青花势能持续引领，全年增长后劲仍足

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山西汾酒发布了2023年半年度业绩预告，预计实现营业总收入约190.11亿元，同比增长23.98%，归母净利润约67.75亿元，同比增长35.15%。其中，青花系列预计实现约30%+的增速，腰部产品增速略慢于青花，玻汾增速基本持平。公司销售调控更趋精细，收入兑现节奏稳健。H1归母净利率同比+2.9pct，力度超预期主因费用收缩明显。看好全年收入增速在20~25%区间中值上下。公司人事变动系过往问题的加速出清，内部风清气正，有利于更好发挥团队战斗力。看好公司全国化空间仍然广阔，业绩持续积极兑现。预计公司2023-2025年实现营业收入325.08/394.56/484.69亿元，归母净利润105.28/134.39/172.24亿元，对应PE为24.25/19.00/14.82倍，维持“增持”评级。