Q1业绩表现亮眼，敏感肌龙头全域发力

事件：公司公告2022Q1实现总收入8.09亿元，同比+59.32%；归母净利1.46亿元，同比+85.74%；扣非归母1.24亿元，同比+61.82%。 核心单品实力强劲，新品加速放量。公司核心大单品及新品持续放量增长，带动22Q1业绩高速增长。核心单品舒敏特护霜2021年双十一期间天猫全网销售逾400万瓶，创历史新高，22Q1更连续15天霸榜3月天猫热销榜Top1，实力强劲持续贡献营收增量。近期公司陆续推出的新品清透防晒乳、冻干面膜等表现亦十分亮眼，2021年双十一期间，清透防晒乳销售额轻松破亿，成为公司第二大销售单品，舒缓修复冻干面膜一经推出就实现全网销售200万盒+。此外，新品赋活修护精华、光头皙白淡斑精华等均实现快速放量，带动高价位的精华品类销售高增。未来公司将继续针对“美白”、“抗衰”等敏感肌进阶需求加速新品扩张，巩固品牌的敏感肌护肤市场龙头地位。 发力婴童线、高端抗衰赛道，多品牌助力多元化发展。公司专业婴幼儿护理品牌WINONA Baby自21年全网推出后，首次上新便成功上榜双十一天猫婴童护肤类目TOP10，后续通过主品牌的渠道资源优势加快推广，实现进一步销售放量。此外，公司2022年下半年计划推出的抗衰新品牌AOXMED，千元价格带将有效填补国货高端市场空缺。从解决皮肤问题到构建皮肤健康生态，公司不断丰富品牌矩阵，为公司业绩贡献新的增量。 全域营销打造爆品，线上持续高速发展。“38”促销期间，薇诺娜品牌首次在上海线下100+站点进行大规模媒体投放触达消费者，线上以“专研敏感放肆光采”为营销主题进行种草，精准抓住了3月畅销防晒产品最佳营销时机，推动了防晒乳单品的火爆出圈。3月薇诺娜淘系平台GMV2.9亿元，同比+89.6%；新渠道抖音GMV0.58亿元，环比+56.8%，预计22年线上渠道有望延续高速增长态势，并加大在抖音、私域流量的运营投入。 盈利能力维持高位，加大新品牌建设投入。2022Q1毛利率/净利率分别为77.82%/17.99%，同比-0.32%/+2.42pct，毛利率持续高位，净利率同比大幅提高。综合费用保持稳定，其中管理费用率降至7.58%，同比-0.41pct；销售费用率48.02%，同比+2.1pct，产品推新力度进一步加大。围绕“打造中国皮肤健康生态”战略目标，持续进行产品研发和技术创新，22Q1研发费用同比+35.71%，截至2021年底，公司已取得专利授权总量达到80项，累计完成63家医院皮肤学科临床研究和效果观察。2021年12月，公司牵头设立云南特色植物提取实验室，通过研发技术攻关支撑产业创新，夯实研发创新优势。 盈利预测与投资建议：公司作为敏感肌护肤龙头，围绕“敏感+”持续推新丰富产品矩阵，借势新产品和新品牌的持续放量，未来将进一步打开成长空间。 预计2022-2024年实现归母净利润12.2/16.7/22.7亿元，对应EPS为2.9/3.9/5.4元/股，对应PE为68/50/37倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：股东减持抛压；新品推广不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行需求疲弱；医疗安全事故风险；监管超预期；在研产品审批进度低于预期。