投资机会。地产方面，央行发布10月社融数据，广义货币(M2)余额261.29万亿元，同比增长11.8%，人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元，社融增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元，社融信贷数据不及预期；但随着政策持续发力（中国银行间交易商协会发布消息，交易商协会将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；交易商协会预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容；金融16条措施支持房地产市场平稳健康发展；杭州首套房执行“认房不认贷”）及疫情防控政策的缓和，我们判断地产板块已处底部区间，后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。基建方面，财政部提前下达有关省级单位2023年财政水利相关资金941亿元，同口径较2022年提前下达金额增加44亿元，为支持地方提前谋划实施2023年水利项目建设、尽快形成有效投资提供了有力保障；随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，我们认为社会投资信心有望修复回暖，建议关注基建板块投资机会。玻纤方面，价格已处历史底部，电子纱价格已现反弹，虽库存处历史高位，但10月库存首现下降，伴随风电、汽车等行业回暖驱动，未来玻纤行业整体有望修复，建议关注玻纤板块投资机会。 本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为0.4%。价格上涨地区主要是河南、重庆、湖北西部、湖南北部和贵州遵义，上涨10-50元/吨；价格回落地区为甘肃、江苏部分地区，下调10-40元/吨；库存：本周全国水泥平均库存67.88%，同比+3.13pct，环比-1.19pct。地区来看，中南、西南、西北地区库存普遍减少，华北地区库存增加，东北、华东地区库存持平；出货：本周全国水泥平均出货64.59%，同比+4.39pct，环比-2.03pct。华北、东北、华东、西北地区出货普遍减少，中南、西南地区出货普遍增加。 本周浮法玻璃价格环比下降。本周国内浮法玻璃均价为1717.00元/吨，较上周均价（1775.33元/吨）下降58.33元/吨，环比下降3.29%。光伏玻璃主流大单：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格21.00元/平方米，环比持平，同比涨幅-8.70%；3.2mm镀膜主流大单报价28.00元/平方米，环比持平，同比涨幅-6.67%。 国内玻璃纤维市场整体有所回暖。无碱纱市场方面，2400tex缠绕直接纱均价4281元/吨，环比上涨1.12%，同比下降31.62%；电子纱市场方面，电子纱均价9375/吨，环比上涨2.24%，同比下降44.03%。库存方面，10月国内行业库存为67.32万吨，已达到前期阶段库存高点（前期高点为64.92万吨），环比下降3.81%，同比上涨270.40%。10月玻纤企业库存压力有所缓解，是一年以来库存首次出现下降。 市场回顾：本周大盘上涨0.54%，创业板本周下跌1.87%，建筑材料上涨5.19%。 子行业涨幅前三为管材（7.49%），其他建材（7.46%），水泥制造（5.41%）。 个股方面：涨幅前五的公司为深天地A（17.89%）、四川双马（14.94%）、北玻股份（14.47%）、蒙娜丽莎（13.95%）、坚朗五金（13.16%）;跌幅前五的公司为：福莱特（-7.17%）、亚玛顿（-6.55%）、坤彩科技（-6.36%）、金刚光伏（-6.01%）、洛阳玻璃（-5.36%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注上峰水泥、华新水泥、青松建化。玻璃板块：22年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在22Q3末，带动玻璃需求回暖，且我们认为行业供给端缩减趋势已现，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注伟星新材、永高股份。 五金行业重点关注坚朗五金。涂料行业重点关注三棵树。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 政策持续发力，民企融资放松，关注地产链投资机会。地产方面，央行发布10月社融数据，广义货币(M2)余额261.29万亿元，同比增长11.8%，人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元，社融增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元，社融信贷数据不及预期；但随着政策持续发力（中国银行间交易商协会发布消息，交易商协会将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；交易商协会预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容；金融16条措施支持房地产市场平稳健康发展；杭州首套房执行“认房不认贷”）及疫情防控政策的缓和，我们判断地产板块已处底部区间，后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。 基建方面，财政部提前下达有关省级单位2023年财政水利相关资金941亿元，同口径较2022年提前下达金额增加44亿元，为支持地方提前谋划实施2023年水利项目建设、尽快形成有效投资提供了有力保障；随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，我们认为社会投资信心有望修复回暖，建议关注基建板块投资机会。玻纤方面，价格已处历史底部，电子纱价格已现反弹，虽库存处历史高位，但10月库存首现下降，伴随风电、汽车等行业回暖驱动，未来玻纤行业整体有望修复，建议关注玻纤板块投资机会。 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为0.4%。价格上涨地区主要是河南、重庆、湖北西部、湖南北部和贵州遵义，上涨10-50元/吨；价格回落地区为甘肃、江苏部分地区，下调10-40元/吨。