算力、汽车PCB持续发力，一季度业绩表现亮眼

深南电路发布2024年年报及2025年一季报，业绩表现亮眼。2024年公司实现营业收入179.07亿元，同比增长32.39%；归母净利润18.78亿元，同比增长34.29%；扣非后归母净利润17.40亿元，同比增长74.34%。2025年Q1实现营业收入47.83亿元，同比增长20.75%；归母净利润4.91亿元，同比增长29.47%；扣非后归母净利润4.85亿元，同比增长44.64%。

公司业绩主要得益于算力PCB和汽车PCB的双轮驱动。2024年，数据中心领域受益于AI服务器需求增长及行业周期性回暖，业务规模明显增长；汽车领域则把握汽车电动化和智能化趋势，订单需求持续释放。封装基板业务方面，存储类产品成功推动客户新一代高端DRAM产品项目的导入，FC-BGA封装基板已具备16层及以下产品批量生产能力。电子装联业务则充分把握数据中心及汽车电子领域的需求增长机会。

盈利预测方面，预计2025-2026年公司实现营业收入分别为206.81亿元、238.95亿元，同比增长15.5%、15.5%；预计2025-2026年EPS分别为5.04/6.15元，对应2025年4月23日110.69元收盘价，PE分别为21.97/18.01/14.30倍。维持“增持”评级。

风险提示包括国际贸易冲突风险、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。