洽洽食品22Q1季报点评：符合预期，确定性凸显

维持“增持”评级，维持目标价73元。维持盈利预测，预计2022-24年EPS分别为2.23元、2.63元、3.00元。 基数因素低增长，22Q1业绩符合预期。公司1月基数较高且占比较重，考虑到22年春节提前、公司发货较早，我们估测22年1月洽洽收入端有个位数下滑，后续受益于基数降低、居家消费拉动及散装瓜子撤柜等因素驱动，2月、3月收入增速转正。整体看，22Q1收入端符合预期，期内销售、管理费用率同比基本持平，盈利能力稳定，22Q1利润表现亦符合预期。 短期受益居家消费，坚果、瓜子发力。4月上海等地区居家消费较多，我们结合草根调研，初步估计4月国葵仍能保持20%左右增速，同时坚果库存亦处于良性，4月终端周转向好，初步估计4月坚果仍有望实现20%以上增速。考虑到居家消费短期具有持续性，且洽洽全国范围内物流尚属正常，同时考虑到21年基数因素，我们认为22Q2收入增速将环比提振。 继续看好洽洽业绩确定性。短期维度，疫情之下居家消费驱动瓜子、坚果放量，低基数下22Q2公司将展现业绩韧性；展望后续，洽洽成本端相对稳定，国葵提价传导顺畅且结构抬升延续，坚果业务独立考核后销售灵活度提升，且社区店仍有较高下沉空间，继续看好洽洽业绩确定性。 风险因素：食品安全、疫情对物流扰动超预期。 事件：公司发布2021年一季报，期内实现收入、净利润14.32亿元、2.08亿元，分别同增3.86%、5.15%，期内实现每股收益0.41元。 维持“增持”评级，维持目标价73元。维持盈利预测，预计2022-24年EPS分别为2.23元、2.63元、3.00元。 基数因素低增长，22Q1业绩符合预期。公司1月基数较高且占比较重，考虑到22年春节提前、公司发货较早，我们估测22年1月洽洽收入端有个位数下滑，后续受益于基数降低、居家消费拉动及散装瓜子撤柜等因素驱动，2月、3月收入增速转正。整体看，22Q1收入端符合预期，估测22Q1瓜子收入下降近3%，坚果收入同增近20%，公司22Q1销售、管理费用率同比基本持平，盈利能力稳定，22Q1利润表现亦符合预期。 短期受益居家消费，坚果、瓜子发力。4月上海等地区居家消费较多，我们结合草根调研，初步估计4月国葵仍能保持20%左右增速，同时坚果库存亦处于良性，4月终端周转向好，初步估计4月坚果仍有望实现20%以上增速。考虑到居家消费短期具有持续性，且洽洽全国范围内物流尚属正常，同时考虑到21年基数因素，我们认为22Q2收入增速将环比提振。 继续看好洽洽业绩确定性。短期维度，疫情之下居家消费驱动瓜子、坚果放量，低基数下22Q2公司将展现业绩韧性；展望后续，洽洽成本端相对稳定，国葵提价传导顺畅且结构抬升延续，坚果业务独立考核后销售灵活度提升，且社区店仍有较高下沉空间，继续看好洽洽业绩确定性。 风险因素：食品安全、疫情对物流扰动超预期。