11月上旬，受部分地区疫情复发，以及下游资金影响，水泥市场需求量环比继续减弱，水泥价格在企业错峰生产和成本增加驱动下，延续上行走势。鉴于四季度下游需求受多重不利因素影响，旺季不旺，且部分地区需求有提前减弱的可能，后期价格走势或将震荡调整为主。 库存：本周全国水泥平均库存67.88%，同比+3.13pct，环比-1.19pct。80个城市中，6个城市库存增加，15个城市库存减少。地区来看，中南、西南、西北地区库存普遍减少，华北地区库存增加，东北、华东地区库存持平。 出货：本周全国水泥平均出货64.59%，同比+4.39pct，环比-2.03pct。74个城市中，10个城市出货增加，28个城市出货减少。华北、东北、华东、西北地区出货普遍减少，中南、西南地区出货普遍增加。 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水泥出货率（%） 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%） （一）华北 华北地区水泥价格保持稳定。北京地区水泥价格平稳，区域内企业报价混乱，P.O42.5散到位价390-460元/吨不等，疫情复发叠加环保管控，运输车辆进京难度加大，部分工程项目开工也受到限制，企业出货维持在6成左右。天津、唐山地区下游需求环比变化不大，市场需求持续疲软，企业出货5成左右，后期价格多以平稳为主。河北石家庄、沧州以及衡水等地水泥价格平稳，疫情严峻，区域内实施静默管理，企业发货以及工地施工全部禁止，仅极个别重点工程仍在施工，水泥需求较差。 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表6、华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格趋弱运行。江苏南京地区水泥价格稳定，疫情缓解，下游需求逐步恢复，企业发货提升至8-9成，库存仍偏高。苏锡常地区水泥价格下调10-20元/吨，现P.O42.5散主流出厂价370-380元/吨，临近年底，市场资金依旧紧张，下游拿货积极性不高，多是随用随采，水泥需求出现下滑走势，不同企业日出货在7-9成水平，为刺激下游拿货，价格陆续小幅走低，因部分企业生产线在执行错峰生产，短期库存压力不大。苏北地区水泥企业公布高标号价格上调10元/吨，主要是前期价格出现回落后，随着煤炭等原材料价格持续上涨，迫于成本增加压力，企业小幅恢复性上调价格，目前市场需求表现一般，企业发货仅在正常水平6-7成。 浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，天气持续晴好，下游工程项目施工正常，水泥需求稳定，企业发货保持在8-9成，由于近期没有错峰生产安排，整体库存水平较高。金建衢地区水泥价格平稳，进入11月份，市场需求后劲不足，企业发货勉强维持在9成或产销平衡，短期价格以稳为主。甬温台地区水泥价格稳定，由于市场资金短缺，部分新的工程项目开工延期，水泥需求在8-9成，库存70%-80%高位。 上海地区水泥价格稳定，本周受进博会召开影响，核心区域部分工程项目和搅拌站施工受限，水泥需求量环比下滑10%-20%，企业发货降至7-9成，剔除该事件影响，市场需求基本保持稳定。据了解，部分企业针对上海水泥销售价格小幅回落10-15元/吨，其他企业后期将跟进下调。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，疫情虽有所缓解，但市场需求恢复有限，企业日出货在7-8成，熟料库存普遍偏高。沿海铜陵和芜湖地区水泥价格稳定，天气持续晴好，但市场需求出现提前减弱迹象，水泥出货量环比小幅下滑5%-10%，企业发货降至9成左右，库存呈上升趋势。亳州地区个别企业迫于成本压力，上调低标号水泥价格20元/吨，其他企业报价暂稳，皖北整体市场需求相对稳定，预计后期价格将以稳为主。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，房地产需求持续疲软，且受资金短缺影响，工程项目施工进度缓慢，水泥需求表现不稳定，企业日出货6-8成，库存普遍高位运行。据中国水泥协会信息，赣东北地区水泥价格稳定，受重点工程项目支撑，需求表现良好，企业发货保持在8-9成，库存在50%-60%。赣州、新余地区水泥价格稳定，天气持续晴好，下游施工正常，需求量环比变化不大，企业日出货在7-8成，库存高位运行。 福建福州地区水泥价格趋弱运行，受疫情影响，主城区管控严格，部分工程项目和搅拌站停工，企业整体发货降至5-6成，受影响较大企业出货量仅剩1-2成，据市场反馈，为增加出货量，有企业存在优惠暗降情况，幅度10元/吨，其他企业报价暂稳。龙岩及厦漳泉地区水泥价格稳定，区域内无疫情干扰，下游工程项目正常施工，企业日出货维持在7-8成，库存50%-60%。 山东济南地区水泥价格稳定，受疫情影响，外来水泥进入量减少，本地企业出货能达7-8成。淄博地区水泥价格平稳，受环保预警影响，部分非重点工程项目停工，不同企业出货差异较大，在4-7成不等。济宁、枣庄地区水泥价格稳定，疫情缓解，但局部地区仍在封控，道路交通管控严格，下游工程项目施工人员到岗不足，下游需求恢复有限，企业整体出货在正常水平5-6成。据中国水泥协会信息，11月15日起，山东地区水泥企业将开展为期4个月冬季错峰生产，届时企业计划再次尝试推动价格上调，预计幅度50元/吨。 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表8、华东水泥库存（%） （三）东北 东北地区水泥价格下降。辽宁沈阳、辽阳等地区水泥价格小幅下调10元/吨，P.O42.5散出厂价240-270元/吨，下游资金紧张，且无新开工程项目，加之气温逐渐下降，水泥需求持续下滑，企业发货降至3-4成，库存高位承压，部分企业库满被迫停窑，为抢占仅有市场份额，价格继续走弱。吉林长春地区水泥价格稳定，受重点工程项目支撑，水泥需求尚可，企业日出货仍能维持在5-6成，库存普遍高位运行。黑龙江企业全面执行冬季错峰生产，吉林和辽宁地区仍未开始。 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表10、东北水泥库存（%） （四）中南 中南地区水泥价格涨跌互现。广东珠三角地区除广州以外，其他地区水泥需求相对稳定，因西江水位仍未恢复，广西水泥进入量较少，企业发货量仍维持在9成或正常水平；广州因疫情形势严峻，部分地区封控管理，工程项目施工受限，水泥需求下滑30%-50%，据反