2022年中报点评：核心器件持续放量，C端自有品牌增速亮眼

公司点评|光峰科技 公司点评|光峰科技 核心器件持续放量，C端自有品牌增速亮眼 光峰科技（688007.SH）2022年中报点评 ●核心结论 事件：22H1营收12.69亿元，同比+14.9%，归母净利润0.46亿元，同比 -69.6%；Q2营收7.44亿元，同比+28%，归母净利润0.28亿元，同比-71%。 核心器件业务持续放量，C端自有品牌增速亮眼。B端方面，受益于激光光源在家用投影领域的快速渗透，公司核心器件业务快速放量，22H1实现收入2.3亿元，同比+121%，根据洛图科技，22H1中长焦激光投影线上销量达6万台，接近去年全年水平，22H1激光微投占比仅2%，随着多品牌陆续布局激光投影，公司核心器件业务将持续放量；影院租赁、专业显示投影机（工程、商教）、电影放映机实现收入1.35/1.78/0.24亿元，同比-27.2%/-6.8%/-17.4%，受疫情影响，影院、商教业务增速放缓，上半年公司工程机市占率跃居行业首位，预计保持较快增长。C端方面，上半年智能微投、激光电视实现收入3.79/2.17亿元，同比+35.1%/-16.6%，其中自有品牌收入约3亿，同比+50%，自有品牌占比约50%，同比+12pct，根据IDC，上半年峰米出货量同比+289%，市占率约7%，位列行业第三。 Q2利润端承压。Q2毛利率为28.75%，同比-7.27pct，主要由于影院租赁、核心器件毛利率下滑以及高毛利的B端业务增速放缓，影院租赁毛利率下滑系疫情停工影响，核心器件毛利率下滑主要由于放量的家用核心器件毛利率低于光源销售毛利率，但上半年激光电视/微投毛利率同比提升4.26/2.31pct，随着自有品牌占比提升、产品布局完善，C端毛利率将持续改善。净利端来看，股份支付费用增加、非经常性损益下降，进一步导致净利端承压，Q2归母净利率为3.8%，同比-13.0pct，环比+0.4pct。 投资建议：随着激光在家用投影行业快速渗透，公司核心器件业务将持续放量，而车载、AR等创新业务前景广阔，有望贡献增量；C端自有品牌陆续推出新品，快速抢占份额，自有品牌占比提升也将有助于盈利改善，预计2022-2024年归母净利润为2.28/3.34/4.64亿元，维持“增持”评级。 风险提示：原材料供应风险，新品不及预期、国内外疫情反复。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,949 2,498 3,327 4,665 6,120 增长率 -1.5% 28.2% 33.2% 40.2% 31.2% 归母净利润(百万元) 114 233 228 334 464 增长率 -38.9% 105.0% -2.4% 46.4% 39.2% 每股收益（EPS） 0.25 0.51 0.50 0.73 1.02 市盈率（P/E） 109.9 53.6 54.9 37.5 26.9 市净率（P/B） 5.9 5.1 4.8 4.3 3.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年08月22日 公司评级增持 股票代码688007 前次评级增持 评级变动维持 当前价格27.46 近一年股价走势 光峰科技沪深300 7% -3% -13% -23% -33% -43% -532%021-082021-122022-04 分析师 吴东炬S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 相关研究 光峰科技：揽核心技术之光，攀显示行业之峰 —光峰科技（688007.SH）首次覆盖报告 2022-06-14 索引 内容目录 一、核心器件持续放量，C端自有品牌增速亮眼3 二、投资建议4 三、风险提示4 图表目录 图1：公司营收及增速3 图2：公司归母净利润及增速3 图3：公司单季度营收及增速3 图4：公司单季度归母净利润及增速3 图5：公司毛利率变动4 图6：公司净利率变动4 图7：公司季度毛利率变动4 图8：公司季度净利率变动4 一、核心器件持续放量，C端自有品牌增速亮眼 2022上半年公司实现营收12.69亿元，同比+14.90%，实现归母净利润0.46亿元，同比 -69.64%；2022Q2实现营收7.44亿元，同比+28.37%，归母净利润0.28亿元，同比-71.02%。 图1：公司营收及增速图2：公司归母净利润及增速 营业总收入（亿元）同比（%） 30 25 20 15 10 5 0 201720182019202020212022H1 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2.5 2 1.5 1 0.5 0 归母净利润（亿元）同比（%） 201720182019202020212022H1 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 图3：公司单季度营收及增速图4：公司单季度归母净利润及增速 营业总收入（亿元）同比（%） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 归母净利润（亿元）同比（%） 2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 12000% 10000% 8000% 6000% 4000% 2000% 0% -2000% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 核心器件业务持续放量，C端自有品牌增速亮眼。