国防军工行业周报：军工板块涨幅居前，航空装备军工电子领涨

核心组合推荐：【紫光国微】【中航光电】【航天电器】【西部超导】 市场表现：2022年4月24日至2022年5月7日上证综指涨跌幅为-2.77%，创业板指涨跌幅为-2.25%，中证军工涨跌幅为+3.02%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+2.46%，涨跌幅排名为1/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+1.33%，涨跌幅排名为3/31。 年初至今上证综指涨跌幅为-17.53%，创业板指涨跌幅为-32.43%，中证军工涨跌幅为-30.87%。中信国防军工指数涨跌幅为-31.29%，涨跌幅排名为27/30；申万国防军工指数涨跌幅为-32.00%，涨跌幅排名为28/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为54.84，处于过去5年1.32%分位。申万国防军工指数PE-TTM为48.98，处于过去5年0.33%分位。军工板块安全边际明显。 三条主线进行国防军工投资。1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【中航沈飞】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力，如后续业绩持续看好；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】；3.当然，还有新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，我们建议关注相关标的【紫光国微】、【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.核心组合推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE 37、28、23倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ）国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元；归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来几级探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE 33、27、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SH），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.26亿元、7.90亿元、9.55亿元，对应PE分别为46、37、30倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.01亿元、19.20亿元，对应PE35、26、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 2022年4月24日至2022年5月7日，国防军工板块涨幅居前，指数涨跌幅为+1.33%，领涨于申万一级行业。申万一级行业中处于回调的板块有26个，占比为83.87%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，2022年4月24日至2022年5月7日国防军工整体表现良好，各板块指数涨跌幅表现均强于大市。其中航空装备板块表现最好，指数涨跌幅为+3.53%；军工电子板块表现次之，指数涨跌幅为+2.91%。航天装备、地面兵装和航海装备板块指数涨跌幅分别为-4.59%、-0.26%和-6.98%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 2022年4月24日至2022年5月7日，国防军工板块涨幅前五的股票依次为全信股份、振华科技、中航重机、纵横股份和通易航天，涨跌幅分别为+18.46%、+18.02%、+17.24%、+17.16%和+16.27%，行业板块涉及航空装备和军工电子板块。跌幅前五的股票依次为ST新研、中航电测、中船应急、科思科技和国瑞科技，周涨跌幅分别为-46.03%、-24.11%、-19.91%、-15.36%和-15.07%。 图3：A股申万国防军工个股涨幅前五 图4：A股申万国防军工个股跌幅前五 3.行业新闻 4月26日，据央视新闻报道，俄罗斯国防部25日发表声明说，俄方自莫斯科时间25日14时起单方面停止在马里乌波尔亚速钢铁厂的作战行动，但是当天没有平民撤离钢铁厂。 4月27日，据路透社报道，路透社援引消息人士消息称，多家美国防务企业负责人在与五角大楼工作人员举行会议期间对加大为基辅生产武器表示担忧，因为他们害怕随着乌克兰形势的发展，生产的武器会成为多余的武器。 4月29日，据网易新闻报道，乌克兰社交平台上的一则视频显示，位于乌克兰尼古拉耶夫的“曙光”燃气轮机科研生产联合体，遭到了火力打击，厂房局部垮塌。从视频信息来看，“曙光”的相关生产能力很可能已被摧毁。 5月1日，据财联社报道，近日，第80集团军某陆航旅组织多型武装直升机展开实兵实弹综合演练，通过战训融合，将空、地特情随机嵌入作战训练，检验部队实战水平和打赢能力。 5月3日，据财联社报道，据海军新闻发言人高秀成海军大校介绍，日前，中国海军组织辽宁舰航母编队在西太平洋海域进行远海实战化训练，这是海军根据年度工作计划组织的一次例行性训练，旨在提高履行使命能力，符合相关国际法和国际实践，不针对任何一方。 5月6日，据中新社首尔消息，当地时间5日，韩国国家情报院代表韩国作为正式会员加入北大西洋公约组织(NATO)合作网络防御卓越中心(CCDCOE)。这是亚洲国家首次成为该组织的正式成员。 4.公司公告 【迈信林】4月24日，盖睿科技与迈信林航空战略合作签约仪式举行。双方将正式结成战略合作伙伴关系，将就产品与服务整合、营销渠道共享、技术对接、客户开发等方面全方位展开深入合作。 【捷强装备】4月25日午间公告称，公司正筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，标的资产初步确定为卡迪诺科技(北京)有限公司全部或部分股权，该公司为核辐射测量仪器研发商。 【光威复材】4月25日晚间发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》及其摘要，公司拟向核心骨干人员共计138人推出股票激励计划，向激励对象授予625万股第二类限制性股票，其中首次授予500万股，限制性股票的授予价格为每股26.67元，预留授予125万股。设定四年净利润翻倍行权目标。 【盟升电子】4月26日发布公告，公司同意以2022年4月26日为限制性股票的首次授予日，合计向67名激励对象授予100.20万股限制性股票，授予价格为23.28元/股。 【中国重工】4月26日晚间发布公告称，自2021年12月30日至2022年4月25日，中国船舶重工股份有限公司及下属子公司累计获得与收益相关的政府补助合计1702.66万元。 【振华科技】4月26日披露了2022年度非公开发行A股股票预案。振华科技本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过25.18亿元，其中7.90亿元用于半导体功率器件产能提升项目，7.20亿元用于混合集成电路柔性智能制造能力提升项目，1.40亿元用于新型阻容元件生产线建设项目，3.80亿元用于继电器及控制组件数智化生产线建设项目，2.88亿元用于开关及显控组件研发与产业化能力建设项目，2.00亿元用于补充流动资金。 【内蒙一机】4月27日发布公告，公司收到全资子公司包头北方创业有限责任公司(北创公司)与中国国家铁路集团有限公司于2022年4月27日签订的《C70E(H)型通用敞车采购项目》(合同编号：2022THZC-1-C70E-BC)，由中国国家铁路集团有限公司向北创公司采购1200辆C70E型通用敞车，合同金额合计4.63亿元(含税)人民币。 【航发科技】4月29日晚间发布公告称，至本公告披露日止，公司共收到与收益相关的政府补助约232万元。 【兴图新科】4月30日发布公告称，自2021年5月26日至本公告披露日，公司累计获得政府补助共计人民币约583万元，均为与收益相关的政府补助。 【盟升电子】5月5日公告，公司拟发布2022年员工持股计划，参加本持股计划的员工总人数不超过12人，受让价格为57.81元/股，规模不超过69.1729万股。参加本持股计划的公司董事(不含独立董事)、高级管理人员、监事合计持有股数为47.27万股，占本持股计划总份额的比例为68.33%；核心技术人员及中层管理人员合计持有股数为21.91万股，占本持股计划总份额的比例为31.67%。 【航天电子】5月6披露的2021年度非公开发行A股股票预案(修订稿)显示，公司本次非公开发行拟募集资金总额不超过413,560.00万元(含本数)，扣除发行费用后，拟全部用于以下项目：智能无人系统装备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航系统装备产业化、补充流动资金。 5.行业主要公司估值 表1：主要公司估值（市值数据截至2022年5月6日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交