核心器件和自有品牌业务持续发力

事件：光峰科技发布2022年三季报。公司2022Q1~Q3实现收入18.8亿元，YoY+13.0%；实现业绩0.9亿元，YoY-56.8%。经折算，Q3单季度实现收入6.1亿元，YoY+9.1%；实现业绩0.5亿元，YoY-24.3%。Q3公司业绩表现受销售费用增加、股权激励费用增加、疫情影响影院业务等因素拖累。 家用核心器件和峰米自有品牌业务延续快速增长：公司家用核心器件的性能、成本优势明显，享受激光微投行业增长红利。根据奥维数据，Q3当贝激光微投的销量接近1.6万台。Q3公司家用核心器件事业部收入增长超过90%。9月峰米发布激光微投新品S5，进一步丰富激光微投产品线。根据魔镜数据，Q3峰米线上销售额YoY+104%。Q3峰米自有品牌业务占峰米收入的比例超过75%。10月峰米和京东签署战略合作协议，计划未来三年围绕峰米智能投影与激光电视的销售、营销、用户运营等方面开启深度合作，促成20亿的销售目标。 Q3公司毛利率同比下降：Q3公司毛利率为33.7%，同比-2.8 pct。Q3公司毛利率下降，主要是因为1）国内疫情反复影响影院营业，公司影院放映服务业务的收入占比和毛利率下降；2）公司毛利率较低的C端业务收入快速增长，拉低整体毛利率。 Q3盈利能力同比下降：公司Q3单季度归母净利率为7.5%，同比-3.3 pct。 Q3公司净利率同比降幅大于毛利率降幅，主要是因为：1）公司持续加大自有品牌推广力度，市场投入费用增加。Q3销售费用率同比+3.1pct；2）今年公司推出新一期股票激励计划，股份支付费用同比增加。Q3管理费用率同比+0.7pct。 Q3经营活动净现金流同比增加：公司Q3经营活动净现金流同比+2.8亿元，主要是因为1）公司销售回款增加。Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比+1.4亿元；2）芯片供应压力缓解，公司减少原材料备货。Q3公司预付款项同比-0.5亿元。 获得比亚迪定点，车载业务蓄势待发：9月公司收到比亚迪出具的《开发定点通知书》，将成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商。公司将按照比亚迪的订单需求，在规定时间内完成指定产品的开发、验证、生产与交付。公司作为激光显示核心部件和整机的技术龙头，有望享受车载显示市场成长红利。 投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD®激光荧光显示技术。随着激光在电视、智能投影、商教等显示场景的渗透率不断提高，公司家用、商用激光显示产品以及激光显示核心器件将快速放量。 我们预计光峰科技2022~2024年EPS为0.45/ 0.72/1.02元，给予买入-A的投资评级。 风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。 100,000,000主营收入净利润 2020 19.5 1.1 0.25 2021 25.0 2.3 0.51 2022E 32.0 2.0 0.45 2023E 43.3 3.3 0.72 2024E 59.9 4.6 1.02 每股收益(元) 表1：财务指标分析 图1：收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表