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山西汾酒发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现营收199.7亿元，同比+42.75%；归母净利53.1亿元，同比+72.56%。2022年一季度实现营收105.3亿元，同比+43.62%；归母净利37.1亿元，同比+70.03%。公司经营节奏从容，现金流保持稳健。青花引领结构升级，省外市场再扩张。控费调结构，盈利能力创新高。公司规划22年目标为25%，我们认为青花复兴之势下会比较从容。我们预计公司22-24年归母净利增速分别为44%/32%/28%，对应归母净利77/101/129亿元；EPS分别为6.29/8.28/10.57元，当前股价对应PE分别为25/19/15倍，维持“买入”评级。