B端方面，受益于激光光源在家用投影领域的快速渗透，公司核心器件业务快速放量，22H1实现收入2.3亿元，同比+121%，根据洛图科技，22H1中长焦激光投影线上销量达6万台，接近去年全年水平，22H1激光微投占比仅2%，近年来多品牌陆续布局激光投影，公司核心器件业务将持续放量；影院租赁、专业显示投影机（工程、商教）、电影放映机实现收入1.35/1.78/0.24亿元，同比-27.2%/-6.8%/-17.4%，受疫情影响，影院、商教业务增速放缓，上半年公司工程机市占率跃居行业首位，预计保持较快增长。C端方面，上半年智能微投、激光电视实现收入3.79/2.17亿元，同比+35.1%/-16.6%，其中自有品牌收入约3亿，同比+50%，自有品牌占比约50%，同比+12pct，根据IDC，上半年峰米出货量同比+289%，市占率约7%，位列行业第三。 Q2利润端承压。Q2毛利率为28.75%，同比-7.27pct，主要由于影院租赁、核心器件毛利率下滑以及高毛利的B端业务增速放缓，影院租赁毛利率下滑系疫情停工影响，核心器 件毛利率下滑主要由于放量的家用核心器件毛利率低于光源毛利率（此前核心器件业务以高毛利的光源销售为主）。Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3/-2.0/-0.7/-1.0pct，费用端整体收敛，而股份支付费用增加、非经常性损益下降（去年同期为高基数），进一步导致净利端承压，Q2归母净利率为3.8%，同比-13.0pct，环比+0.4pct。 年度毛利率（%） 年度净利率（%） 图5：公司毛利率变动图6：公司净利率变动 年度毛利率（%） 年度净利率（%） 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 201720182019202020212022H1 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 201720182019202020212022H1 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 季度毛利率（%） 季度净利率（%） 图7：公司季度毛利率变动图8：公司季度净利率变动 季度毛利率（%） 季度净利率（%） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1 -10% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 二、投资建议 随着激光在家用投影行业快速渗透，公司核心器件业务将持续放量，而车载、AR等创新业务前景广阔，有望贡献增量；C端自有品牌陆续推出新品，快速抢占份额，自有品牌占比提升也将有助于盈利改善，预计2022-2024年归母净利润为2.28/3.34/4.64亿元，维持“增持”评级。 三、风险提示 原材料供应风险，新品不及预期、国内外疫情反复。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,038 958 1,094 1,317 1,675 营业收入 1,949 2,498 3,327 4,665 6,120 应收款项 409 541 605 936 1,191 营业成本 1,393 1,651 2,237 3,099 4,029 存货净额 419 770 928 1,147 1,454 营业税金及附加 7 9 12 16 21 其他流动资产 139 474 460 459 464 销售费用 134 253 333 476 618 流动资产合计 2,005 2,742 3,086 3,858 4,785 管理费用 340 425 559 760 973 固定资产及在建工程 499 619 650 694 742 财务费用 9 1 (6) (24) (35) 长期股权投资 263 294 294 294 294 其他费用/（-收入） (43) (78) (89) (75) (61) 无形资产 320 301 279 257 234 营业利润 109 238 281 412 573 其他非流动资产 139 142 139 139 140 营业外净收支 3 51 1 1 1 非流动资产合计 1,222 1,355 1,361 1,383 1,409 利润总额 111 289 282 412 574 资产总计 3,226 4,097 4,447 5,241 6,194 所得税费用 25 67 65 96 133 短期借款 89 6 57 50 38 净利润 87 222 216 317 441 应付款项 835 1,023 1,168 1,658 2,113 少数股东损益 (27) (12) (12) (17) (24) 其他流动负债 3 20 8 10 12 归属于母公司净利润 114 233 228 334 464 流动负债合计 927 1,048 1,232 1,718 2,163 长期借款及应付债券 68 369 359 385 490 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 46 57 49 51 52 盈利能力 长期负债合计 114 426 408 436 543 ROE 5.6% 10.3% 9.0% 12.0% 14.8% 负债合计 1,041 1,474 1,641 2,154 2,706 毛利率 28.5% 33.9% 32.8% 33.6% 34.2% 股本 453 453 456 456 456 营业利润率 5.6% 9.5% 8.4% 8.8% 9.4% 股东权益 2,185 2,623 2,807 3,087 3,488 销售净利率 4.4% 8.9% 6.5% 6.8% 7.2% 负债和股东权益总