国防军工行业周报：军工板块涨幅居中，地面兵装航天装备领涨

核心组合推荐：【紫光国微】【中航光电】【航天电器】【西部超导】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为+2.76%，创业板指涨跌幅为+5.04%，中证军工涨跌幅为+3.32%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+3.45%，涨跌幅排名为16/30； 本周申万国防军工指数涨跌幅为+3.31%，涨跌幅排名为13/31。 年初至今上证综指涨跌幅为-15.26%，创业板指涨跌幅为-29.03%，中证军工涨跌幅为-28.58%。中信国防军工指数涨跌幅为-28.92%，涨跌幅排名为28/30；申万国防军工指数涨跌幅为-29.75%，涨跌幅排名为29/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为56.73，处于过去5年6.75%分位。申万国防军工指数PE-TTM为50.61，处于过去5年1.03%分位。军工板块安全边际明显。 三条主线进行国防军工投资。1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【中航沈飞】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力，持续看好后续公司业绩增长；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】；3.当然，还有新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，我们建议关注相关标的【紫光国微】、【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.核心组合推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE 37、28、23倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE 33、27、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.26亿元、7.90亿元、9.55亿元，对应PE分别为46、37、30倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.01亿元、19.20亿元，对应PE36、27、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为+3.31%，位于申万一级行业第13位。申万一级行业中估值处于回调的板块有4个，占比为12.90%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工整体表现良好。其中地面兵装板块表现最好，指数涨跌幅为+4.70%，强于大市；航天装备板块表现次之，指数涨跌幅为+4.15%，强于大市。航空装备板块指数涨跌幅为+4.01%，强于大市。军工电子和航海装备板块指数涨跌幅分别为+2.64%和+1.84%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨幅前五的股票依次为富吉瑞、甘化科工、航天动力、捷强装备和华秦科技，周涨跌幅分别为+12.54%、+11.79%、10.92%、10.78%和+10.75%，其中富吉瑞处于军工电子板块。跌幅前五的股票依次为合众思壮、三角防务、ST新研、盟升电子和霍莱沃，周涨跌幅分别为-12.73%、-3.52%、-2.94%、-1.28%和-1.24%。 图3：A股申万国防军工个股涨幅前五 图4：A股申万国防军工个股跌幅前五 3.行业新闻 5月7日，据中新网报道，当地时间6日，美国总统拜登宣布以“额外的火炮、雷达和其他设备”的形式向乌克兰提供军事援助。 5月9日，据新华社报道，俄罗斯9日在莫斯科红场举行阅兵式，当天共有131件现代化武器和军事技术装备参加阅兵，其中包括T- 90M “突破”主战坦克、T-14“阿玛塔”主战坦克、“库尔干人”步兵战车等。 5月10日，据中国日报报道，由航天科技集团五院抓总研制的天舟四号货运飞船，在我国文昌航天发射场由长征七号遥五运载火箭成功发射。这是2022年空间站建造任务的首次发射，正式开启了中国空间站全面建造的大幕。 5月11日，据环球网报道，印度民航部长乔蒂拉迪蒂亚·辛迪亚(Jyotiraditya Scindia)表达印度欲在2030年成为全球无人机产业的中心这一憧憬，并表示印度未来几年将需要大约10万名无人机飞行员。 5月12日，据环球网报道，英国皇家邮政（Royal Mail）宣布，计划在未来三年内大幅增加无人机的使用，新增50条“邮政无人机路线”。 5月13日，据环球网报道，俄罗斯联邦安全会议副主席德米特里·梅德韦杰夫在社交媒体“电报”（Telegram）上发文表示，如果北约继续向乌克兰输送武器，就有可能引发“全面核战争”。 5月13日，据环球时报消息，英国国防大臣长本·华莱士表示，英国国防官员和外交官正在全球范围内积极寻求采购旧的苏制和俄制武器，以便将它们转送给乌克兰。 4.公司公告 【鸿远电子】5月9日晚间发布公告称，公司首次回购公司A股股份约3.79万股，占公司总股本的比例为0.02%，回购成交最高价为118.17元/股，最低价为117.49元/股，支付的资金总额为人民币445.97万元。 【捷强装备】5月11日公司发布公告称，公司拟发行股份及支付现金购买卡迪诺科技100%股权并募集配套资金。卡迪诺科技的主营业务为核辐射检测与监测设备以及核辐射防护的技术研究、设计开发、生产和销售。 【甘化科工】5月11日晚间公司发布公告称，公司将于2022年5月起停止开展食糖类业务。预计停止开展食糖类业务不会对公司正常经营运作带来影响，有利于公司集中资源，聚焦发展军工产业。 【航天彩虹】5月12日公司发布股份回购公告称，公司拟于2022年5月12日至2022年7月28日完成本次公司股份回购计划，本次回购价格不超过20.55元/股，回购总金额不超过人民币20000.00万元人民币，预计可回购股份数量不超过973.24万股，拟回购股份数量上限占公司总股本比例为0.98%。 5.行业主要公司估值 表1：主要公司估值（市值数据截至2022年5月13日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。