峰米自有品牌和核心器件业务发展亮眼

事件：光峰科技公布2021年年报及2022年一季报。2021年实现收入25.0亿元，YoY+28.2%，实现业绩2.3亿元，YoY+105.0%；经折算，Q4单季度实现收入8.4亿元，YoY+17.9%，实现业绩0.2亿元，YoY-68.4%。2022年Q1单季度实现收入5.3亿元，YoY+0.0%，实现业绩0.2亿元，YoY-67.2%。公司Q1业绩表现受疫情冲击影院业务、股权激励费用增加、销售费用增加等因素拖累。 峰米自有品牌业务和激光核心器件业务快速发展：Q1公司收入增长承压，主要是因为国内多地疫情反复，公司商教业务和影院业务受到较大影响。Q1商教业务收入YoY-48.7%，影院业务收入YoY-11.6%。但是Q1公司和激光投影核心器件业务表现亮眼。峰米在2021年发布了全色激光电视和激光微投后，自有品牌业务进入发展快车道。根据洛图数据，2022Q1峰米品牌激光电视和激光微投出货量增长超过100%。Q1峰米自有品牌收入占比提升至56%，同比提高20pct。 未来峰米自有品牌占比有望进一步提高。另一方面，公司激光投影核心器件业务高速发展。公司为当贝、安克、泽宝、极米等品牌供应定制化的激光微投光机和激光电视光机。Q1核心器件业务收入YoY+91.2%。未来公司将持续扩大ALPD®激光投影生态链，可以期待核心器件业务快速发展。 Q1公司毛利率表现稳健：Q1公司毛利率为32.5%，同比-0.3 pct。受疫情冲击，Q1影院业务毛利率同比-4.5pct，但公司整体毛利率降幅较小，主要是因为1）峰米自有品牌收入占比提升+产品结构优化，Q1峰米整体毛利率提高近4pct；2）Q1公司毛利率较高的激光核心器件收入占比同比+7.1pct；3）公司重点布局高等教育市场，商教业务收入毛利率同比提升。 Q1盈利能力有所下滑：公司Q1单季度归母净利率为3.4%，同比-7.0pct。我们认为公司Q1盈利能力下滑主要因为：1）公司在2021年推出了两期限制性股票激励计划，Q1股份支付费用同比增加2203万元。Q1管理费用率同比+4.3pct； 2）公司加大C端市场营销和自有品牌建设，市场投入费用相应增加。Q1销售费用率同比+3.5pct；3）公司加大研发投入力度，Q1研发费用率同比+2.0pct。 投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD®激光荧光显示技术。随着激光在电视、智能投影、商教等显示场景的渗透率不断提高，公司家用、商用激光显示产品以及激光显示核心器件将快速放量。我们预计光峰科技2022~24年EPS为0.56/0.80/1.04元，给予买入-A的投资评级。 风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。 表1：财务指标分析 图1：收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表