2022Q1业绩点评：Q1收入业绩稳健增长，现金流显著改善

事项： 中国铁建发布2022年一季报：公司22Q1实现营业收入2644.78亿元，同比+13.05%；归母净利润56.21亿元，同比+12.31%；经营性现金流净额-410.98亿元，比去年同期+90.37亿元。 评论： 收入业绩稳健增长，新签合同额持平。公司22Q1实现营收2644.78亿元，同比+13.05%；归母净利润56.21亿元，同比+12.31%。22Q1新签合同额4659.38亿元，同比+1.53%。分业务类型看，（1）工程承包新签合同额3974.87亿元，占新签合同总额的85.31%，同比+7.05%，其中房建工程新签合同额1849.39亿元，同比+41.47%，主要原因是公司围绕新型城镇化建设，抢抓旧城改造、保障性住房的发展机遇，大力发展绿色建筑、装配式建筑和智能建筑；（2）非工程承包板块新签合同额684.52亿元，同比-21.87%，其中勘察设计咨询新签合同额103.84亿元，同比+8.43%；工业制造新签合同额57.33亿元，同比+29.1%；房地产开发新签合同额108.13亿元，同比-60.92%，主要是受到各地疫情形势的影响，公司为防控风险而放慢项目产品上市推售节奏。分地区看，境内新签合同额4340.43亿元，同比+2.77%；境外新签合同额318.95亿元，同比-12.83%。 毛利率略有下滑，费用率控制良好。公司22Q1毛利率同比-0.13pct为7.31%，净利率同比+0.02pct为2.44%。报告期内，公司费用控制良好，期间费用率同比-0.19pct为3.89%，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.09pct/-0.21pct/+0.10pct/-0.02pct，财务费用的增加主要系利息费用增加所致。经营性现金流净额-410.98亿元，比去年同期+90.37亿元，主要系来自于销售商品、接受劳务收到的现金增加。收现比100.22%，同比+0.32pct，付现比115.09%，同比-3.16pct。 巩固传统优势，扩展新兴业务。（1）建筑为本：统筹布局国内、国外建筑市场，持续提升核心竞争力；（2）相关多元：坚持多元化发展，进一步巩固传统业务优势、加快扩展新兴产业和新兴业务，打造新的产业格局；（3）价值引领：坚持把质量和效益放在首位，优化产业结构，开启高质量发展的导向； （4）品质卓越：立足本质属性，全方位打造“品质铁建”，服务国内外市场和客户。 盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2022-2024年EPS分别为2.07元、2.36、2.68元/股，对应PE各为4x、4x、3x。公司历史经营情况稳健，订单充沛，抗风险能力较强，根据历史估值法，给予公司2022年5x估值，目标价10.4元，维持“强推”评级。 风险提示：工程项目推进不及预期，应收账款回收风险，基建投资增长情况不及预期。 主要财务指标