核心器件增速亮眼，车载业务打开增长空间

事项： 公司发布22年中报，其中22H1实现营收12.7亿元，同比+14.9%；归母净利0.5亿元，同比-69.6%；拆分单季度来看，22年Q2实现营收7.4亿元，同比+28.4%，环比+41.7%；净利0.3亿元，同比-71%，环比+57.4%。 评论： 22Q2收入符合预期，核心器件表现亮眼。公司22H1实现营收12.7亿元，其中核心器件、2B、2C分别实现营收2.3、3.4、7亿元，同比分别+121%、-16.9%、+19.2%；据IDC数据，22H1消费投影市场峰米OBM出货量同比+289%，市场份额7%、位列第三；工程市场方面，据奥维数据，22H1光峰销量、销额份额分别为17.9%、16.6%，排名第一。公司22Q2实现营收7.4亿元，同比+28.4%，增长符合预期；其中核心器件业务收入1.5亿，同比+140.4%；影院租赁服务业务收入0.5亿，同比-30%，工程+商教业务收入1.2亿元，同比+5%；2C业务实现收入4.6亿，同比+38%。公司B2B2C核心器件业务在家用领域快速扩张，公司持续扩大激光投影生态链朋友圈、验证公司核心技术竞争优势。 影院租赁营收下滑叠加股份费用支出增加，22H1短期业绩承压，Q2专业显示业务环比明显改善。22H1公司实现业绩0.5亿，同比-69.6%；实现毛利率30.3%，同比-4.2pct。22Q2公司实现业绩0.3亿元，同比-71%；短期业绩承压主要系：1）疫情影响下，22H1影院业务收入1.6亿、下滑26%，同时规模下滑影响影院租赁业务毛利率下滑13.3pct；2）为重点激励公司核心技术人员，公司21年推出两期限制性股票激励计划，22H1股份支付费用0.4亿元，同比大幅增长98.6%；此外，21年同期公司收到子公司GDC业绩补偿0.38亿，还原股份支付费用、业绩补偿差异后，公司22H1业绩同比-26.1%。疫情短期扰动下公司影院租赁业务承压、影响业绩释放，但公司核心器件及C端业务均有亮眼表现，不扰公司长期价值。 车载业务打开第二增长曲线，AR领域技术研发取得突破。我们预计公司后装车载投影项目将渐次落地，同时公司持续推进前装车载投影原理性验证工作； 此外，公司持续推进智能座舱领域AR-HUD、激光投影大灯等多场景车载业务研发，打开第二增长曲线空间。AR创新应用领域方面，公司已发布AR模组相关研发成果，并在22国际显示技术大会上向学界和业界进行了展示分享，构筑远期增长曲线。 投资建议：疫情影响、芯片供给扰动公司短期业绩，我们调整公司22/23/24年EPS预测至0.52/0.90/1.23元（前值0.55/0.97/1.34元），对应PE为52/30/22倍。但疫情恢复预期下B端基本盘稳固，核心器件、2C端双管齐下，长期成长动力充足，公司现金流稳定，采用DCF法估值，调整目标价为40元，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情扩散超预期，原材料波动超预期，新品推广不及预期。 主要财务指标